山東黃金：市值蒸發(fā)超120億 人壽中信風(fēng)控失效

6月29日，停牌近3個(gè)月的山東黃金（600547）披露了重大資產(chǎn)重組預(yù)案。公司擬以發(fā)行股份方式向控股股東山東黃金集團(tuán)有限公司（下稱(chēng)黃金集團(tuán)）、有色集團(tuán)等收購(gòu)黃金資產(chǎn)。同時(shí)，擬向除本次發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)交易對(duì)方之外的不超過(guò)十名特定投資者非公開(kāi)發(fā)行股份募集配套資金，募集資金總額不超過(guò)30 億元，且不超過(guò)本次交易總額的25%。

7月1日復(fù)牌，公司股價(jià)以一字跌停板報(bào)收，次日，公司股價(jià)再次無(wú)量跌停，7月3日，跌停板被打開(kāi)，但收盤(pán)時(shí)跌幅為7.34%，4日股價(jià)繼續(xù)下跌，既弱于大盤(pán)，也弱于同類(lèi)黃金股，收盤(pán)時(shí)跌幅為2.38%，收盤(pán)于23.42元。短短四天時(shí)間，下跌了29.74%，市值縮水達(dá)到120億元。

業(yè)內(nèi)資深人士分析，投資者對(duì)山東黃金用腳投票的真正原因除了近期國(guó)際金價(jià)下行以外，還有對(duì)重組方案的不滿(mǎn)意，包括高價(jià)收購(gòu)、非公開(kāi)發(fā)行規(guī)模過(guò)大等。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的跡象越來(lái)越明顯，QE政府也很有可能隨之退出，美元升值，使黃金價(jià)格面臨長(zhǎng)期的壓力。

顯然，置身其中的機(jī)構(gòu)投資者將會(huì)毫無(wú)懸念地遭到重創(chuàng)。但蹊蹺的是有些機(jī)構(gòu)投資者似乎還比較“淡定”，比如，第一大機(jī)構(gòu)投資者中國(guó)人壽保險(xiǎn)公司、第二大機(jī)構(gòu)投資者中信證券沒(méi)有在第一個(gè)跌停板時(shí)就積極拋售，一直等到第二個(gè)跌停板甚至第三天才開(kāi)始出逃，平白無(wú)故了擴(kuò)大了損失。

三年三次重組或?yàn)樽鰳I(yè)績(jī)

打開(kāi)山東黃金的年報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，從2010年至2012年，業(yè)績(jī)都算非常不錯(cuò)，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率分別為63.35%、55.54%、14.12%；同期的凈資產(chǎn)收益率分別達(dá)到31.46%、33.55%與28.57%，儼然是績(jī)優(yōu)股的代表。然而，記者發(fā)現(xiàn)，山東黃金的業(yè)績(jī)并不全部來(lái)自于內(nèi)生增長(zhǎng)，收購(gòu)或注入資產(chǎn)起到非常重要的作用。

2011年4月23日，山東黃金公告稱(chēng)，擬以每股不低于46.80元的價(jià)格定向增發(fā)不超過(guò)1.2億股，募集約56.2億元，全部用于收購(gòu)大股東旗下的三個(gè)探礦權(quán)與歸來(lái)莊公司69.24%股權(quán)以及建設(shè)三山島金礦8000噸/日擴(kuò)建工程。其中，山東黃金集團(tuán)擬以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)15億元至19億元，交易完成后，山東黃金黃金資源儲(chǔ)量將增加300噸以上。而原有黃金儲(chǔ)量約300多噸，此次增發(fā)相當(dāng)于又增加一個(gè)山東黃金。

2012年6月2日，山東黃金發(fā)布公告，控股股東山東黃金集團(tuán)有限公司，以37.58億元的價(jià)格分別與山東盛大礦業(yè)股份有限公司、山東天承礦業(yè)有限公司股東簽署了受讓其各98.5%股權(quán)的《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。評(píng)估報(bào)告顯示，該礦保有金資源礦石量達(dá)到2920.45萬(wàn)噸，平均品位3.60克/噸，預(yù)評(píng)估值為26.65億元。

2013年6 月29 日，公司公布重大資產(chǎn)重組預(yù)案。計(jì)劃通過(guò)向公司向黃金集團(tuán)、有色集團(tuán)、盛大公司、金茂礦業(yè)、王志強(qiáng)發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)天承公司100%股權(quán)、歸來(lái)莊公司70.65%股權(quán)、嵩縣山金70%股權(quán)、海南山金63%股權(quán)、蓬萊公司100%股權(quán)、鑫源礦投100%股權(quán)、東風(fēng)探礦權(quán)、東風(fēng)采礦權(quán)及相關(guān)資產(chǎn)與負(fù)債、寺莊探礦權(quán)、新城探礦權(quán)、馬塘采礦權(quán)及相關(guān)資產(chǎn)與負(fù)債、馬塘二采礦權(quán)及相關(guān)資產(chǎn)，上述礦產(chǎn)合計(jì)擁有黃金401噸。

公司今年一季報(bào)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)不佳，凈利潤(rùn)同比下滑了6.93%，但如果這一資產(chǎn)重組獲得，預(yù)計(jì)今年的業(yè)績(jī)?nèi)匀徊粫?huì)難看?；蛟S，這也是公司熱衷于外部并購(gòu)、資產(chǎn)注入的原因之一。

中國(guó)人壽與中信證券任由損失擴(kuò)大

由于山東黃金是國(guó)內(nèi)黃金市場(chǎng)的龍頭企業(yè)，歷來(lái)很受機(jī)構(gòu)投資者的表睞，常年位居基金重倉(cāng)股之列。從2013年一季報(bào)披露的機(jī)構(gòu)持股信息來(lái)看，共有18家基金、中國(guó)人壽保險(xiǎn)的兩個(gè)席位，以及中信證券。其中，中國(guó)人壽保險(xiǎn)合計(jì)持有2257.8萬(wàn)股，從年報(bào)及各季報(bào)來(lái)看，為去年四季度介入的；第二大流通股東中信證券持有840.87萬(wàn)股，且是今年一季度新殺入進(jìn)來(lái)的。除去指數(shù)型基金，第七大流通股東南方隆元產(chǎn)業(yè)主題股票型證券投資基金與第八大流通股股東景順長(zhǎng)城資源壟斷股票證券投資基金的持股量較大，分別持有707.50萬(wàn)股、518.30萬(wàn)股，也將會(huì)遭到較大的損失。

不過(guò)，在上述遭到重創(chuàng)的機(jī)構(gòu)中，中國(guó)人壽保險(xiǎn)與中信證券的做法令人十分不解。首先，從股價(jià)走勢(shì)圖與各機(jī)構(gòu)的介入時(shí)間點(diǎn)來(lái)看，中國(guó)人壽介入的成本最低也在34元以上。7月1日第一個(gè)跌停板時(shí)，賣(mài)出席位前五名分別為東吳證券投資總部、國(guó)泰君安總部、國(guó)信證券義烏稠州北路證券營(yíng)業(yè)部、機(jī)構(gòu)專(zhuān)用與中信證券（浙江）有限責(zé)任公司義烏城中中路證券營(yíng)業(yè)部，賣(mài)出金額分別是1380.96萬(wàn)元、961.97萬(wàn)元、917.21萬(wàn)元、215.56萬(wàn)元、148.45萬(wàn)元。顯然，即便這一機(jī)構(gòu)專(zhuān)用席位是中國(guó)人壽用的，215.56萬(wàn)元也只是毛毛雨，而中信證券基本算得上沒(méi)有開(kāi)賣(mài)。7月2日第二個(gè)跌停板時(shí)，賣(mài)出席位前五名分別為中信證券總部、國(guó)信證券義烏稠州北路證券營(yíng)業(yè)部、瑞銀證券上?；▓@石橋路證券營(yíng)業(yè)部、機(jī)構(gòu)專(zhuān)用與齊魯證券濟(jì)南經(jīng)七路證券營(yíng)業(yè)部，賣(mài)出金額分別是3501.64萬(wàn)元、1680萬(wàn)元、1177.17萬(wàn)元、1035.60萬(wàn)元與831.07萬(wàn)元。在這個(gè)時(shí)候，中信證券開(kāi)始甩賣(mài)了，但中國(guó)人壽似乎仍然不積極，即便賣(mài)出前五名的機(jī)構(gòu)專(zhuān)用席位是中國(guó)人壽的，1177.17萬(wàn)元金融相對(duì)其持股量，也是很小一部分。7月3日，神秘資金強(qiáng)勢(shì)打開(kāi)跌停板，成交量創(chuàng)歷史新高（股數(shù)），成交金額高達(dá)17.1億元，可以預(yù)計(jì)有很多資金趁勢(shì)出逃。雖然沒(méi)有龍虎榜數(shù)據(jù)可以參考，但中國(guó)人壽保險(xiǎn)趁此割肉的可能性很大?，F(xiàn)在，令人不解的是中國(guó)人壽為何沒(méi)有趁早拋售呢？是風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制不足，還是對(duì)股價(jià)抱有不切實(shí)際的想法呢？因?yàn)榘凑债?dāng)前的交易機(jī)制，其持股量最大，完全有可能搶先以跌停價(jià)賣(mài)出，但它沒(méi)有這么做。中信證券亦如此，沒(méi)有選擇在第一個(gè)跌停板時(shí)割肉，而是選擇在第二個(gè)跌停板時(shí)拋售，平白無(wú)故地?cái)U(kuò)大了損失。