正確理解匯金公司的增持

每次股市下行時，大家就會發(fā)現很多超級大股經常表現出護盤行為，以四大行和石油石化為代表，特別是近期，以中國石油最為典型，罕見的出現了十連陽走勢，在近期的大盤弱勢下，起到了穩(wěn)定市場的作用。此時輿論與以往一樣，直接猜測匯金公司采取了護盤行為。而匯金公司作為主權投資公司，其動作往往被理解為政府的意向。但可惜的是，匯金的增持行為，往往出現在市場大幅下行階段，雖然短期經常有較好效果，但長期來看，匯金的多次購買行為都遭到了套牢。但為何匯金公司依舊癡心不改呢，這需要了解其設立目的和資金屬性。

或許現在很多人都忘記了，匯金公司的資本金來源于比較罕見的特別國債。第十屆全國人大常委會第二十八次會議經審議，批準財政部2007年發(fā)行15500億元人民幣特別國債，用于購買約2000億美元外匯，作為組建國家外匯投資公司的資本金來源，并相應調整2007年年末國債余額限額。經批準發(fā)行的特別國債為10年期以上可流通記賬式國債，票面利率根據市場情況靈活決定。至2007年12月下旬，財政部通過發(fā)行特別國債供籌措資金約15500億元人民幣。

看到了吧，實際上匯金公司相當于用4.41%-4.69之間的利率，進行了超長期的貸款操作，以此作為運營資本金。同時，即使國債到期，還有充分的空間進行續(xù)貸。此條件之下，匯金公司的投資，只要能覆蓋這個資金成本，就基本可以繼續(xù)下去。何況還有政府兜底呢。

Rai89wE+/JMzfxSPL5ln8l3A+zmAjJDC6RssYmz52gQ=回過頭來再看看四大行和石油石化的分紅。首先其分紅率普遍較高，每年利潤的3成以上都會分配。其次其股息率也較高，特別是四大行，其分紅金額占了A股市場分紅的大頭，如果沒有四大行，A股的整體分紅水平將下一個較大臺階。2012年，中國石化股息率（按每股現金分紅除以除權當日收盤價）為4.3%，中國石油為1.6%，工商銀行6.4%，中國銀行6.41%，農業(yè)銀行6.41%，建設銀行6.57%。四大行的股息率尤為可觀，且比往年更高，這背后恐怕就有作為大股東的匯金公司的要求所致。即使中國石油拖了后腿，但把這六只平均一下也很可觀，足以覆蓋資金成本。而匯金的資金可以無限延期，背后還有政府兜底，意味著其可以不考慮股價波動，只需有分紅的現金來償還利息即可。

所以雖然匯金體現了政府意圖，但你會發(fā)現，其實這背后誠意有限，人家做的可不是賠本的買賣，但對于投資者來說，確實要真金白銀的投入的。即使那是你自己的錢，可是也是有機會成本在。如果你認為其股息率高，甚至高過債券，但問題是你投資期限能有多長，能持有像匯金公司那么久么，6倍PE估值，匯金可以拿6年把成本攤沒，你能持有6年么？

還有就是，伴隨著匯金公司的不斷增持，其繼續(xù)增持的空間逐漸壓縮，一旦匯金公司的空間受限了，會發(fā)生什么呢？