供給壓力凸顯 豆價跌勢難改

3月中旬以來，CBOT大豆指數(shù)呈現(xiàn)出“六連跌”，跌幅為4.22%。國內(nèi)市場由于收儲政策支撐，表現(xiàn)稍好，連豆一指數(shù)跌幅在1.59%。筆者認(rèn)為，3—5月份，全球大豆供給壓力凸顯，大連豆價將逐步回落。

全球大豆產(chǎn)量維持歷史高位

據(jù)3月份USDA月度供需報告，2012/2013年度全球大豆產(chǎn)量預(yù)估為2.68億噸，再次創(chuàng)下歷史新高。同時，全球大豆供應(yīng)過剩713萬噸，在2004年至今的九年中處于第五位。全球大豆期末庫存為6021萬噸，雖然略低于近三年的均值6172萬噸，但是高于2004年以來的均值5555萬噸。全球大豆庫存消費比為16.73%，是繼2008年的14.28%和2011年的15.9%之后的第三低位。

因2012/2013年度全球大豆產(chǎn)量將創(chuàng)下歷史新高，而且結(jié)轉(zhuǎn)庫存也處于高位，雖然產(chǎn)銷剩余情況和庫存消費比處于近年來中位和低位水平，不過全球市場的壓力已經(jīng)從去年6—9月份的供給憂慮中得到釋放，且供需正朝著寬松的方向演變。

南美大豆進(jìn)入集中供應(yīng)期

據(jù)USDA最新報告，2012/2013年度巴西大豆產(chǎn)量為8350萬噸，阿根廷大豆產(chǎn)量為5150萬噸，兩國總產(chǎn)量將創(chuàng)下歷史新高1.35億噸。2—4月份巴西大豆的上市，會不斷增加市場供給量。而阿根廷大豆由于生長周期較巴西晚2—4周，產(chǎn)量仍受到當(dāng)前天氣的影響。

3月上旬的降雨部分緩解了市場對于前期干旱的憂慮，下旬市場又將目光轉(zhuǎn)向霜凍天氣對作物產(chǎn)量的影響上。雖然阿根廷大豆產(chǎn)量仍存變數(shù)，但綜合來看，南美兩國總產(chǎn)量仍有創(chuàng)歷史新高的趨勢，阿根廷大豆產(chǎn)量的減少被巴西大豆豐產(chǎn)預(yù)期所抵消。

目前巴西大豆豐產(chǎn)帶來的港口運輸壓力，只是延緩了大豆貿(mào)易的節(jié)奏，造成市場價格的短期上漲效應(yīng)，而貨源的充足是打壓價格的長期因素。

新作大豆春播面積預(yù)期增加

就在南半球大豆進(jìn)入收獲期的同時，北半球的美國和中國也即將進(jìn)入新的播種季節(jié)。2月21日，USDA在年度展望論壇中預(yù)估2013年美豆播種面積為7750萬英畝，與2009年最高播種面積持平。此外，USDA預(yù)估美豆產(chǎn)量在34.05億蒲式耳，約合9267萬噸，將創(chuàng)下歷史新高。其他市場機(jī)構(gòu)對于新作美豆種植面積的預(yù)估在7684萬—7998萬英畝，產(chǎn)量預(yù)估在33.64億—34.65億蒲式耳，基本保持豐產(chǎn)預(yù)期。

從大豆、玉米種植收益比來看，正常的大豆、玉米比價是2.5，當(dāng)兩者比價達(dá)到3以上的時候，大豆的種植面積會顯著增加，而在2以下的時候，玉米的播種面積會增加。進(jìn)入3月份，CBOT大豆11月合約價格與CBOT玉米12月份合約價格的平均比值為2.3，雖然仍然低于2.5，但是也處于相對高位。同時，受去年美豆價格高企的激勵，今年美豆播種面積預(yù)計有所增加。播種面積的增加將壓制豆價。