光大證券“8·16”沖擊波

猶如一場(chǎng)突如其來(lái)的股市地震，光大證券“8·16”事件在中國(guó)資本市場(chǎng)產(chǎn)生了巨大的沖擊波，不僅給無(wú)數(shù)投資者造成了巨大損失，更嚴(yán)重?fù)p害了他們對(duì)A股市場(chǎng)的信心。

8月16日上午11點(diǎn)5分，光大證券自營(yíng)賬戶因訂單生成系統(tǒng)出現(xiàn)問(wèn)題，在短時(shí)間內(nèi)滾動(dòng)下單，累計(jì)申報(bào)買(mǎi)入234億元，實(shí)際成交72. 7億元，導(dǎo)致股市暴漲，包括中國(guó)石油、中國(guó)石化、14只銀行股等71只個(gè)股一度漲停，上證綜指盤(pán)中最高達(dá)2198點(diǎn)，最高漲幅達(dá)5. 96%。下午1點(diǎn)，光大證券緊急停牌，2點(diǎn)發(fā)布臨時(shí)公告，披露有關(guān)情況。

8月20日，光大證券復(fù)牌交易，全天“一”字跌停，逾41億元市值灰飛煙滅。當(dāng)天，滬深大盤(pán)繼前一天的反彈之后，重歸跌途，券商股一片愁云慘霧。

繼1995年的“327國(guó)債期貨事件”后，光大證券“8·16”事件給國(guó)內(nèi)券商業(yè)再添一個(gè)巨大的恥辱。這是一場(chǎng)完全由人禍所引發(fā)的重大災(zāi)難：光大證券內(nèi)部管理的混亂、風(fēng)控系統(tǒng)的缺失，是導(dǎo)致事件發(fā)生的直接原因；而上海證券交易所在券商信用交易方面的管理失控、重大信息披露的滯后，也對(duì)事件的發(fā)生和惡化負(fù)有難以推卸的責(zé)任。

制造災(zāi)難

8月18日，光大證券發(fā)布公告，闡述“8·16”事件過(guò)程。

8月16日，光大證券策略投資部按計(jì)劃開(kāi)展ETF套利交易，部門(mén)核定的交易員當(dāng)日現(xiàn)貨交易額度為8000萬(wàn)元，并在交易開(kāi)始前由審核人員進(jìn)行了8000萬(wàn)元的額度設(shè)定。 9點(diǎn)41分，交易員分析判斷180ETF出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)，及時(shí)通過(guò)套利策略訂單生成系統(tǒng)發(fā)出第一組買(mǎi)入180ETF成分股的訂單（即177筆委托，委托金額合計(jì)不超過(guò)200萬(wàn)元）。10點(diǎn)13分，交易員發(fā)出第二組買(mǎi)入部分180ETF成分股的訂單（即102筆委托，委托金額合計(jì)不超過(guò)150萬(wàn)元）。11點(diǎn)2分，交易員發(fā)出第三組買(mǎi)入180ETF成分股的訂單（即1772筆委托，委托金額合計(jì)不超過(guò)200 萬(wàn)元）。

11點(diǎn)7分，交易員通過(guò)系統(tǒng)監(jiān)控模塊發(fā)現(xiàn)成交金額異常，同時(shí)，接到上海證券交易所的問(wèn)詢電話，迅速批量撤單，并終止套利策略訂單生成系統(tǒng)的運(yùn)行，同時(shí)啟動(dòng)核查流程并報(bào)告部門(mén)領(lǐng)導(dǎo)。為了對(duì)沖股票持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，開(kāi)始賣(mài)出股指期貨IF1309空頭合約。截至11點(diǎn)30分收盤(pán)，股票成交金額約為72. 7億元，累計(jì)用于對(duì)沖而賣(mài)出的股指期貨IF1309空頭合約共253張。

事件發(fā)生后，光大證券相關(guān)管理人員召開(kāi)緊急會(huì)議。由于當(dāng)天增加了72. 7億元股票持倉(cāng)，為最大限度減少風(fēng)險(xiǎn)暴露和可能的損失，公司需要降低持倉(cāng)量，但當(dāng)天買(mǎi)入的股票只能在T+ 1 日實(shí)現(xiàn)賣(mài)出?？尚械淖龇ㄊ潜M量將已買(mǎi)入的ETF成分股申購(gòu)成ETF賣(mài)出，以實(shí)現(xiàn)當(dāng)天減倉(cāng)， 也可以通過(guò)賣(mài)出股指期貨來(lái)對(duì)沖新增持倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。為此作了如下處置安排：對(duì)上午發(fā)生的事件所形成的過(guò)大風(fēng)險(xiǎn)敞口，盡量申購(gòu)成ETF直接賣(mài)出；對(duì)于因ETF市場(chǎng)流動(dòng)性不足而不能通過(guò)申購(gòu)ETF賣(mài)出的持倉(cāng)部分，逐步使用股指期貨賣(mài)出合約做全額對(duì)沖。

下午開(kāi)盤(pán)后，策略投資部開(kāi)始通過(guò)將已買(mǎi)入的股票申購(gòu)成50ETF以及180ETF在二級(jí)市場(chǎng)上賣(mài)出，同時(shí)，逐步賣(mài)出股指期貨IF1309、IF1312空頭合約，以對(duì)沖上午買(mǎi)入股票的風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，下午交易時(shí)段，策略投資部總共賣(mài)出50ETF、180ETF 金額約18. 9億元，累計(jì)用于對(duì)沖而賣(mài)出的股指期貨合約共計(jì)6877張，其中IF1309、IF1312空頭合約分別為6727張和150張，加上上午賣(mài)出的253張IF1309空頭合約，全天用于對(duì)沖而新增的股指期貨空頭合約總計(jì)為7130張。

核查原因

8月16日中午休市期間，上交所要求公司查明事件原因并及時(shí)公告，經(jīng)光大證券申請(qǐng)、上交所同意，13點(diǎn)，公司股票實(shí)施了緊急停牌。14點(diǎn)左右，公司通過(guò)上交所信息披露電子化系統(tǒng)遞交了編號(hào)為臨2013- 032號(hào)提示性公告，向投資者披露了相關(guān)情況。

經(jīng)核查，事件產(chǎn)生的原因主要是策略投資部使用的套利策略系統(tǒng)出現(xiàn)了問(wèn)題，該系統(tǒng)包含訂單生成系統(tǒng)和訂單執(zhí)行系統(tǒng)兩個(gè)部分。核查中發(fā)現(xiàn)，訂單執(zhí)行系統(tǒng)針對(duì)高頻交易在市價(jià)委托時(shí)，對(duì)可用資金額度未能進(jìn)行有效校驗(yàn)控制，而訂單生成系統(tǒng)存在的缺陷，會(huì)導(dǎo)致特定情況下生成預(yù)期外的訂單。

由于訂單生成系統(tǒng)存在的缺陷，導(dǎo)致在11時(shí)5分8秒之后的2秒內(nèi)，瞬間生成26082筆預(yù)期外的市價(jià)委托訂單；由于訂單執(zhí)行系統(tǒng)存在的缺陷，上述預(yù)期外的巨量市價(jià)委托訂單被直接發(fā)送至交易所。 按照8月16日的收盤(pán)價(jià)，上述交易的當(dāng)日盯市損失約為1. 94億元。

該次事件導(dǎo)致光大證券“權(quán)益類證券及證券衍生品/凈資本”指標(biāo)超過(guò)了100%的監(jiān)管紅線。光大證券發(fā)布的7月份財(cái)務(wù)簡(jiǎn)報(bào)顯示，月末公司凈資產(chǎn)為218. 4億元。

8月19日，光大證券稱，為保持市場(chǎng)穩(wěn)定、保護(hù)投資者利益，平穩(wěn)處置8月16日因本公司策略投資部門(mén)套利交易系統(tǒng)事故而購(gòu)入的股票以及為對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)而購(gòu)入的股指期貨合約，公司決定在制定并公告處置方案前，不會(huì)減持上述已持有的股票。對(duì)于已購(gòu)入的股指期貨空頭合約，自即日起由公司自主決定在市場(chǎng)平倉(cāng)，如有因此而獲得的利潤(rùn)，公司承諾將按依法被認(rèn)定的責(zé)任處理。

8月20日，光大證券再發(fā)公告，從19日起，公司自營(yíng)業(yè)務(wù)股指期貨交易被中金所限制開(kāi)倉(cāng)。同時(shí)正式證實(shí)19日在債券市場(chǎng)上出現(xiàn)烏龍交易。8月19日上午，光大證券金融市場(chǎng)總部在銀行間本幣交易系統(tǒng)進(jìn)行現(xiàn)券自營(yíng)買(mǎi)賣(mài)點(diǎn)擊成交報(bào)價(jià)時(shí)，誤將12附息國(guó)債15債券賣(mài)價(jià)收益率報(bào)為4. 20%（高于前一工作日中債估值約25個(gè)基點(diǎn)），債券面額為1000萬(wàn)元，此報(bào)單被交易對(duì)手點(diǎn)擊成交。后經(jīng)協(xié)商，該筆交易不進(jìn)行交割。

誰(shuí)來(lái)埋單？

光大證券“8·16”事件震撼市場(chǎng)。從董事長(zhǎng)到風(fēng)控部門(mén)負(fù)責(zé)人，光大證券的高管們會(huì)否為他們的涉嫌失職或?yàn)^職行為埋單，這成為市場(chǎng)拭目以待的一個(gè)重大懸疑。

盲目追求利潤(rùn)，忽視風(fēng)控建設(shè)，光大證券“8·16”事件的爆發(fā)絕非偶然。近年來(lái)，光大證券加大策略投資業(yè)務(wù)的發(fā)展，2012年實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入1. 24億元，但其套利交易系統(tǒng)卻缺乏基本的風(fēng)險(xiǎn)控制，最終釀成大禍。

對(duì)于券商所累積的巨大風(fēng)險(xiǎn)，證監(jiān)會(huì)主席肖鋼洞若觀火。2013年5月，肖鋼拒絕出席券商創(chuàng)新大會(huì)，令風(fēng)控成為券商創(chuàng)新大會(huì)的主基調(diào)，曾引發(fā)很多既得利益者的強(qiáng)烈不滿。但不幸的是，肖鋼所擔(dān)心的極端事件還是發(fā)生了。

梳理“8·16”事件的整個(gè)過(guò)程，可以發(fā)現(xiàn)無(wú)論光大證券，還是上海證券交易所，都負(fù)有重大責(zé)任。盡管在事件發(fā)生后，光大證券等多次公告，并召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)，解釋事件的過(guò)程與原因，但并未觸及很多關(guān)鍵問(wèn)題。

首先，光大證券董秘梅鍵涉嫌虛假陳述。8月16日上午11：32，21世紀(jì)網(wǎng)率先以《A股暴漲：光大證券70億烏龍指》為題進(jìn)行報(bào)道，指出A股的暴漲，緣于光大證券自營(yíng)盤(pán)70億烏龍指。當(dāng)天中午，針對(duì)21世紀(jì)網(wǎng)的報(bào)道，光大證券董秘梅鍵對(duì)大智慧通訊社稱，自營(yíng)盤(pán)70億烏龍純屬子虛烏有。該消息經(jīng)各大網(wǎng)站轉(zhuǎn)載，對(duì)投資者構(gòu)成嚴(yán)重誤導(dǎo)。

值得注意的是，光大證券在8月16日下午14時(shí)才發(fā)布臨時(shí)公告，承認(rèn)套利系統(tǒng)出現(xiàn)問(wèn)題。此時(shí)，距梅鍵對(duì)外發(fā)布誤導(dǎo)性的言論已有約一個(gè)半小時(shí)，大量投資者由于聽(tīng)信他的言論而作出錯(cuò)誤判斷，并遭遇損失。

第二，光大證券存在治理缺陷和管理混亂。光大證券總裁徐浩明稱，光大證券自營(yíng)賬戶的套利交易系統(tǒng)包括訂單生成系統(tǒng)和訂單執(zhí)行系統(tǒng)。訂單生成系統(tǒng)是光大自主研發(fā)，訂單執(zhí)行系統(tǒng)是向上海銘創(chuàng)軟件技術(shù)有限公司購(gòu)置。兩個(gè)系統(tǒng)同時(shí)出錯(cuò)，導(dǎo)致系統(tǒng)在150秒內(nèi)沒(méi)有執(zhí)行會(huì)自動(dòng)生成委托。業(yè)內(nèi)人士分析，套利交易系統(tǒng)之所以超出限額生成巨額指令，并直接進(jìn)入交易所主機(jī)，很可能是因?yàn)樘桌灰紫到y(tǒng)沒(méi)有納入公司的中央風(fēng)控系統(tǒng)。

第三，對(duì)于極端異常交易指令，上交所既沒(méi)能通過(guò)預(yù)警系統(tǒng)予以事先防范，也未能在發(fā)現(xiàn)問(wèn)題后第一時(shí)間及時(shí)發(fā)布公告，同樣難辭其咎。作為一線監(jiān)管部門(mén)，上交所如何加強(qiáng)和改進(jìn)自身工作，面臨重大挑戰(zhàn)。