債券基金加速創(chuàng)新

今年春節(jié)以來，雖然股市震蕩回調(diào)，但債券市場持續(xù)火熱。不斷創(chuàng)新中的債券基金，受到投資者越來越高的關(guān)注。

2013年3月15日，上證所宣布，在該所上市的債券ETF（注：ETF，指交易型開放式指數(shù)基金），當(dāng)日買入份額，當(dāng)日可賣出，即實(shí)行T+ 0交易。3月25日起，國內(nèi)首只債券ETF ——國泰國債ETF在上證所掛牌上市。

國泰國債ETF及其聯(lián)接基金分別成立于2013年3月5日、7日，首募規(guī)模合計(jì)約86. 3億份。國泰國債ETF的標(biāo)的指數(shù)為上證5年期國債指數(shù)，指數(shù)樣本由剩余期限在4到7年且在上證所掛牌的國債組成。

國泰基金固定收益部總監(jiān)裴曉輝介紹說，公司在設(shè)計(jì)國債ETF時，就考慮到要與國債期貨對接，以方便投資者進(jìn)行套保交易，并防止國債期貨空頭被逼倉?！皣﹪鴤鵈TF是一個工具化產(chǎn)品，它的一大使命就是為金融市場開啟創(chuàng)新藍(lán)海?！?/p>

繼國泰國債ETF之后，博時、嘉實(shí)、易方達(dá)、工銀瑞信、匯添富等也都計(jì)劃發(fā)行各自的債券ETF。據(jù)中證指數(shù)公司統(tǒng)計(jì)，2012年，國內(nèi)新發(fā)債券2947只，比2011年增加1211只。強(qiáng)勁的市場需求為債券ETF以及債券指數(shù)基金產(chǎn)品提供了難得的發(fā)展機(jī)遇。

專業(yè)人士認(rèn)為，債券市場的發(fā)展不但有助于解決企業(yè)和地方政府的直接融資需求，促進(jìn)利率市場化和中國金融改革，而且能為投資者提供更廣泛的投資渠道?！拔磥韨疎TF在中國將有望快速發(fā)展并逐漸走向成熟，為投資者提供更加豐富的債券基金品種?！焙觅I基金研究中心研究員盧楊說。

國泰拔得債券ETF頭籌

根據(jù)《上市公告書》，國泰國債ETF在3月18日的基金份額總額為5423萬份，單位基金的凈值為99. 818元。從投資者結(jié)構(gòu)看，機(jī)構(gòu)投資者的占比接近80%，其中海通證券、光大證券、中行中銀江蘇201204定向資產(chǎn)管理計(jì)劃、西南證券、廣發(fā)證券的持有比例都在5%以上。該基金的二級市場交易代碼為：511010。

海通證券高級分析師單開佳分析，上證5年期國債指數(shù)的成分券覆蓋了5年和7年兩大關(guān)鍵年限，存量大且交投活躍度高，既大大降低了管理人對于指數(shù)的跟蹤難度，同時也為投資者申贖及套利操作提供了充足的券源。從券種上來看，國債具有國家信用背書，沒有信用風(fēng)險，是商業(yè)銀行和保險公司等機(jī)構(gòu)配置的主要對象，因此交易量顯著高于其他券種。

憑借T+ 0交易機(jī)制，國泰國債ETF為投資者場內(nèi)證券保證金提供了一個新的投資渠道。不過需要注意的是，國泰國債ETF并非無風(fēng)險投資品，與貨幣型基金相比其發(fā)生虧損的概率更大。具體來看，該產(chǎn)品采用市價法估值，較長的久期伴隨著更大的利率風(fēng)險，當(dāng)市場利率上行時可能導(dǎo)致虧損的產(chǎn)生。此外，普通投資者在二級市場買入國債ETF時需要付出相應(yīng)的交易傭金，也會降低證券保證金的投資回報(bào)。

目前，5年期國債的年化持有收益在3. 3%附近，風(fēng)險收益率較低。相對于國泰國債ETF而言，計(jì)劃在4月份發(fā)行的博時上證企債30ETF跟蹤企業(yè)債指數(shù)，其風(fēng)險收益率更高。

盧楊表示，上證企債30指數(shù)是國內(nèi)市場首只實(shí)時成分債券指數(shù)，由滬市中30只質(zhì)地好、規(guī)模大、流動性強(qiáng)的企業(yè)債券構(gòu)成成分券，反映了滬市企業(yè)債券的整體表現(xiàn)。博時選擇跟蹤企業(yè)債指數(shù)進(jìn)行產(chǎn)品開發(fā)，其良好的收益性是一大關(guān)鍵，上證企業(yè)債30的收益率在過去兩年間的表現(xiàn)多數(shù)時間均好于中證企業(yè)債指數(shù)。

德邦首推債指分級基金

2013年3月25日，在國泰國債ETF在上證所掛牌上市的同時，德邦中高企債指數(shù)分級基金開始通過交行、德邦證券、好買基金等在全國發(fā)行。該基金跟蹤中證1至7年中高收益?zhèn)笖?shù)，指數(shù)樣本券由滬深交易所市場100只票息較高、流動性強(qiáng)、規(guī)模較大的公司債券和企業(yè)債券構(gòu)成。

根據(jù)發(fā)售公告，德邦中高企債指數(shù)分級基金通過場內(nèi)認(rèn)購和場外認(rèn)購兩種方式募集，其中投資者場內(nèi)認(rèn)購的全部份額按照7：3的比率確認(rèn)為德信A份額和德信B份額，并登記在持有人證券賬戶下。

近年來，中高收益企業(yè)債發(fā)行量大幅增長，7年期企業(yè)債的平均發(fā)行票面利率在7%左右。德邦基金副總經(jīng)理白仲光表示，德邦中高企債指數(shù)分級基金有兩大特點(diǎn)，一是成分券有100個，可以有效分散風(fēng)險；二是在結(jié)構(gòu)上進(jìn)行風(fēng)險分級，投資者既可以持有母基金長期投資，也可以分拆交易，如選擇持有A份額，可獲得4. 2%的穩(wěn)定收益，而如選擇持有B份額，則相當(dāng)于以4. 2%的利率融資，用3. 3倍的杠桿投資債券。

此前，南方、華夏、華寶興業(yè)、易方達(dá)、銀華、嘉實(shí)等基金公司都發(fā)行成立了各自的債券指數(shù)基金。其中，南方中證50債券指數(shù)基金成立于2011年5月17日，跟蹤中證50債券指數(shù)。截至2013年3月25日，該基金自成立以來的收益率為9. 79%。對于2013年的債券市場走勢，該基金的基金經(jīng)理劉朝陽認(rèn)為，全年債券投資應(yīng)以獲取持有收益為基礎(chǔ)，并可通過積極的波段操作賺取超額收益。信用債投資收益率仍將優(yōu)于利率債，但需控制信用風(fēng)險。

差異化競爭如火如荼

如今，純債化、差異化與精細(xì)化，已成為債券基金的發(fā)展趨勢。在債券基金的創(chuàng)新浪潮中，富國基金先知先覺，成效斐然。

2008年10月24日，富國基金發(fā)行成立了國內(nèi)首只封閉式債券基金富國天豐。在前 3年的封閉期內(nèi)，該基金取得了逾27%的收益率，每年的算術(shù)平均收益率高達(dá)9%。在3年封閉期屆滿前，因恰逢城投債危機(jī)，該基金在二級市場由溢價交易變?yōu)檎蹆r交易，導(dǎo)致該基金再延長封閉期3年的計(jì)劃流產(chǎn)，到期后轉(zhuǎn)為LOF基金（即上市型開放式基金）。自封轉(zhuǎn)開以來，該基金保持了業(yè)績領(lǐng)先的優(yōu)勢，在近一年半時間里取得了12. 09%的收益率。

2010年9月9日，富國基金發(fā)行成立了國內(nèi)首只分級債基富國匯利。富國匯利在頭3年的封閉期內(nèi)，按7：3的比例分為匯利A和匯利B。其中，匯利A獲得3. 87%的約定年化收益率，匯利B則在優(yōu)先滿足匯利A的收益之后獲得剩余收益，即匯利B相當(dāng)于在常規(guī)的封閉式債基中嵌入了大約為 3. 33倍的杠桿。自成立以來，截至2013年3月25日，富國匯利母基金的收益率已超過18%，其中匯利A的收益率為9. 8%，匯利B的收益率為38. 1%。

在富國匯利分級基金面世后，因市場反映良好，各大基金公司紛紛仿效，爭相推出各自的分級債券基金，使得分級債券基金成為一個重要的基金品種。

繼匯利之后，2011年以來，富國又相繼推出了天盈分級、新天鋒定期開放、強(qiáng)收益定期開放、強(qiáng)回報(bào)定期開放等債券基金。其中，新天鋒定期開放債券基金成立于2012年5月7日，實(shí)施封閉運(yùn)作，在每個3年封閉期滿后，有5至20個工作日的開放期。截至2013年3月25日，該基金已取得10. 74%的收益率。