風(fēng)險(xiǎn)漸顯 減持貝因美

一、股市動(dòng)態(tài)分析30回顧及簡(jiǎn)評(píng)

上證指數(shù)上周收于1979.21點(diǎn)，本周收于2007.5點(diǎn)，上漲1.41%；股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)上周報(bào)收717.33點(diǎn)，本周收于733.72點(diǎn)，上漲2.28%；其中股票組合上漲3.3%。

股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)自2008年1月1日設(shè)立以來(lái)，下跌26.63%，同期上證指數(shù)下跌61.85%。本期股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)、股票組合均跑贏上證指數(shù)。

在經(jīng)歷六月底的大幅殺跌后，本周市場(chǎng)繼續(xù)反彈，但反彈力度不足。創(chuàng)業(yè)板指反彈力度明顯強(qiáng)于主板，甚至創(chuàng)反彈的新高。本周中小板指數(shù)上漲4.34%，創(chuàng)業(yè)板指上漲4.51%，中小板指、創(chuàng)業(yè)板指均強(qiáng)于大盤指數(shù)。

上海醫(yī)藥（601607）公告收購(gòu)東英（江蘇）藥業(yè)有限公司79%股權(quán)，這是管理層上任一個(gè)月以內(nèi)首次進(jìn)行收購(gòu)。上海醫(yī)藥與英屬維爾京群島（BVI）注冊(cè)公司Dongying BVI達(dá)成股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，以6.15億元對(duì)價(jià)受讓了后者持有的Big Global公司79%股權(quán)，從而間接控制Big Global全資子公司東英藥業(yè)。目前交割事項(xiàng)已經(jīng)完成，此后的半年內(nèi)，上海醫(yī)藥將繼續(xù)收購(gòu)Big Global約10%股權(quán)，同時(shí)向其單項(xiàng)增資1億元，由此將控制其90.25%股權(quán)。

二、股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)

貝因美調(diào)出74萬(wàn)股，價(jià)格31.5元，增加現(xiàn)金23，310，000元，現(xiàn)金變?yōu)?44，327，647元。

三、最新評(píng)論

貝因美股價(jià)自調(diào)入30成分股以來(lái)，股價(jià)已經(jīng)翻倍不止，如今在貝因美中報(bào)上調(diào)預(yù)增比例之際，我們將貝因美在30成分股的比例大幅下調(diào)。股市中當(dāng)群體判斷形成共識(shí)的時(shí)候，往往意味著群體的錯(cuò)誤。這一次也不例外，貝因美從我們調(diào)入之初的無(wú)人賞識(shí)，到如今的萬(wàn)人追捧，股價(jià)也在這一過程中暴漲，這一切的發(fā)生僅在半年多時(shí)間內(nèi)就完成了。

我們當(dāng)初看好貝因美的大邏輯，一個(gè)是龍寶寶在2012年的大量出生必然帶來(lái)對(duì)奶粉的強(qiáng)勁需求，另一個(gè)就是傳言的二胎政策可能放開，而香港奶粉的限購(gòu)強(qiáng)化了內(nèi)地奶粉生廠商的優(yōu)勢(shì)。如今公司股價(jià)的大幅上漲就是對(duì)這一邏輯的肯定，站在目前的角度，在市場(chǎng)對(duì)公司一致看好之際，有必要清醒認(rèn)識(shí)，重新評(píng)估現(xiàn)在的貝因美。

貝因美最近股價(jià)上漲的直接催化劑來(lái)自7月3日業(yè)績(jī)預(yù)增修正公告。公司修正后的上半年凈利潤(rùn)在3.18億元-4.18億元之間，較去年同期上漲60%-110%，而一季報(bào)預(yù)披露的上半年凈利潤(rùn)為2.39億元-2.98億元之間，同比增幅為20%-50%。根據(jù)渠道監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，貝因美在4、5月份的市場(chǎng)占有率相比一季度基本保持穩(wěn)定，因此預(yù)計(jì)二季度公司收入增速基本保持一季度的增速水平，從而推算二季度盈利高增長(zhǎng)主要來(lái)自費(fèi)用率的控制。如果僅是費(fèi)用率的控制導(dǎo)致的利潤(rùn)增速大幅提升，則持續(xù)性是不夠的。

在公告了利潤(rùn)向上修正的利好消息后，公司同時(shí)公告了另一個(gè)利空的信息。在國(guó)家發(fā)改委價(jià)格監(jiān)督檢查與反壟斷局近期對(duì)奶粉行業(yè)的反壟斷調(diào)查后，貝因美作為國(guó)產(chǎn)奶粉龍頭公司之一，首先提出了產(chǎn)品降價(jià)。貝因美表示公司近期將對(duì)主要品類嬰兒配方奶粉標(biāo)準(zhǔn)出廠價(jià)格進(jìn)行下調(diào)。7月3日，惠氏奶粉對(duì)外宣布將立即開展主要產(chǎn)品的降價(jià)活動(dòng)，均降幅11%，其中單品最高降價(jià)幅度達(dá)20%。奶粉降價(jià)無(wú)疑對(duì)整個(gè)行業(yè)都是一個(gè)利空信息，香港市場(chǎng)合生元受此影響，兩天股價(jià)下跌30%以上，而國(guó)內(nèi)上市公司貝因美和伊利股價(jià)對(duì)此卻反應(yīng)遲鈍。

站在當(dāng)下的角度，貝因美利好反應(yīng)已經(jīng)比較充分，而對(duì)利空卻沒怎么反應(yīng)，考慮到群體認(rèn)知的一致性，顯然應(yīng)該注意風(fēng)險(xiǎn)的控制，基于此我們大幅降低了貝因美在30成份股中的比例，如果以后貝因美用業(yè)績(jī)證明自己的成色，我們將重新提高其比例。

同時(shí)這里提示下創(chuàng)業(yè)板和主板的風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)業(yè)板目前也是一個(gè)大家形成共識(shí)的板塊，大家很容易再次犯錯(cuò)誤，創(chuàng)業(yè)板崩潰的概率在顯著增加，而主板破1849也指日可待。所以熱點(diǎn)可以做，但必須腳底抹油，情況不對(duì)時(shí)，隨時(shí)撤退。