廣匯能源：股份回購疑為緩兵之計幕后資金或借機會出逃

在7月19日被重重的砸在跌停板上后，廣匯能源（600256）發(fā)布公告，宣布公司正在籌劃以集中競價交易方式回購股份。由于廣匯能源自7月初以來連續(xù)暴跌，這一回購股份的公告從表面上看屬于“利好”，不少投資者也希望廣匯能源的回購計劃能對股價起到穩(wěn)定作用。

然而，本刊記者從多個渠道了解到，廣匯能源此番突如其來的股份回購計劃十分蹊蹺，甚至不排除暗藏“禍心”的可能。

從2008年末至今，通過多次的送配，廣匯股份復權(quán)來看最大漲幅接近20倍，在這樣一個高位進行股份回購完全不符合常理——即使以暴跌后的股價9.04元計算，廣匯能源的市凈率仍然高達5.5倍。而以往出現(xiàn)過的上市公司股份回購案例，多集中在低市凈率時期。

相對于大股東增持而言，上市公司股份回購需要完成的“流程”較長，包括董事會審議通過，股東大會審議通過，債權(quán)人通告等。有分析人士指出，較長的流程能為廣匯能源幕后的資金提供充分的出逃時間。

風險釋放：或許只是剛剛開始

《股市動態(tài)分析》周刊在今年4月初第14期“風險警示”欄目中曾提示投資者關(guān)注廣匯能源的投資風險，原因是從技術(shù)分析的角度出發(fā)，以周K線來看，廣匯能源的走勢已經(jīng)呈現(xiàn)“黃昏之星”走勢，這一周K線形態(tài)往往提示見頂下跌風險。

此后，廣匯能源股價漸次回落，印證了這一技術(shù)面上的判斷。

至今年7月13日第28期時，《股市動態(tài)分析》周刊再次提示投資者關(guān)注廣匯能源股價暴跌風險——盡管公司股價較最高位迅速回落，但公司天量融資余額蘊藏的風險不容忽視。至7月19日跌停，這一判斷再次得到驗證。

那么，廣匯能源的股份回購意向是否顯示下跌風險已經(jīng)獲得全面釋放？

從種種跡象看來，廣匯能源股價下跌的風險或許只是剛剛開始，股份回購很可能成為掩護資金出逃的“煙幕彈”，公司股價長期走勢不容樂觀。

蹊蹺的“高市凈率回購”

在一般情況下，上市公司進行股份回購的原因包括：流通的股票價格被過分低估（長期下跌），出于穩(wěn)定股價的考慮進行回購；現(xiàn)金較為充裕的情況下回購股份，從而推高每股收益、降低PE、增加實際控制人控制力度。

并且，上市公司理性的進行股份回購，其回購價格不會嚴重高于凈資產(chǎn)價格，即是在低市凈率環(huán)境下進行回購。

廣匯能源此番股份回購意向之所以蹊蹺，就在于其實在高市凈率時進行回購。即使以7月19日跌停價9.04元計算，廣匯能源總市值也高達475億元，而公司一季度末的凈資產(chǎn)值為86.4億元，市凈率約為5.5倍。

事實上，回顧2012年以來的上市公司股份回購案例，就可以看出廣匯能源的不同尋常。江淮汽車（600418）在2012年末進行股份回購，回購定價為不高于5.2元/股，當時江淮汽車每股凈資產(chǎn)在4.6元附近；寧波華翔（002048）2012年中期開始進行股份回購，回購定價按市凈率計算亦不到2倍；寶鋼股份（600019）的股份回購更是在“破凈”的情況下進行。

在高達5.5倍市凈率的時候，廣匯能源拋出股份回購意向，其行為是否理性已不需多言。另外，廣匯能源今年一季度末的貨幣資金為19.47億元，相對于其52.6億的總股本和254億元的資產(chǎn)總額而言，在手資金并不充裕。

有投資者向本刊記者表示，手里拿著200多億現(xiàn)金的貴州茅臺還沒有回購股份，倒是資金并不寬裕廣匯能源拉起了回購的大旗，這多少顯得有些滑稽。

股份回購疑似緩兵之計

上述種種疑點顯示廣匯能源拋出股份回購意向并不那么“單純”，其更深層次的意圖尚未公開。

有接近廣匯能源的人士稱，上市公司股份回購從提出到真正執(zhí)行，整個流程需要經(jīng)過較長的時間，廣匯能源醉翁之意不在“回購”，而在于“時間”。

根據(jù)相關(guān)規(guī)定，上市公司股份回購，其董事會應(yīng)當在做出回購股份決議后的兩個工作日內(nèi)公告董事會決議、回購股份預案，并發(fā)布召開股東大會的通知。此后，獨立財務(wù)顧問需要就上市公司回購股份事宜進行盡職調(diào)查，出具獨立財務(wù)顧問報告，并在股東大會召開5日前公告。

完成這些步驟后，還需要獲得股東大會的審議通過。

而走完上述流程后，股份回購還不能馬上進行，還需要通告?zhèn)鶛?quán)人。通告?zhèn)鶛?quán)人后，再報送股份回購的備案材料。

也正是因為上市公司股份回購的流程較長，不少公司出于穩(wěn)定股價的考慮，采取了更簡單的大股東增持的方式。

廣匯能源為何撇開了大股東增持的方式？

事實上，廣匯能源自2008年10月以來股價持續(xù)大幅度上漲，但期間經(jīng)過了多次的送配，因此復權(quán)后才能清晰的看到股價的累計漲幅。若以復權(quán)價（向前復權(quán)）計算，廣匯能源2008年10月16日最低為0.77元/股，到2013年3月25日最高14.65元，期間約4年半的漲幅超過了19倍！

如此巨大的漲幅下，盡管股價自7月初以來出現(xiàn)斷崖似暴跌的走勢，其幕后的資金所獲得的賬面收益仍十分驚人。

有分析人士指出，廣匯能源的大股東應(yīng)該對公司股價和市值過去幾年的暴增了如指掌，當然不會在如此高位去進行增持。而如果走股份回購的流程，一是時間比較長，運作廣匯能源的資金可以獲得充分的時間進行操作“脫身”；二是股份回購可以形成朦朧的利好，從而掩護運作廣匯能源的資金撤離；三是即使真的進行高價位的股份回購，也可以只進行少量的回購，對大股東及幕后資金均不會形成實質(zhì)性損傷。