華潤(rùn)雙鶴：包材進(jìn)一步升級(jí)

本周晨會(huì)，國(guó)金證券推薦華潤(rùn)雙鶴（600585）。華潤(rùn)雙鶴的全資子公司安徽雙鶴藥業(yè)和西安京西雙鶴藥業(yè)獲SFDA核準(zhǔn)簽發(fā)了直立式聚丙烯輸液袋的藥品包裝用材料和容器注冊(cè)批件。同時(shí)，華潤(rùn)雙鶴獲得依達(dá)拉奉原料藥和依達(dá)拉奉注射液的藥品注冊(cè)批件。

從技術(shù)面上看，華潤(rùn)雙鶴在20—23元區(qū)間內(nèi)進(jìn)行箱體震蕩的時(shí)間已有3個(gè)月，若向上突破后可擇機(jī)介入，不過(guò)，該股股價(jià)的上行需要量能的配合，應(yīng)關(guān)注其量能的變化以及基本面的利好。

國(guó)金證券指出，華潤(rùn)雙鶴是國(guó)內(nèi)第六家獲得直立式軟袋包材證書(shū)的輸液企業(yè)，其他5家分別是科倫藥業(yè)（002422）、新疆華世丹藥業(yè)、石家莊四藥、齊都藥業(yè)和辰欣藥業(yè)，其中科倫藥業(yè)是國(guó)內(nèi)首家研發(fā)并上市產(chǎn)品的企業(yè)。直立式軟袋由于研發(fā)進(jìn)入壁壘，目前僅有少數(shù)幾家企業(yè)能夠生產(chǎn)，也是目前基礎(chǔ)輸液當(dāng)中盈利能力最強(qiáng)的包材之一。此次華潤(rùn)雙鶴成功獲批，標(biāo)志著國(guó)內(nèi)兩家輸液龍頭共同把直立式軟袋列入了主推產(chǎn)品線。由于兩家企業(yè)的覆蓋區(qū)域重合率較低，預(yù)計(jì)對(duì)價(jià)格體系不會(huì)產(chǎn)生明顯影響。同時(shí)在兩家龍頭的共同推廣下，直立式軟袋逐步替代普通塑瓶的包材升級(jí)趨勢(shì)將更加明顯，這將有利于大輸液行業(yè)的集中度提升。

不過(guò)，由于直立式軟袋在獲得包材證書(shū)后，還需進(jìn)行生產(chǎn)線改造和GMP認(rèn)證，因此可以預(yù)計(jì)華潤(rùn)雙鶴該產(chǎn)品要到明年能夠真正實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)銷(xiāo)售。對(duì)今年業(yè)績(jī)不會(huì)產(chǎn)生重大影響，但是有利于公司下半年的醫(yī)保和基藥的招標(biāo)策略。

另外，此次獲批的“依達(dá)拉奉”是國(guó)家三類(lèi)新藥，是一種新型的自由基清除型腦保護(hù)劑，用于改善急性腦梗塞所致的神經(jīng)癥狀、日常生活活動(dòng)能力和功能障礙。目前，國(guó)內(nèi)依達(dá)拉奉仿制藥批文共有12家，終端醫(yī)院市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到20億以上，是治療腦卒中的一線用藥。公司通過(guò)運(yùn)營(yíng)降壓0號(hào)在心腦血管領(lǐng)域具備成熟的營(yíng)銷(xiāo)渠道，此次依達(dá)拉奉獲批正好配合下半年各省的醫(yī)保招標(biāo)。國(guó)金證券預(yù)計(jì)，經(jīng)過(guò)華潤(rùn)雙鶴培育后，該產(chǎn)品將有望成為2-3億的二線大品種。

整體而言，華潤(rùn)雙鶴的輸液包材已相當(dāng)豐富：雙鶴目前擁有的基礎(chǔ)輸液包材包括玻瓶、塑瓶、軟袋、817軟袋、三合一軟袋，此次獲批直立式軟袋是在原有產(chǎn)品線上又增加了一個(gè)重要包材品種。與普通軟袋相比，817軟袋具備成本優(yōu)勢(shì)；直立式軟袋兼具成本優(yōu)勢(shì)、性能優(yōu)勢(shì)和定價(jià)優(yōu)勢(shì)；三合一軟袋具備定價(jià)優(yōu)勢(shì)和性能優(yōu)勢(shì)。在下一輪醫(yī)保招標(biāo)中，軟袋產(chǎn)品可能面臨較大降價(jià)壓力，公司可以通過(guò)運(yùn)用817 軟袋、直立式軟袋和三合一軟袋三種創(chuàng)新包材的組合招標(biāo)模式，有效對(duì)沖普通軟袋的降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，甚至借助中小競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手退出市場(chǎng)的機(jī)會(huì)利用創(chuàng)新包材擴(kuò)大市場(chǎng)份額。

業(yè)績(jī)方面，國(guó)金證券預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS分別為1.21元、1.42元和1.71元，同比增長(zhǎng)12%，18%和21%。