對(duì)市場(chǎng)常懷敬畏之心

本周市場(chǎng)再度顯現(xiàn)了其殘酷本色，“錢荒”傳導(dǎo)效應(yīng)大面積擴(kuò)散至資本市場(chǎng)，銀行股的集體暴跌，帶動(dòng)A股市場(chǎng)出現(xiàn)金融危機(jī)后罕見的大幅下挫。上證指數(shù)再次回到了“1”時(shí)代，僅周一滬深兩市市值就蒸發(fā)了1.34萬(wàn)億元，投資者也是損失慘重。“兵無(wú)常勢(shì)，水無(wú)常形”， 每個(gè)交易者，即使再出色的高手，也都是人，做為投資者，我們應(yīng)對(duì)市場(chǎng)常懷敬畏之心。不要覺(jué)得成功了就無(wú)所不能，當(dāng)然，也不要因?yàn)槭茳c(diǎn)挫折就認(rèn)為自己一無(wú)是處。

銀行成為本輪暴跌的“元兇”，走勢(shì)方面迄今并未見到任何企穩(wěn)跡象，與此同時(shí)，人民銀行公布了《人民銀行辦公廳關(guān)于商業(yè)銀行流動(dòng)性管理事宜的函》。在此函件中，央行首次對(duì)銀行間流動(dòng)性緊張問(wèn)題進(jìn)行了正面回應(yīng)。央行判斷稱，當(dāng)前，我國(guó)銀行體系流動(dòng)性總體處于合理水平。態(tài)度很明確，今后的力度仍然會(huì)比較緊。央行此次貨幣緊縮的核心目標(biāo)應(yīng)是指向金融機(jī)構(gòu)降杠桿，化解潛在金融風(fēng)險(xiǎn)。而“錢荒”對(duì)股市的影響在于：在10%的回購(gòu)利率隨時(shí)可見的情況下，必然會(huì)導(dǎo)致股市資金大量流向回購(gòu)市場(chǎng)。

在宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)疲弱、緊張的貨幣市場(chǎng)得不到緩解的情況下，市場(chǎng)并不具備大幅反彈的基礎(chǔ)。雖然在接下來(lái)幾天，銀行間市場(chǎng)隔夜利率保持穩(wěn)定，其它各期限利率全線小幅回落。資金價(jià)格緊張局面連續(xù)趨緩，但總體來(lái)看，銀行間市場(chǎng)各期限利率仍然處于歷史較高位置。受資金外流影響，6月新增外匯占款不容樂(lè)觀。再加上經(jīng)歷了此前流動(dòng)性緊張教訓(xùn)后，市場(chǎng)對(duì)7月資金面難言樂(lè)觀。7月資金價(jià)格中樞上移成定局。短期看，假如資金面緊張局面未得到有效解決，市場(chǎng)仍將承受壓力。這種情況下管理層不出手則股指繼續(xù)保持弱勢(shì)成為必然，而寄希望于管理層“救市”并不現(xiàn)實(shí)。由于投資者擔(dān)憂管理層將在“去杠桿”的路上越走越遠(yuǎn)，因此反應(yīng)最為靈敏的股市首先遭遇資金的大規(guī)模拋售。

在流動(dòng)性和經(jīng)濟(jì)基本面的雙重壓力下，周期股繼續(xù)受到資金摒棄，即使在短期持續(xù)超跌過(guò)后，其走勢(shì)也表現(xiàn)不佳。創(chuàng)業(yè)板則再度受到資金追捧，成為弱勢(shì)的亮點(diǎn)，兩市結(jié)構(gòu)性特征持續(xù)彰顯。從目前的情況來(lái)看，這是活躍資金在總體流動(dòng)性偏緊下的理性選擇，也是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型大背景下，成長(zhǎng)股的魅力所在。主板跌出數(shù)年新低，而創(chuàng)業(yè)板卻如同彈力十足的皮球，正醞釀突破前高。表面看是大盤股與小盤股的分化，其實(shí)是傳統(tǒng)行業(yè)與轉(zhuǎn)型新興產(chǎn)業(yè)的較量，是老的生產(chǎn)力與新興生產(chǎn)力的角力。

目前經(jīng)濟(jì)基本面未卜加上存量資金博弈的決定顯示了，未來(lái)創(chuàng)業(yè)板仍舊將是相對(duì)活躍的板塊，成長(zhǎng)股、消費(fèi)股的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)更明顯。偏周期類的電子股的業(yè)績(jī)雖有望企穩(wěn)回升，但大部分將低于市場(chǎng)預(yù)期；而偏消費(fèi)類的電子個(gè)股由于受益智能手機(jī)、平板電腦、超級(jí)本、智能電視等重量級(jí)的產(chǎn)品熱銷，業(yè)績(jī)有望保持高增速，但超預(yù)期也有較大難度。積極把握經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和改革的大方向以及相關(guān)受益產(chǎn)業(yè)高速成長(zhǎng)的大趨勢(shì)，勝于短期靜態(tài)估值和股價(jià)漲幅。中期繼續(xù)看好新能源、節(jié)能環(huán)保、消費(fèi)電子、新文化、醫(yī)療保健、智慧城市等重點(diǎn)行業(yè)中的績(jī)優(yōu)公司。