如果經(jīng)濟增速繼續(xù)回落

本周公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，二季度國內(nèi)經(jīng)濟增速繼續(xù)回落至7.5%，上半年經(jīng)濟增速為7.6%，已經(jīng)逼近今年的經(jīng)濟增長目標——7.5%。如果下半年經(jīng)濟增速繼續(xù)回落的話，則全年經(jīng)濟增長目標可能面臨挑戰(zhàn)。A股市場方面，上證指數(shù)有結(jié)束反彈的跡象，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)卻再度刷新歷史新高。

事實上，在新一屆政府上任后，市場一直對李克強總理在經(jīng)濟方面的思路和政策進行著各種解讀和猜測。而隨著時間的推移，“李克強新政”框架已經(jīng)漸趨明朗。這對于我們把握股市操作無疑是有著非常重要的意義。

首先，經(jīng)濟在預(yù)期區(qū)間內(nèi)，預(yù)計不會出臺刺激政策。上半年經(jīng)濟指標仍在合理的區(qū)間之內(nèi)，市場先前曾預(yù)期短期內(nèi)可能出臺刺激政策的想法顯然是不實際的。因此，市場在預(yù)期落空后出現(xiàn)調(diào)整走勢也在情理之中了。

其次，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型對于當前中國而言是必須的也是緊迫的，因此本屆政府推動經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的決心也是毋庸置疑的。但是，轉(zhuǎn)型一定要付出代價，在經(jīng)濟層面，這種代價必然表現(xiàn)為短期經(jīng)濟增速的下滑。對此，李克強指出，“使經(jīng)濟運行處于合理區(qū)間，經(jīng)濟增長率、就業(yè)水平等不滑出‘下限’，物價漲幅等不超出‘上限’?！笨梢钥闯?，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型付出代價的底線就是“上限”和“下限”。至于上限是多少，下限是多少，市場頗多猜測。但筆者以為，今年7.5%的經(jīng)濟增長是目標，但不是下限。即使下半年經(jīng)濟增速繼續(xù)回落，但只要在7%之上，全年實現(xiàn)7-7.5%的經(jīng)濟增長率都是可以接受的。

第三，在貨幣政策方面，強調(diào)“盤活存量、用好增量”，表明貨幣政策不會出現(xiàn)大的松動，關(guān)鍵是要讓存量盤活。從目前上市公司公告來看，每天都有大量的上市公司購買銀行理財產(chǎn)品。這一方面表明部分上市公司現(xiàn)金流比較充裕，另一方面也說明目前企業(yè)進行實業(yè)投資的動力不夠，這一幕和2007年上市公司熱衷于股票投資頗有幾分相似。金融系統(tǒng)的潛在風(fēng)險需要逐步化解。

綜上來看，筆者判斷下半年經(jīng)濟增速會在二季度的基礎(chǔ)上有進一步回落。由于傳統(tǒng)行業(yè)在A股市場中的比重依舊較高，這可能會給三季度的A股市場帶來一定的陣痛，但從中長期來看，這種陣痛有利于中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整。股票市場的資金依舊會呈現(xiàn)出向新興產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型方向的板塊集中的特點，大指數(shù)和小指數(shù)之間的蹺蹺板效應(yīng)仍會持續(xù)。