昆明制藥：血塞通有望持續(xù)放量 募投項(xiàng)目成新增長點(diǎn)

7月3日，昆明制藥（600422）發(fā)布了公開增發(fā)招股說明書。根據(jù)公告，公司擬以25.97元/股發(fā)行不超過6800萬股股票，用于高技術(shù)針劑示范項(xiàng)目、小容量注射劑擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、創(chuàng)新藥物研發(fā)項(xiàng)目以及中藥現(xiàn)代化基地建設(shè)四個(gè)項(xiàng)目。由于公司產(chǎn)品較為獨(dú)特，擁有深厚的市場基礎(chǔ)，因此，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)與市場風(fēng)險(xiǎn)都較小。而一旦上述項(xiàng)目投產(chǎn)，公司產(chǎn)能、盈利能力都會(huì)上一個(gè)臺(tái)階，7月4日，公司股價(jià)大幅回調(diào)5.21%，投資者可密切關(guān)注由此帶來的介入良機(jī)。

公司業(yè)績十分優(yōu)良

公司年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，從2008年以來，公司業(yè)績開始快速騰飛，歸屬母公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤同比增長率與凈資產(chǎn)收益率均大幅提升（參見表1）。

如果將公司近幾年的業(yè)績分解到每個(gè)季度來看，更能夠看出公司業(yè)績快速增長的態(tài)勢(shì)（參見到表2）。據(jù)了解，自2010年以來，EPS逐季大幅增長的主要原因在于打開了銷路，彼時(shí)，昆明制藥開始加大學(xué)術(shù)推廣力度，使公司重點(diǎn)產(chǎn)品血塞通、天玄清實(shí)現(xiàn)了突破性增長。這種營銷方式與天士力的做法如出一轍，具有可復(fù)制性與持續(xù)性。

日前，公司發(fā)布的業(yè)績預(yù)告稱，2013年1-6月份公司凈利潤較上年同期增長35%—55%。對(duì)于業(yè)績?cè)鲩L的主要原因，公司表示，公司不斷分析總結(jié)近年來業(yè)績?cè)鲩L經(jīng)驗(yàn)，通8f3aH7fFVOmbs/0C7iXU5nFRj+9h4hFdLxVinT4kLZg=過對(duì)重點(diǎn)市場的規(guī)劃、重點(diǎn)品種的分析，2013年上半年絡(luò)泰、天眩清針劑等特色產(chǎn)品繼續(xù)保持較快增長。

主打產(chǎn)品獨(dú)特 市場占有率穩(wěn)步攀升

公司的另一個(gè)看點(diǎn)就是主打產(chǎn)品有特色，也有較大的成長空間。資料顯示，公司的主打產(chǎn)品主要有三類：血塞通、天玄清與天然植物藥。其中，血塞通是拳頭產(chǎn)品。血塞通主要用于心腦血管領(lǐng)域，與中恒集團(tuán)的血栓通齊名，在基藥招標(biāo)時(shí)競爭較小，與獨(dú)家產(chǎn)品極為接近，價(jià)格壓力不大。在當(dāng)前人口老齡化、心腦血管發(fā)病率提升的背景下，產(chǎn)品持續(xù)放量的可能性很大。根據(jù)南方醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)研究所《2011年全國九大城市抽樣調(diào)研》數(shù)據(jù)，2011年，血塞通注射液市場份額從2010年31.83%提高到45.55%。

天眩清主要用于神經(jīng)衰弱、神經(jīng)衰弱綜合癥及血管神經(jīng)性頭痛等癥，也可用于治療椎基底動(dòng)脈供血不足等。天眩清天麻素系列產(chǎn)品制廠家較多，競爭較為激烈。相對(duì)其他廠家，天眩清天麻素注射液是國家發(fā)改委批準(zhǔn)的優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)產(chǎn)品，具有單獨(dú)定價(jià)權(quán)，競爭優(yōu)勢(shì)明顯。南方醫(yī)藥研究所的數(shù)據(jù)表明，昆明制藥天麻素注射液（天玄清）醫(yī)藥招標(biāo)價(jià)是其他同類產(chǎn)品的2 倍以上。得益于此，過去幾年，該產(chǎn)品過去幾年的復(fù)合增長率都超過了40%。平安證券預(yù)計(jì)未來還可以這個(gè)速度保持三年以上的增長。

2012年年報(bào)顯示，公司天然植物藥實(shí)現(xiàn)銷售收入13.93億，同比增長了54.06%，占公司2012年總收入的37.57%，主營業(yè)務(wù)收入的46.19%。在公司的天然植物藥產(chǎn)品中，三七是中藥材的重要原料，過去幾年來，三七價(jià)格一路暴漲，去年以來，三七價(jià)格有所回調(diào)，但今年以來又有企穩(wěn)回升的跡象。從截止今年4月的數(shù)據(jù)來看，除60頭三七和三七干花比上月略有下降外，其余所有三七種類價(jià)格都有不同程度的上漲。業(yè)內(nèi)人士分析，受云南種植三七土地有限的制約，三七價(jià)格較難以深跌。據(jù)了解，公司去年三七產(chǎn)能在6400萬支左右，今年還有7000多萬支的產(chǎn)能正在種植中。

另一天然植物藥青蒿素是本次募投項(xiàng)目產(chǎn)品蒿甲醚的原料之一。公開資料顯示，目前世界上以青蒿素為基礎(chǔ)的高端復(fù)方藥物包括諾華的Coartem以及華立集團(tuán)旗下的Artekin。而華立集團(tuán)既是國內(nèi)最大的青蒿素產(chǎn)業(yè)平臺(tái)，又是公司控股股東華方醫(yī)藥科技有限公司的控制人，這使部分業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為有可能進(jìn)行內(nèi)部資源整合。未經(jīng)證實(shí)的消息稱蒿甲醚具有抗癌特效，如果未來在這一塊有創(chuàng)新突破，市場空間將會(huì)十分廣闊，也有利于估值提升。目前母公司華立集團(tuán)已與美國華盛頓大學(xué)簽約，將共同開發(fā)新的抗癌藥物，該藥物原材料就出自于昆明制藥的主打項(xiàng)目之一青蒿素。

基金抱團(tuán)駐守 中長線無憂

對(duì)于普通中小投資者來說，由于信息不對(duì)稱，難以對(duì)公司基本面進(jìn)行透徹的研究，難以做到孫子兵法所稱的“知己知彼”，但基金等機(jī)構(gòu)投資者的態(tài)度或許可以作為一個(gè)參考。公司定期報(bào)告顯示，近幾年來，基金對(duì)公司前景比較看好，長年有一批基金駐守其中。以2013年一季報(bào)為例，前十大流通股中除大股東與代表云南國資委的紅塔集團(tuán)與云南省工業(yè)投資控股集團(tuán)有限責(zé)任公司以外，基金包攬剩余七席，包括泰達(dá)宏利基金、匯添富基金、建信基金、交銀施羅德基金與廣發(fā)基金。其中，第一大流通股東泰達(dá)宏利基金旗下泰達(dá)宏利效率優(yōu)選混合型證券投資基金在2011年三季度便介入其中，2011年三季報(bào)顯示其持有797.55萬股，并不斷加倉，至今年一季度，已持有1546.97萬股，除去分紅等，早已賺得盆滿缽滿。而從今年一季報(bào)來看，匯添富旗下介入基金數(shù)量最多，在全部18支基金中占有五席，持股量從1000萬股至一百多萬股不等。