IPO能否救隕落的銀河

銀河證券終于再次映入了人們的視野，只是這一次會(huì)不會(huì)又是“狼來(lái)了”的故事呢？

日前，多家媒體和多位所謂知情人士紛紛透露，銀河證券H股IPO近在咫尺，4月底抑或5月初就將浮出水面，甚至言之鑿鑿說(shuō)募集資金將用于收購(gòu)股東方旗下其他券商資源，重新打造券商巨無(wú)霸云云。

11%

2012年，銀河證券凈利潤(rùn)同比下降11%，跟中信等券商相比，銀河證券上市后是否能快速發(fā)展，依然讓人存疑。

如果不是銀河證券，或許這不過(guò)是一次簡(jiǎn)單的上市，如果不是銀河證券以往那么的輝煌，也不會(huì)讓人們對(duì)其一舉一動(dòng)無(wú)限遐想，如果不是銀河證券一次次的陷入匪夷所思卻無(wú)可奈何的困境，銀河證券根本不希望人們關(guān)注它，因?yàn)楸魂P(guān)注就意味著兩個(gè)極端：極度風(fēng)光和極度窘迫，不幸的是，銀河證券正是后者。

拿什么“忽悠”

銀河證券，經(jīng)歷了這么多的風(fēng)風(fēng)雨雨后還有多少“資產(chǎn)”可以“兜售”呢？

而今的銀河證券別說(shuō)昔日輝煌不再，甚至連老本都已經(jīng)輸?shù)木饬?。它現(xiàn)在有的所有券商都有，而它所失去的卻是賴(lài)以睥睨群雄的“金礦”。

根據(jù)證券業(yè)協(xié)會(huì)2011年數(shù)據(jù)，銀河證券總資產(chǎn)、凈資本、營(yíng)業(yè)收入分別位列第7、8、5位。其中經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)單項(xiàng)排名第一。如果光看數(shù)據(jù)似乎其表現(xiàn)還有一點(diǎn)兒可以說(shuō)，但是仔細(xì)端詳數(shù)字背后就會(huì)發(fā)現(xiàn)，銀河證券真是今非昔比了。

自2005年完成改制重組，銀河證券IPO之路終于正式開(kāi)始倒計(jì)時(shí)。

重組后的銀河證券，于2007年1月成立，中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司為公司實(shí)際控制人，這不符合一參一控的要求，因此成為銀河證券上市的最大阻礙。但是在去年10月，銀河證券獲國(guó)務(wù)院特批，取得上市資格，并且將仿效太保A+H兩地上市。

作為匯金控股券商，銀河證券IPO意味著“匯金系券商上市第一股”誕生。

據(jù)透露，銀河證券H股IPO已開(kāi)始提速。銀河證券此次IPO擬籌集資金區(qū)間為10億-15億美元，目前的計(jì)劃是在4月底通過(guò)港交所聆訊，二季度末完成上市。而此次H股IPO，銀河證券的IPO項(xiàng)目動(dòng)員了“幾乎全部券商”參與，投行已經(jīng)開(kāi)始撰寫(xiě)銀河證券的投資價(jià)值報(bào)告，準(zhǔn)備幫助銀行證券尋找基石投資者等等。

銀河證券自己給自己設(shè)計(jì)的賣(mài)點(diǎn)也正是：擁有200多家營(yíng)業(yè)部，網(wǎng)店數(shù)量長(zhǎng)期占據(jù)市場(chǎng)第一位，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)長(zhǎng)期穩(wěn)居前列。問(wèn)題是在這個(gè)電子交易和拼搶客戶(hù)資源已經(jīng)不再靠營(yíng)業(yè)部的今天，銀河證券的優(yōu)勢(shì)又有多大呢？

這就好像家電賣(mài)場(chǎng)紛紛倒閉，最終網(wǎng)商笑傲江湖一個(gè)道理，重要的不是數(shù)字，而是數(shù)字背后的真金白銀。銀河證券一再?gòu)?qiáng)調(diào)自己的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)如何在中國(guó)資本市場(chǎng)上名列前茅，可誰(shuí)都知道，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入不但受到市場(chǎng)牛熊的影響，況且在券商收入占比中也呈現(xiàn)下滑的勢(shì)態(tài)。

日前更有消息稱(chēng)，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)允許券商非現(xiàn)場(chǎng)開(kāi)戶(hù)重啟，這就意味著營(yíng)業(yè)部幾乎真的要成為老年股民俱樂(lè)部的窘態(tài)了，在當(dāng)前靠天吃飯的大背景下，股市又一直不振，可以想見(jiàn)的就是各大券商之間的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)面臨更激烈的競(jìng)爭(zhēng)，銀河證券不要說(shuō)優(yōu)勢(shì)，恐怕連優(yōu)勢(shì)都成為其掣肘了。

對(duì)于券商的盈虧具有決定意義的自然是投行業(yè)務(wù)。

銀河證券，特別是一些老銀河證券走過(guò)來(lái)的人，雖然嘴上不說(shuō)，但心中一直暗中較勁，認(rèn)為自己是和中信、中金公司在一個(gè)檔次上，不過(guò)這些在外人看來(lái)，多少有些一廂情愿和感慨唏噓了。

銀河證券早已經(jīng)沒(méi)有了往昔左右市場(chǎng)的能力了，和那些大券商的遭遇同樣，大公司上市資源越來(lái)越少，即使有些大公司和銀河證券交情不淺，但是因?yàn)殂y河證券這些年的萎靡不振、自亂陣腳，早就對(duì)其心存擔(dān)憂(yōu)而躊躇不前了。而小公司一則不會(huì)和銀河證券這種公司做生意，貴而且“官氣”重，二則銀河證券經(jīng)歷了幾次大的變動(dòng)之后，投行業(yè)務(wù)基本上可以說(shuō)是元?dú)獯髠?，人才流失也非常?yán)重，對(duì)于市場(chǎng)上如“蝗蟲(chóng)”般的小公司更是有心無(wú)力。幾年下來(lái)，雖然創(chuàng)業(yè)板火爆，小公司上市趨之若鶩，但銀河證券基本一單也沒(méi)做。

在資產(chǎn)管理領(lǐng)域，銀河的表現(xiàn)也缺乏亮點(diǎn)。跟中信證券相比，存在很大差距，即使與新銳券商宏源證券相比，也相形見(jiàn)絀。銀河證券在港股IPO后，公司能否進(jìn)一步加快發(fā)展，加大投行、資管以及創(chuàng)新業(yè)務(wù)，需要等待驗(yàn)證。

“自造”沒(méi)落貴族

遙想當(dāng)年，銀河證券可謂是“金戈鐵馬，氣吞萬(wàn)里如虎”。

2000年12月1日，在中國(guó)工商銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)人壽保險(xiǎn)公司下屬的5家信托投資公司的證券業(yè)務(wù)部門(mén)及證券營(yíng)業(yè)部合并基礎(chǔ)上組建銀河證券，注冊(cè)資本金為45億元人民幣，這在當(dāng)時(shí)位居國(guó)內(nèi)第一。

作為一家國(guó)有獨(dú)資、證監(jiān)會(huì)直管的航母級(jí)券商，管理層對(duì)銀河證券不可謂不重視，也不可謂不扶持。2000-2004年，銀河證券連續(xù)四年股票、基金業(yè)務(wù)交易量排名全國(guó)第一，2004年投行業(yè)務(wù)承銷(xiāo)量位列證券業(yè)榜首。2002年“6.24”行情中，銀河證券減倉(cāng)幅度超過(guò)60%以上，令人驚嘆其清倉(cāng)的神速。當(dāng)時(shí)，不少券商卻在大量買(mǎi)進(jìn)。

不過(guò)，出來(lái)混的遲早是要還的，因?yàn)槌錾怼案哔F”，又在資本市場(chǎng)上縱橫捭闔，因此銀河證券自身積累的問(wèn)題也在不知不覺(jué)中越來(lái)越大。

銀河證券雖然以營(yíng)業(yè)部最多、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)最強(qiáng)而傲視同儕，但從事挪用客戶(hù)交易結(jié)算資金、國(guó)債回購(gòu)業(yè)務(wù)的違規(guī)操作、三方監(jiān)管業(yè)務(wù)的違規(guī)操作、一對(duì)多開(kāi)戶(hù)、違規(guī)融資理財(cái)?shù)茸C券市場(chǎng)常見(jiàn)的違規(guī)現(xiàn)象在銀河一樣都不少。而且，與之前不少證券公司一樣，銀河的國(guó)債回購(gòu)業(yè)務(wù)違規(guī)操作和重倉(cāng)股深陷泥潭問(wèn)題也十分嚴(yán)重。

銀河證券在2004年開(kāi)始深陷各種泥潭，這個(gè)時(shí)候匯金殺了出來(lái)。

然而，作為拯救者的匯金因?yàn)楸旧淼摹懊舾小焙豌y河證券管理層的“負(fù)隅頑抗”一度陷入困局。當(dāng)時(shí)老銀河證券的壓力是不想讓匯金公司在市場(chǎng)狀況發(fā)生改變、公司價(jià)值提升時(shí)如此輕易地進(jìn)入，但同時(shí)它也將面臨著匯金公司和券商治理最后期限的壓力。

在此之前，2005年6月，匯金公司注資銀河證券。新銀河證券注冊(cè)資本為60億元。2006年1月，原中國(guó)證監(jiān)會(huì)稽查二局局長(zhǎng)李鳴、上市公司部副主任肖時(shí)慶分別出任新銀河證券法定代表人和總裁。原銀河證券董事長(zhǎng)朱利出任銀河金融控股董事長(zhǎng)。

此后，經(jīng)過(guò)一系列的拉鋸，問(wèn)題得到了解決，2007年1月26日，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，由中國(guó)銀河金融控股有限責(zé)任公司作為主發(fā)起人，聯(lián)合4家國(guó)內(nèi)投資者共同發(fā)起設(shè)立，正式成立的全國(guó)性綜合類(lèi)證券公司。

只是，時(shí)間也流失了，機(jī)會(huì)再也沒(méi)有出現(xiàn)了。

就現(xiàn)狀而言，銀河證券2012年報(bào)顯示，公司凈利潤(rùn)14億元，同比下降11%。盡管該幅度低于證券業(yè)協(xié)會(huì)公布的全行業(yè)凈利潤(rùn)16.4%的平均下滑幅度，但是跟中信證券等券商相比，銀河證券上市后能否快速發(fā)展，依然讓人存在疑慮。