預(yù)期決定當(dāng)下

老股民經(jīng)常會(huì)講到一句話，炒股票就是炒預(yù)期。過(guò)往的業(yè)績(jī)固然重要，然而決定股價(jià)走勢(shì)最重要的因素則是市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)的預(yù)期。可以說(shuō)，預(yù)期決定當(dāng)下，即使事后來(lái)看預(yù)期未必能夠百分之百的兌現(xiàn)。

去年中期以來(lái)，白酒股開(kāi)始步入調(diào)整，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)普遍預(yù)期隨著公款吃喝被遏制，白酒尤其是高端白酒難以保持過(guò)往的增速，未來(lái)白酒行業(yè)的高增長(zhǎng)難以為繼。于是，白酒板塊步入熊途，盡管2012年白酒股的利潤(rùn)增速是整個(gè)A股市場(chǎng)中最為搶眼的。直到今年上半年，白酒板塊的營(yíng)收壓力才開(kāi)始逐步顯現(xiàn)出來(lái)。這就是預(yù)期決定當(dāng)下的例子。

今年以來(lái)，A股市場(chǎng)主要指數(shù)呈現(xiàn)非常劇烈的分化。截至7月4日收盤(pán)，上證指數(shù)下跌11.59%，中小板指數(shù)上漲10.98%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲52.40%。幾個(gè)指數(shù)之間的差異之大在A股市場(chǎng)的歷史中，也是極為罕見(jiàn)的。如果看上證指數(shù)，無(wú)疑股市還沒(méi)有擺脫熊市的陰影，但如果看創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，則股市已經(jīng)運(yùn)行在一輪大牛市中。

如果我們從預(yù)期決定當(dāng)下的角度思考這種差異，其實(shí)也不難理解。中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)型過(guò)程中，再像過(guò)去那樣依賴(lài)固定資產(chǎn)投資拉動(dòng)的時(shí)代已經(jīng)一去不復(fù)返，因此以傳統(tǒng)行業(yè)為主要權(quán)重的上證指數(shù)自然難有好的表現(xiàn)。但市場(chǎng)普遍預(yù)期，創(chuàng)業(yè)板是代表未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的群體。如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠成功轉(zhuǎn)型，必定有一批創(chuàng)業(yè)板公司崛起。于是，盡管和主板公司相比，創(chuàng)業(yè)板估值水平偏高，但依舊吸引資金青睞。

其實(shí)，這一幕在1999-2000年網(wǎng)絡(luò)股行情中也曾出現(xiàn)過(guò)。東方明珠、海虹控股等一批上市公司正是當(dāng)時(shí)新經(jīng)濟(jì)板塊的代表。市場(chǎng)預(yù)期這些企業(yè)會(huì)受益網(wǎng)絡(luò)時(shí)代的發(fā)展。當(dāng)然，多年之后，我們回頭審視，市場(chǎng)的預(yù)期并非永遠(yuǎn)正確。網(wǎng)絡(luò)時(shí)代的確改變了人們的生活，也讓一批互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)崛起，這個(gè)預(yù)期是正確的，時(shí)至今日，中國(guó)的確出現(xiàn)了新浪、騰訊、百度等一批互聯(lián)網(wǎng)巨頭，但錯(cuò)誤的是，這些巨頭卻非當(dāng)時(shí)市場(chǎng)炒作的那批公司。然而，未來(lái)的不確定并不妨礙當(dāng)下的表現(xiàn)。在2001年網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅前，行情足足運(yùn)行了兩年的時(shí)間。

同樣，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的預(yù)期仍在不斷強(qiáng)化之中，因此創(chuàng)業(yè)板的行情也不會(huì)嘎然而止。本周創(chuàng)業(yè)板指數(shù)創(chuàng)出新高之后，在IPO即將重啟的預(yù)期之下，創(chuàng)業(yè)板或許將會(huì)面臨一波急促的調(diào)整。調(diào)整之后，將是我們?cè)俣葘ふ彝顿Y品種的時(shí)機(jī)。當(dāng)然，既然轉(zhuǎn)型充滿了不確定，那么也自當(dāng)留一半清醒一半醉了。