海特高新：直升機培訓(xùn)市場空間廣闊

本周晨會，銀河證券推薦海特高新（002023），理由是看好公司直升機培訓(xùn)業(yè)務(wù)的前景，同時指出今明兩年海特高新業(yè)績的亮點仍在于軍品業(yè)務(wù)。

二級市場上，海特高新具有較好的活躍度，自2012年末跟隨大盤出現(xiàn)反彈以來，保持了持續(xù)上行的態(tài)勢，且整體走勢明顯強于大盤，目前股價上行通道完整，后續(xù)若業(yè)績有所釋放，有望給股價上行帶來更強勁的動力。

海特高新日前披露，將購買EC-135型直升機飛行模擬機及其附屬設(shè)備，總計價格不超過1000萬歐元，已簽訂購買意向合同書。EC-135型直升機由歐洲直升機公司生產(chǎn)，是一種多用途直升機，其飛行模擬機能夠滿足多種飛行訓(xùn)練需求，適應(yīng)面廣，訓(xùn)練效率高。

資料顯示，目前海特高新昆明基地?fù)碛?臺航空培訓(xùn)模擬機，包括3臺B737系列和2臺A320系列。公司定增募投項目將新增1臺A320模擬機。公司2012年年報中披露，將繼續(xù)增加模擬機采購。此次直升機模擬機，是公司從民航客機培訓(xùn)領(lǐng)域第一次切入到直升機培訓(xùn)領(lǐng)域，未來前景值得看好。不過，銀河證券預(yù)計，由于采購周期較長，整套設(shè)備經(jīng)生產(chǎn)廠商驗收及發(fā)運預(yù)計在9個月內(nèi)，該模擬機今年不會貢獻業(yè)績，預(yù)計明后兩年可開始貢獻業(yè)績。

投資者可以把握的是，直升機產(chǎn)業(yè)是國家戰(zhàn)略新型產(chǎn)業(yè)，目前低空開放試點擴大至整個東北和中南地區(qū)以及唐山等6個城市分區(qū)，到2015年低空開放將在全國推開。低空開放后，預(yù)期直升機的數(shù)量將保持持續(xù)增長，直升機航空培訓(xùn)服務(wù)市場將逐步打開。

在安全邊際上，投資者可以把握的是，海特高新目前生產(chǎn)的直升機發(fā)動機電阻調(diào)節(jié)器產(chǎn)品（ECU）是國內(nèi)行業(yè)首創(chuàng)，進口替代空間巨大，具備爆發(fā)性增長潛能。目前給中航工業(yè)株洲南方供貨（331廠），2012年銷售了40臺。有預(yù)測顯示今年訂單保守可銷售60臺以上，目標(biāo)是100臺，單價100-130萬元/臺。另外，在“十二五”期間，我國軍民用直升機需求在2000架左右，公司發(fā)動機電調(diào)項目的市場空間在30億左右。公司是國內(nèi)唯一具備直升機發(fā)動機電調(diào)系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化能力的廠商，有非常強的技術(shù)壁壘。

銀河證券認(rèn)為，2012年海特高新完成某型航空發(fā)動機ECU批量生產(chǎn)交付任務(wù)，2013年發(fā)動機ECU將進一步放量，規(guī)模效益將提升，成為業(yè)績增長主動力，預(yù)計軍品比重將不斷提升，2014年公司軍品利潤占比將超過民品。

銀河證券同時預(yù)計，海特高新2013-2015年EPS為0.38、0.51、0.65元，對應(yīng)目前股價的PE為33、24、19倍。