基金費(fèi)率改革勢(shì)不可當(dāng)

低成本，是投資取勝的關(guān)鍵；高費(fèi)率，是長期收益的敵人。美國基金業(yè)先驅(qū)、全球第二大基金公司先鋒集團(tuán)創(chuàng)始人博格早就指出，“只要從成本入手，以相對(duì)成本作為評(píng)判業(yè)績的指導(dǎo)標(biāo)準(zhǔn)，就可以讓你的年收益率多出30%?！彼终f：“基金經(jīng)理和經(jīng)紀(jì)人拿走的越多，投資者剩下的就越少。”

自2007年以來，在漸趨僵化的費(fèi)率機(jī)制下，中國數(shù)千萬戶基金投資者承擔(dān)了巨大的成本，成為基金公司、銀行獲取高額利潤的來源。但是，基金有效賬戶持續(xù)下降的事實(shí)也說明，基金業(yè)雁過拔毛的短期發(fā)展模式難以為繼，費(fèi)率改革迫在眉睫。

2013年8月1日起，修訂后的《開放式證券投資基金銷售費(fèi)用管理規(guī)定》正式施行。新規(guī)鼓勵(lì)基金管理人就基金銷售費(fèi)用結(jié)構(gòu)和費(fèi)率水平進(jìn)行差異化定價(jià)，并對(duì)股票基金或混合基金的短期持有人開征懲罰性贖回費(fèi)。其中，對(duì)持有期少于7天、30天的投資人分別收取不低于1. 5%、0. 75%的贖回費(fèi)，并全額計(jì)入基金財(cái)產(chǎn)，以打擊部分基金公司通過幫忙資金虛增基金規(guī)模的行為。

除銷售費(fèi)率改革外，廣大投資者對(duì)于基金管理費(fèi)、托管費(fèi)、銷售服務(wù)費(fèi)的改革要求也日益迫切。據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會(huì)的最新調(diào)查結(jié)果，有八成的投資者認(rèn)為基金費(fèi)率高，僅14%的投資者認(rèn)為比較合理?；饦I(yè)旱澇保收的高費(fèi)率機(jī)制已成為損害投資者利益的重e8f41e0b0a8fd3d4024d0a36cfc26af9b2c3d6bfed11434df2dc02e9ede1ac87要問題之一。

晨星中國研究中心分析師廖佳表示，從2008年至2012年，晨星開放式基金指數(shù)下跌32%。意味著投資者在2007年底對(duì)開放式基金進(jìn)行100元投資，5年之后本金將變?yōu)?8元，期間投資者虧損32元，其中付出費(fèi)用共計(jì)8元，也就是說，投資者的虧損中有25%是用于支付基金投資運(yùn)營的各項(xiàng)成本費(fèi)用的。這其中尚未包括投資者承擔(dān)的各種銷售費(fèi)用。

面對(duì)阻礙基金業(yè)發(fā)展的費(fèi)率問題，一場(chǎng)改革正在悄然興起。在這場(chǎng)改革中，以國際成熟市場(chǎng)為標(biāo)桿，降低費(fèi)率，讓利于投資者的潮流已成大勢(shì)所趨。但也有部分基金公司，把費(fèi)率改革作為營銷噱頭，把投資者當(dāng)作可以肆意欺瞞的對(duì)象，企圖渾水摸魚?；鹳M(fèi)率的真改與假改，正在成為辨別基金公司優(yōu)劣的一塊試金石。

基民不堪重負(fù)

基金數(shù)量越發(fā)越多，平均規(guī)模越來越小，這是國內(nèi)基金業(yè)的一個(gè)尷尬現(xiàn)狀。投資者為何遠(yuǎn)離基金？除了股市低迷、基金缺乏盈利效應(yīng)外，居高不下的基金運(yùn)行費(fèi)用與銷售費(fèi)用，也猶如壓在基民頭上的大山，削弱了投資者對(duì)于基金的購買欲望。

2013年7月17日，信誠新興產(chǎn)業(yè)股票基金成立，首募規(guī)模2. 87億份。該基金有效認(rèn)購戶數(shù)僅1208戶，顯示其首募規(guī)模中“幫忙資金”的比重較大，是一只經(jīng)過嚴(yán)重注水的袖珍基金。

與其他主動(dòng)型股票基金大同小異，信誠新興產(chǎn)業(yè)基金的銷售費(fèi)用包括認(rèn)購費(fèi)/申購費(fèi)、贖回費(fèi)，運(yùn)作費(fèi)用包括管理費(fèi)、托管費(fèi)，以及股票或債券交易傭金、信披費(fèi)、律師費(fèi)、會(huì)計(jì)師費(fèi)等其他費(fèi)用。其中，如在新基金發(fā)行期間購買，普通投資者需交納1. 2%的認(rèn)購費(fèi)，在基金成立后購買需交納1. 5%的申購費(fèi)，持有期在1年以下贖回的須交納0. 5%的贖回費(fèi)，持有期在1年以上2年以下需交納0. 25%的贖回費(fèi)。

基金銷售費(fèi)用在交易發(fā)生時(shí)一次性收取，而基金運(yùn)作費(fèi)用則每日計(jì)提。仍以信誠新興產(chǎn)業(yè)基金為例，該基金的年管理費(fèi)率為1. 5%，年托管費(fèi)率為0. 25%，另外還包括股票或債券交易傭金、信披費(fèi)、律師費(fèi)、會(huì)計(jì)師費(fèi)等。

偏高的基金費(fèi)率已多年未變。2006年4月29日，信誠基金公司旗下首只基金信誠四季紅成立，該基金發(fā)行期間的認(rèn)購費(fèi)率為1%，成立后的申購費(fèi)率為1. 2%，其他費(fèi)率與7年后的信誠新興產(chǎn)業(yè)基金完全相同。也就是說，基民的運(yùn)作費(fèi)負(fù)擔(dān)沒有得到減輕，而銷售費(fèi)竟然小幅上漲。

值得一提的是，規(guī)模偏小的袖珍基金其運(yùn)作費(fèi)率往往更高。以信誠新機(jī)遇為例，該基金成立于2011年8月1日，截至2013年6月30日的資產(chǎn)凈值為1. 07億元。在2012年，其管理資產(chǎn)規(guī)模介于2億元至2. 47億元之間，全年交易費(fèi)用為251. 48萬元，占比約1. 01%，信息披露費(fèi)、審計(jì)費(fèi)等其他費(fèi)用合計(jì)為42. 25億元，占比約0. 17%。再加上1. 5%的管理費(fèi)和0. 25%的托管理費(fèi)，全年運(yùn)作費(fèi)用合計(jì)接近3%。

相對(duì)于小基金而言，大基金的運(yùn)作費(fèi)用率要低很多。以廣發(fā)聚豐為例，作為國內(nèi)最大的主動(dòng)型股票基金，該基金憑借其逾180億元的規(guī)模，在降低運(yùn)作費(fèi)用方面具有良好的規(guī)模效應(yīng)。2012年，該基金的年運(yùn)作費(fèi)用合計(jì)約1. 9%/年。

國內(nèi)外差距擴(kuò)大

然而，即使國內(nèi)最具規(guī)模效應(yīng)、費(fèi)用率相對(duì)最低的主動(dòng)型股票基金，其年運(yùn)作費(fèi)率也高達(dá)國際平均水平的2倍。

以美國富達(dá)旗下的中盤股價(jià)值基金為例，該基金成立于2001年11月15日，截至2013年7月底的管理資產(chǎn)規(guī)模為12. 85億美元。根據(jù)契約，該基金將至少80%的資產(chǎn)投資于基金經(jīng)理認(rèn)為被低估的中盤股。該基金最近1年、3年、5年的稅前收益率分別為19. 57%、8. 71%。

雖然過往業(yè)績遠(yuǎn)好于大多數(shù)A股基金，但富達(dá)基金并沒有以此而提高運(yùn)作費(fèi)。富達(dá)中盤股價(jià)值基金的年運(yùn)作費(fèi)率為0. 85%，其中包括0. 53%的管理費(fèi)、0. 32%的其他費(fèi)用，總費(fèi)用未到廣發(fā)聚豐的1/ 2。

與主動(dòng)型股票基金相比，被動(dòng)跟蹤指數(shù)的ETF費(fèi)用更低。以先鋒旗下的中盤價(jià)值ETF為例，該基金主要跟蹤美國中盤價(jià)值股指數(shù)，管理資產(chǎn)規(guī)模35億美元。該基金最近1年、3年、5年的稅前收益率分別為33. 53%、18. 11%、11. 26%，而年運(yùn)作費(fèi)率僅為0. 1%。

2013年7月19日，鵬華滬深300ETF成立，基金管理費(fèi)率0. 5%，托管費(fèi)率0. 1%，兩項(xiàng)之和就已達(dá)0. 6%，為先鋒中盤價(jià)值年運(yùn)作費(fèi)的6倍。而成立于2009年4月3日的滬深300指數(shù)基金的運(yùn)作費(fèi)率更高，其中，年管理費(fèi)率為0. 75%，托管費(fèi)率為0. 15%。

據(jù)來自美國投資公司協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，自1990年以來，美國的基金費(fèi)率一直處于持續(xù)下降趨勢(shì)，股票型、混合型、債券型基金的平均費(fèi)率已分別由1990年的0. 99%、1. 02%、0. 88%，下降至2012年的0. 77%、0. 79%、0. 61%。

同時(shí)，在銷售費(fèi)用方面，雖然名義上的前端銷售傭金率最高可達(dá)5. 4%，但是，投資者實(shí)際上支付的銷售傭金也在迅速降低。無論美國，還是歐洲市場(chǎng)，都有大量免傭基金。過去，免傭基金由基金公司通過直銷渠道賣給投資者?，F(xiàn)在，投資者可通過雇主贊助的退休計(jì)劃、基金超市、折扣經(jīng)紀(jì)商，全方位服務(wù)證券經(jīng)紀(jì)平臺(tái)等多種渠道，購買免傭基金。

市場(chǎng)化改革啟動(dòng)

從1998年我國規(guī)范的基金業(yè)開始，國內(nèi)就參照當(dāng)時(shí)美國的情況，確定了國內(nèi)的基金費(fèi)率水平。長期以來，由于基金業(yè)缺乏良性的市場(chǎng)化競爭，加上監(jiān)管層的行政管制，國內(nèi)基金運(yùn)作費(fèi)率水平基本保持不變，從而與國際成熟市場(chǎng)讓利于投資者的趨勢(shì)形成較大反差。

不過，近幾年來電子商務(wù)與基金的結(jié)合，已在推動(dòng)基金銷售費(fèi)率下降。工、農(nóng)、中、建、交、招商等各大商業(yè)銀行的網(wǎng)銀，都開展代銷基金業(yè)務(wù)，申購費(fèi)率8折。近兩年來，各大網(wǎng)銀還經(jīng)常舉辦申購費(fèi)率折上折的活動(dòng)，申購費(fèi)率最低可以4折，為0. 6%。

獨(dú)立第三方基金銷售機(jī)構(gòu)好買財(cái)富、天天基金網(wǎng)、眾祿基金等，現(xiàn)在所代銷基金的申購費(fèi)率大多也為4折。

除了基金代銷外，各大基金公司直接運(yùn)營的基金直銷銷售費(fèi)率更低。2013年4月11日起，嘉實(shí)基金的網(wǎng)上直銷平臺(tái)開通嘉實(shí)主題、增長等31只基金的后端收費(fèi)模式，投資者持有基金持有期在1年之內(nèi)的，股票型基金申購費(fèi)一律為0. 2%，債券型基金一律為0. 1%的標(biāo)準(zhǔn)收取，這一優(yōu)惠幅度幾乎相當(dāng)于1到2折。而當(dāng)持有期超過1年，低于3年時(shí)，股票型和債券型則分別降為0. 1%和0. 05%，超過3年之后，將不再收取申購費(fèi)，從而突破了監(jiān)管層關(guān)于前端收費(fèi)模式申購費(fèi)率最低4折的限制。嘉實(shí)基金電子商務(wù)部總監(jiān)黃少寅表示，后端收費(fèi)意在鼓勵(lì)投資者長期持有基金，降低投資者的成本。

7月22日至8月16日，國內(nèi)首批浮動(dòng)費(fèi)率基金之一—中歐成長優(yōu)選在全國發(fā)行。該基金的管理費(fèi)率采用“支點(diǎn)式對(duì)稱浮動(dòng)費(fèi)率模式”，在基金運(yùn)作滿3年后，將根據(jù)基金業(yè)績表現(xiàn)，圍繞1. 5%基礎(chǔ)費(fèi)率這一支點(diǎn)下浮或上浮管理費(fèi)率0. 5個(gè)百分點(diǎn)，三年內(nèi)累計(jì)收益率如低于12. 75%，則基金將下調(diào)管理費(fèi)率。

同時(shí)，中歐成長優(yōu)選在網(wǎng)上直銷的認(rèn)購費(fèi)率為0. 12%，相當(dāng)于1折，創(chuàng)下國內(nèi)基金業(yè)的最低認(rèn)購費(fèi)率紀(jì)錄。