銀行系投行兇猛

息差時代行將漸去，大如“恐龍”的銀行會一夜倒閉嗎？

大的好處其實(shí)也顯而易見，可以“跨界”，可以“無所不能”。就如同國泰君安董事長萬建華對《英才》記者喟嘆：“銀行都設(shè)了投行部，怎么不給券商一個商業(yè)銀行部做做？”

現(xiàn)在，即使在一個羸弱的市況，銀行的投行業(yè)務(wù)也會保持一副豐腴誘人的品相。從商業(yè)銀行對于投行業(yè)務(wù)的大張旗鼓，不難看出它的心思——投行業(yè)務(wù)已被視為一條重要的業(yè)務(wù)線和戰(zhàn)略盈利點(diǎn)來對待。

那么，這群來自銀行的投行家，除了讓諸如券商這樣的金融機(jī)構(gòu)更加恐慌外，他們還會帶來些什么呢？銀行的投行部未來會以獨(dú)立姿態(tài)占據(jù)金融市場的一席，還是在銀行體系內(nèi)繼續(xù)拱大？中國的金融混業(yè)又會復(fù)制西方金融的諸種悲劇嗎？

只是派生品？

銀行投行部可謂銀行體系內(nèi)人均創(chuàng)造利潤最高的部門，“人均下來一年幾千萬沒問題”。曾在某國有大行投行部工作多年的汪杰告訴《英才》記者。

這并不夸張。記者不完全統(tǒng)計銀行業(yè)2012年報發(fā)現(xiàn)，四大行的投資銀行業(yè)務(wù)收入均在百億以上，其中以工行261.17億元為最。股份制銀行的這部分?jǐn)?shù)字雖然沒讓人把眼睛瞪得更大一些，卻也紛紛把這項業(yè)務(wù)的牌匾擦得閃亮，掛上了各種閃亮的頭銜。

在具體的業(yè)務(wù)中，債務(wù)融資工具的承銷總額通常都在千億級別?！斑@也是業(yè)務(wù)中一個最大的利潤點(diǎn)，基本占到整個投行業(yè)務(wù)及附加中間業(yè)務(wù)收入來源的13左右?！蓖艚軐Α队⒉拧酚浾弑硎尽?/p>

某種程度上，債務(wù)融資工具的承銷更像是被分割好的市場。

同樣是企業(yè)的直接融資，短期融資券、中期票據(jù)可以通過在銀行間市場交易商協(xié)會注冊完成，而公司債和企業(yè)債卻是執(zhí)行與IPO一樣的審批制，流程和時間更為繁瑣。

另外，二者的存量不可同日而語。據(jù)某債券分析師表示，我國短期融資和中期票據(jù)等融資工具的存量，大概在5萬億左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于公司債和企業(yè)債；而它們之間的規(guī)模差距甚至仍在擴(kuò)大。銀行不能插手公司、企業(yè)債這件事就顯得沒那么重要了。

除了商業(yè)銀行能夠承銷短融、中票等外，這一領(lǐng)域多年以來僅有中金公司、中信證券兩家券商擁有聯(lián)席承銷商資格。今年在各方利益的博弈下，銀行間市場交易商協(xié)會才又開放10家AA級券商的聯(lián)席主承銷商資格，而其他人只能在門口眼巴巴地看著。

因此，盡管蛋糕雖有份，卻未必能等分。

至于銀行投行業(yè)務(wù)中排名第二的利潤來源，既不是符合投行典型意義的銀團(tuán)貸款，也不是大資管時代里最紅火的資產(chǎn)管理，而是財務(wù)顧問。

憑著與企業(yè)緊密的聯(lián)系，銀行可以為有上市融資的企業(yè)和券商搭橋牽線，靠為券商推薦項目獲取20%-30%的財務(wù)顧問費(fèi)用。另外，并購貸款也會涉及到一些并購企業(yè)的資質(zhì)評估，被歸在財務(wù)顧問范圍。

這還都是正常的部分。提供一些有含金量的信息、融資方案和建議，收取些許報酬也無可厚非。

不過，有一部分常年財務(wù)顧問、專項財務(wù)顧問業(yè)務(wù)的出發(fā)點(diǎn)壓根不在“提供智力附加值”上，往往與企業(yè)貸款綁定，強(qiáng)制攤派，強(qiáng)制服務(wù)，“象征性地給企業(yè)發(fā)一些市場信息而已。”

這部分相當(dāng)富有中國特色的利潤被業(yè)內(nèi)人稱為“吸血費(fèi)”，最高時甚至可將貸款利率暗中提高30%。盡管讓銀監(jiān)會頭疼，被市場詬病，它在投行業(yè)務(wù)的總收益中卻始終占比不少。

當(dāng)然，相比之下，銀團(tuán)貸款業(yè)務(wù)似乎更符合投行的本質(zhì)。

“這個業(yè)務(wù)在國外非?；钴S，大銀行只做牽頭方和承銷方，并不最終持有貸款，而是找一些其他中小型銀行接盤，把手中的額度轉(zhuǎn)讓出去賺差價?！蓖艚苷J(rèn)為，這才是未來投行業(yè)務(wù)發(fā)展的趨勢：“因?yàn)檫@是純粹的中間業(yè)務(wù)收入，并不在資產(chǎn)負(fù)債表里體現(xiàn)。”

反觀國內(nèi)現(xiàn)狀，越過那筆稀薄的牽頭費(fèi)，大家的目光仍主要聚集在后面的貸款上。牽頭行的認(rèn)購份額最多，牽頭行、代理行們也往往選擇把貸款留在手中持有著。

總之，國內(nèi)商業(yè)銀行的投行業(yè)務(wù)運(yùn)作，與國外有著很大的差別。

固然有類似“國內(nèi)銀團(tuán)貸款的二級市場太青澀”這種原因，這個局面也或多或少地反映了國內(nèi)各銀行對投行業(yè)務(wù)的理解。

所有略顯“非典型”的投行業(yè)務(wù)背后，不難感受到銀行通過其龐大體態(tài)散發(fā)出的強(qiáng)勢。在信貸還是國內(nèi)主要融資方式的今天，銀行當(dāng)然會投入大量精力和資源去置換息差，投行業(yè)務(wù)只是它的派生品。市場面對投行業(yè)務(wù)，需求雖然有，但尚未成為主流。

牌照不是鐵柵欄

盡管投行部很為銀行賺錢，羊毛也是出在羊身上。

“客戶資源往往來自各級分行的貢獻(xiàn)，它的完成也要靠公司金融、機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)等部門方方面面的配合。”汪杰告訴《英才》記者。

畢竟，商業(yè)銀行的投行業(yè)務(wù)就是脫胎于公司金融業(yè)務(wù)的，其業(yè)務(wù)基礎(chǔ)也往往來自對公客戶資源：“很難想象一個對公業(yè)務(wù)做得很差的銀行，在投行業(yè)務(wù)方面會有亮點(diǎn)。”

和券商相比，與客戶更密切、更深入的聯(lián)系往往被視為是銀行投行業(yè)務(wù)的優(yōu)勢。工商銀行副行長羅熹告訴《英才》記者：“投行一般是單筆單筆的交易，做完一筆可能就不再聯(lián)系；我們和客戶日常性的交易比較多，給客戶的服務(wù)種類也更多一些?！?/p>

不過，羅熹表示，畢竟還沒有取得境內(nèi)的投行牌照，所以銀行所做的更多是進(jìn)入市場前的服務(wù)工作。至于未來是否可能取得IPO牌照，他似乎也沒有抱太大期望，“要看資本市場的政策變化了”。

北京大學(xué)投資銀行與資本市場研究所副所長葛啟勝告訴《英才》記者，牌照無法成為投資銀行業(yè)務(wù)領(lǐng)域的門檻，決定金融機(jī)構(gòu)是否能夠存活的只有它自身?！般y行在投資銀行方面的動作，絕不僅僅是一種挑戰(zhàn)，何嘗不是轉(zhuǎn)型的機(jī)會呢？”

畢竟，能被搶來搶去的業(yè)務(wù)，只說明大家誰都能做，而且做的差不多。于是乎，能拼關(guān)系的拼關(guān)系、能拼資源的拼資源。

金融機(jī)構(gòu)們面對的，應(yīng)是更廣闊層面上的交鋒。

然而無論是否混業(yè)經(jīng)營，銀行都必須改變思路；更多的企業(yè)傾向于選擇直接融資的方式，傳統(tǒng)的信貸業(yè)務(wù)只會日益衰落。

261.17億元

根據(jù)各券商年報統(tǒng)計，2012 年 13 家上市券商共實(shí)現(xiàn)凈利潤 133.692 億元，僅相當(dāng)于工行一家投行業(yè)務(wù)收入的一半。

“在利率市場化背景之下，中間業(yè)務(wù)風(fēng)險低獲利高，其增長情況一定程度上反映出了銀行的盈利水平。中間業(yè)務(wù)收入也將逐步成為影響銀行凈利潤的核心指標(biāo)。因此，發(fā)展中間業(yè)務(wù)仍是商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型的必經(jīng)之路?！币晃婚L期跟蹤銀行業(yè)指數(shù)的券商高級分析師指出。

什么時候，投行家才不會因?yàn)樵谥袊你y行工作而被同行貼上“不專業(yè)”或“中庸”的標(biāo)簽，迎來職業(yè)生涯中最風(fēng)光的時刻呢？