飛樂股份：重組變身安防運(yùn)營商

《動態(tài)》：停牌3個多月的飛樂股份（600654）周二終于復(fù)牌，中安消技術(shù)有限公司（簡稱“中安消”）將以資產(chǎn)置換的方式完成借殼上市。消息刺激下，股價接連4個漲停，怎么看待后市的機(jī)會？

孔銘：安防行業(yè)無疑是近5年上漲持續(xù)最久概念，行業(yè)的景氣度和抗周期性都非常好。目前我國的安防市場仍處于政府主導(dǎo)，行業(yè)推動，民用市場尚未啟動的階段，政府主導(dǎo)的平安城市將是安防行業(yè)最主要發(fā)展引擎；其次，安防在各具體行業(yè)的應(yīng)用也是行業(yè)發(fā)展的強(qiáng)大動力；最后是尚未大規(guī)模啟動的民用市場，行業(yè)下游應(yīng)用十分廣闊。

從歷史看，龍頭之一的大華股份年年除權(quán)后都會填權(quán)，如果按復(fù)權(quán)計算，五年前最低點的股價是1.46元，而目前股價是43.8元，上漲的幅度可謂是驚人。另一只概念股?？低曀哪昵皬?fù)權(quán)股價是7.56元，目前是21.19元。飛樂股份目前的股價和大華、?？迪啾让黠@偏低，復(fù)牌前股價在5元附近，復(fù)牌連續(xù)漲停，即便翻倍也才10元，股價上漲的空間還是很大。

如果從市值的角度看，?？低暷壳霸?00億左右，大華股份在400億左右，飛樂股份若按發(fā)行完成后20億股，每股股價10元計算市值也才200億，市值上也有巨大的上漲空間。

《動態(tài)》：聽你這么一說，這股還真的非常有潛力。飛樂股份是上海“老八股”之一，大股東上海儀電控股出售殼資源是何目的？

孔銘：上海儀電控股目前控股四家上市公司：飛樂股份、飛樂音響、上海金陵和廣電電子，飛樂股份和飛樂音響股權(quán)較為分散，儀電系分別控制兩家公司17%和13%的股權(quán)，股權(quán)比例分散的上市公司往往容易被資本獵手在二級市場狙擊，與其不斷讓人窺竊，還不如找機(jī)會賣個好價錢。反正手中還有三家上市公司，優(yōu)化資產(chǎn)管理，集中精力到主業(yè)上，可進(jìn)一步提升上市公司質(zhì)量。

根據(jù)公告，飛樂股份此次重大資產(chǎn)重組構(gòu)成借殼重組，并將分三步實施。首先，飛樂股份將把自身的大部分資產(chǎn)及負(fù)債出售給現(xiàn)在的控股方儀電集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)方；其次，向中恒匯志發(fā)行股份購買其持有的中安消100%股權(quán)；最后，中恒匯志的控股股東涂國身將認(rèn)購公司發(fā)行的股份募資。

重組完成后，控股股東儀電電子持股比例下降至6.61%，中恒匯志持股比例達(dá)50.34%，涂國身持股比例達(dá)12.58%。飛樂股份的控股股東和實際控制人將發(fā)生變化，中恒匯志將取代儀電集團(tuán)成為控股股東，而實際控制人也將由上海國資委變更為涂國身。

《動態(tài)》：置入的資產(chǎn)中安消有哪些看點？

孔銘：中安消系大型綜合安防、消防系統(tǒng)集成與運(yùn)營服務(wù)提供商。主營業(yè)務(wù)主要分為消防、安防系統(tǒng)集成和產(chǎn)品制造三大模塊。中安消近三年主營業(yè)務(wù)增長穩(wěn)定、快速。2011年，2012年凈利潤對應(yīng)為6489萬元，1.09億元，同比增加35%、68%；尤其是去年增加了對酒店、醫(yī)院、銀行的高毛利項目。據(jù)預(yù)測，2013年標(biāo)的公司營業(yè)收入較2012年的11.6億元增長70%，且在2014至2016年，營收增長率對應(yīng)都在30%以上。大華股份最近2010-2012年三年凈利潤增長分別為122.1%、45.2%、85.2%。?？低晞t為49%、40.8%、44.2%。從數(shù)據(jù)對比來看，中安消未來延續(xù)高成長還是靠譜的。這也為今后股價的上漲提供了業(yè)績的支持。

《動態(tài)》：7月15日瑞豐光電（300241）公告以自有資金擴(kuò)產(chǎn)，7月17日瑞豐光電又公告擬與TCL、裕星企業(yè)共同出資組建合資公司，公告一出，股價連拉三個漲停，后市是否還值得介入？

孔銘：近期LED行業(yè)拐點已經(jīng)展現(xiàn)， 目前行業(yè)還處于景氣向上的開端。瑞豐光電是國內(nèi)首屈一指的純封裝企業(yè)，處于LED行業(yè)里的中游， 產(chǎn)業(yè)鏈上游是做芯片的，下游做應(yīng)用的，中游封裝就是把芯片通過封裝變成各種應(yīng)用的光源。公司背光業(yè)務(wù)近兩年保持高速增長，并且在康佳、長虹等保持了較高的市場份額。公司與TCL成立合資公司可以幫組公司打開TCL的突破口，TCL是全球第三大液晶電視生產(chǎn)商， 同時TCL還擁有華星光電，有很大的面板需求，TCL每年電視機(jī)出貨量可達(dá)1200萬臺，是國內(nèi)最大的電視機(jī)生產(chǎn)廠商。公司與TCL成立合資公司后單背光一項可形成銷售收入7-8億元（安照燈條計算，如果做成背光模組則銷售規(guī)模更大）。同時TCL照明業(yè)務(wù)也處于恢復(fù)階段，未來TCL照明器件也將從合資公司采購，伴隨TCL照明業(yè)務(wù)的逐步恢復(fù)，未來合資公司的銷售規(guī)模有望迅速增加。

此外，合資的第三方裕星企業(yè)的母公司臺灣璨園光電是一家專業(yè)的LED芯片廠商，三家聯(lián)手實質(zhì)是上中下游企業(yè)結(jié)成更緊密聯(lián)盟。既互補(bǔ)資源和優(yōu)勢也有排他性的意味。

此外，公司擴(kuò)產(chǎn)的沖動很大，7月15日公告擬投入自有資金1.83億元用于SMDLED擴(kuò)產(chǎn)項目。目前公司深圳、寧波廠區(qū)產(chǎn)能基本已經(jīng)滿產(chǎn)，上海還處于建設(shè)當(dāng)中，公司在4-5月份就已經(jīng)積極擴(kuò)產(chǎn)，擴(kuò)產(chǎn)多為EMC封裝，擴(kuò)產(chǎn)周期長于傳統(tǒng)封裝技術(shù)，所以產(chǎn)能釋放要等到3季度末到4季度，產(chǎn)能釋放以后公司增速將超越前期增速。進(jìn)一步提升公司在LED封裝行業(yè)的整體實力，鞏固和突出公司在中大尺寸LCD背光源LED、照明LED細(xì)分市場的領(lǐng)先地位。

事實上，我從瑞豐光電身上看到了2010年時歐菲光的影子。當(dāng)年歐菲光也是看好出觸摸屏的前景，大舉擴(kuò)產(chǎn)，之后也如其所愿，大幅增長的產(chǎn)能幫助歐菲光營收翻番。

技術(shù)上，我還是堅持過往的觀點，心急喝不了熱粥，不要追漲，好公司也要有好的買點。