德意志銀行2012年第四季度巨虧：新戰(zhàn)略試水

2013年1月31日，德意志銀行發(fā)布最新財報數(shù)據(jù)顯示：2012年第四季度稅前虧損額為26億歐元，凈虧損21.7億歐元，而在2011年同期，德意志銀行還報告了1.47億歐元的盈利。雖然該銀行在2012年12月就表示第四季度會出現(xiàn)虧損，但如此之大的虧損額還是遠出乎市場預(yù)料。由于第四季度的巨額虧損，德意志銀行2012年全年盈利不足7億歐元，而2011年的盈利為43億歐元。作為德國最大的銀行和世界上最重要的銀行之一，德意志銀行的季度巨額虧損引起了市場的廣泛關(guān)注。

非利息支出引致巨虧

根據(jù)財報數(shù)據(jù)，引發(fā)第四季度虧損的直接原因是非利息支出的增加。與2011年同期相比，德意志銀行非利息支出增加了33億歐元。其中，最主要的是兩筆支出：一是德意志銀行在第四季度減計了19億歐元的商譽和其他無形資產(chǎn)，主要涉及到機構(gòu)重組和投行部門在2003年購入的資產(chǎn)，以及納入待出售或減計的“非核心部門”資產(chǎn)；二是德意志銀行正在接受監(jiān)管部門對其操縱Libor（倫敦同業(yè)拆借利率）的調(diào)查，對此，該行宣布計提10億歐元訴訟支出，以應(yīng)對“不利的法庭判決和監(jiān)管部門調(diào)查的發(fā)展”。關(guān)于非利息支出的增加，德意志銀行給出的解釋是主動進行的結(jié)構(gòu)調(diào)整所致。2011年9月，德意志銀行啟動了名為“2015+”的發(fā)展戰(zhàn)略，調(diào)整部門結(jié)構(gòu)，撤并非核心業(yè)務(wù)部門，并采取削減津貼等措施降低經(jīng)營成本。按照該行財報的解釋，由于戰(zhàn)略剛開始執(zhí)行，部門調(diào)整和資產(chǎn)的處理也導(dǎo)致了虧損的增加。

雖然德意志銀行表示虧損是由于執(zhí)行新戰(zhàn)略而出現(xiàn)的暫時性變化，但上述兩筆巨額支出仍可以反映出部分問題。

此次減記的資產(chǎn)是該行在2003年購入的資產(chǎn)以及“非核心部門”的一些資產(chǎn)，這些資產(chǎn)大多是與金融衍生品有關(guān)的產(chǎn)品。這一方面說明雖然金融危機爆發(fā)已有五年，但引發(fā)此次金融危機的復(fù)雜、高杠桿金融衍生品處置并沒有結(jié)束，許多大型金融機構(gòu)依然持有數(shù)量不詳?shù)拇祟愌苌贰?012年12月，三名德意志銀行前員工向美國證券監(jiān)管委員會投訴稱，在2007年至2009年間，德意志銀行未能如實計算持有的衍生品頭寸，這些頭寸市值約1300億美元，且交易員在高層知情的情況下未記錄賬面虧損。若準確計算這些頭寸，德意志銀行整個投資組合的損失會超過40億美元，并可能最多升至120億美元。雖然德意志銀行堅稱，經(jīng)“仔細而全面的調(diào)查”，這些指控“完全沒有根據(jù)”，但這次的資產(chǎn)減記難免讓人產(chǎn)生聯(lián)想。

此外，造成支出增加的另一個原因是計提了10億歐元作為訴訟費用。德意志銀行之所以計提如此巨額的訴訟費用準備，是因為其目前有大量訴訟案件需要處理。自2012年6月底，英國巴克萊銀行被曝光操縱Libor基準利率以來，已有數(shù)十家金融機構(gòu)先后接受調(diào)查。其中，巴克萊銀行和瑞銀集團已分別為此支付4.5億美元和15億美元罰款。2013年，又有蘇格蘭皇家銀行因此被處以4.75億美元罰款。而目前，德意志銀行也因涉嫌操縱Libor和歐元區(qū)銀行同業(yè)拆息率，正在接受監(jiān)管部門調(diào)查。2013年2月6日，該行宣布，通過自查發(fā)現(xiàn)五名交易員涉嫌操縱歐洲銀行間同業(yè)拆借利率（Euribor），這五名交易員已全部受到停職處分。早在上年，德意志銀行已經(jīng)將兩名涉嫌操縱Libor的交易員停職。但關(guān)鍵問題是，目前還不清楚該銀行到底有多少交易員涉嫌利率操縱，以及該銀行高層是否牽連其中。除了這樁調(diào)查案外，德意志銀行還面臨著一系列訴訟案件：2011年，美國司法部起訴德意志銀行涉嫌欺詐，并索賠10億美元；2012年12月，德國巴登符騰堡州立銀行（LBBW）就金融危機期間抵押貸款擔(dān)保證券交易中的欺詐行為，對德意志銀行提出1.73億美元的訴訟。實際上，不僅是德意志銀行官司纏身，國際上的重要金融機構(gòu)也大多陷入訴訟的泥潭。因利率操縱丑聞下臺的巴克萊銀行前總裁博達文曾表示：“這不是巴克萊的問題，而是一個行業(yè)問題?！敝猿霈F(xiàn)這種狀況，一方面是因為這些金融機構(gòu)出于貪婪而不擇手段操縱所致，另一方面也反映出金融監(jiān)管制度存在嚴重漏洞。

以新戰(zhàn)略應(yīng)對盈利下滑

自金融危機爆發(fā)以來，在各國政府的積極救助和積極的量化寬松貨幣政策促進下，世界各主要金融機構(gòu)逐漸擺脫了金融危機帶來的不利影響，尤其是德意志銀行早在2009年就重新實現(xiàn)了盈利，成為最早擺脫金融危機影響的世界重要金融機構(gòu)，且德意志銀行2010年和2011年的盈利不斷增加。在這種情況下，德意志銀行為何要實行新戰(zhàn)略？

歐債危機的不斷演進和世界經(jīng)濟復(fù)蘇乏力，尤其是歐盟經(jīng)濟出現(xiàn)連續(xù)下滑，經(jīng)濟環(huán)境的惡化和經(jīng)濟風(fēng)險的增加使得德意志銀行不得不推行新的發(fā)展戰(zhàn)略。2009年，希臘爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機，拉開了歐洲主權(quán)債務(wù)危機的序幕。債務(wù)危機的爆發(fā)造成歐元暴跌，對于德國，雖然承受了一定的損失，但卻促進了出口的增長，使德國經(jīng)濟增長速度在2010年和2011年分別達到3.7%和3%。但隨著債務(wù)危機蔓延到葡萄牙、愛爾蘭，以及西班牙和意大利等國，整個歐盟經(jīng)濟受到了嚴重的拖累，出現(xiàn)萎縮，再加上歐元匯率不斷走高，德國出口受到抑制，經(jīng)濟增長出現(xiàn)乏力。這對德意志銀行的經(jīng)營造成很大影響，大多數(shù)業(yè)務(wù)部門盈利水平下滑（表1）。

公司與證券部門一直是德意志銀行的主要盈利部門，但在2012年第四季度卻出現(xiàn)了5.48億歐元的虧損，資產(chǎn)管理與全球業(yè)務(wù)部門也出現(xiàn)了虧損。雖然從2012年全年來看，這些部門仍保持盈利，但與上一年相比，所有部門的盈利水平都在下降。這種狀況也反映出銀行業(yè)整體盈利能力的下降。

當(dāng)前，世界主要國家競相推行寬松貨幣政策，美國的第三輪量化寬松正在執(zhí)行，日本又推出了無限量的貨幣政策，英國央行繼續(xù)購買債券向市場注入貨幣。為解決希臘等重債國的危機，歐洲央行也擴大了對這些國家債券的購買。在這種形勢下，銀行雖然可以獲得比較低廉的資本，但卻無法獲得更高的收益。主要原因在于實體經(jīng)濟的恢復(fù)十分緩慢且脆弱。

為解決歐洲主權(quán)債務(wù)危機，國際貨幣基金組織、歐洲央行一方面要求重債務(wù)國必須實行嚴格的財政支出縮減計劃，另一方面又要求法國、德國為其提供幫助。財政緊縮計劃對于尚未復(fù)蘇的經(jīng)濟體可謂雪上加霜。受制于主權(quán)債務(wù)危機影響，歐盟經(jīng)濟增長已連續(xù)兩年出現(xiàn)收縮。即使作為歐盟經(jīng)濟“領(lǐng)頭羊”的德國，經(jīng)濟增長速度也出現(xiàn)了下滑，2012年的增長速度僅為0.7%，投資增速甚至出現(xiàn)自2009年以來的首次負增長。由于實體經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢，企業(yè)缺乏使用資金的意愿；由于擔(dān)心風(fēng)險，銀行也不愿意將資本貸放出去。造成大量資金集中到金融市場，國際金融市場出現(xiàn)快速復(fù)蘇。但由于資金數(shù)量龐大，金融市場的收益率不斷下降，這對銀行意味著利潤率的下降。與此同時，由于各國的金融政策協(xié)調(diào)性不強，各國都存在利用貨幣政策刺激經(jīng)濟的沖動，造成國際金融市場波動性加大，無疑將增加銀行風(fēng)險。正是在這種背景下，德意志銀行推出新戰(zhàn)略，希望通過調(diào)整業(yè)務(wù)部門和業(yè)務(wù)范圍來提高利潤率。

新戰(zhàn)略效果仍待檢驗

對于銀行，利潤率的提高可以通過金融市場特別是金融創(chuàng)新獲得。但在當(dāng)前形勢下，各國對金融創(chuàng)新特別是新的金融衍生品的監(jiān)管日益嚴格，通過復(fù)雜的金融衍生品交易來獲得高收益的可能性不大。此外，利潤率的提高還可以依賴實體經(jīng)濟的復(fù)蘇，進而產(chǎn)生大量的資金需求，但目前世界各國的經(jīng)濟增長形勢并不樂觀。美國財政懸崖問題懸而未決，如果不能妥善解決，增稅減支的措施將自動執(zhí)行，這對復(fù)蘇基礎(chǔ)脆弱的美國經(jīng)濟打擊將非常之大。從目前的形勢看，美國兩黨對財政懸崖的解決方案分歧依然嚴重。雖然日本政府采用了無限量的貨幣寬松措施，但日本經(jīng)濟走出“僵尸”狀態(tài)還無法斷言。以中國為代表的“金磚國家”經(jīng)濟增長速度明顯放緩，歐盟自身的經(jīng)濟由于主權(quán)債務(wù)問題在短期內(nèi)很難有起色。此外，由于經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢，國際范圍內(nèi)的貿(mào)易保護主義開始興起，這也會對經(jīng)濟增長形成障礙。聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展會議2013年1月發(fā)布的《2013年世界經(jīng)濟形勢與展望》指出，由于歐債危機很難在短時間內(nèi)解決，以及美國財政懸崖和中國經(jīng)濟“硬著陸”等問題，2013年世界經(jīng)濟的增長率將會在3%左右，遠低于金融危機前5%的高速增長。

在德意志銀行的第四季度季度財報中，管理層提出，推行新的戰(zhàn)略是為了實現(xiàn)德意志銀行的可持續(xù)發(fā)展。為此，要推動德意志銀行企業(yè)文化的改變，這一改變將會花費幾年而不是幾個月來完成。德意志銀行新戰(zhàn)略的推行一方面帶來了一個季度的虧損，但另一方面也帶來了一些好的變化。按照“巴塞爾協(xié)議Ⅲ”的要求，2012年底，德意志銀行的資本充足率已經(jīng)從2011年的6%升至8%，并在2013年3月會達到8.5%。因此，即便是第四季度出現(xiàn)巨虧，德意志銀行的管理層仍建議每股現(xiàn)金分紅0.75歐元。在今后一段時間內(nèi)，德意志銀行的新戰(zhàn)略仍將繼續(xù)推行，但新戰(zhàn)略執(zhí)行的效果究竟如何，還有待觀察。

（作者單位：首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院）