以道指證偽成長股虛假繁榮

最近小市值股票瘋狂上漲，普遍被看作是中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的信號或代言人。事實上，這或許只是個偽命題。從美國經(jīng)濟的增長過程來看，科技股盡管有所表現(xiàn)，但并不能代表經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的成功，更無法替代傳統(tǒng)經(jīng)濟的貢獻。反而是傳統(tǒng)型企業(yè)更能表現(xiàn)出中流砥柱的效應(yīng)。以道瓊斯指數(shù)為例可以論證上述偽命題。

道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)（Dow Jones Industrial Average，DJIA，簡稱“道指”）是由華爾街日報和道瓊斯公司創(chuàng)建者查爾斯·道創(chuàng)造的幾種股票市場指數(shù)之一。他把這個指數(shù)作為測量美國股票市場上工業(yè)構(gòu)成的發(fā)展，是最悠久的美國市場指數(shù)之一。

時至今日，道瓊斯指數(shù)包括美國30家最大、最知名的上市公司。雖然名稱中提及“工業(yè)”這兩個字，但事實上其對歷史的意義可能比現(xiàn)實的意義還來得多些——因為今天的30家構(gòu)成企業(yè)當(dāng)中，大部分都已與重工業(yè)不再有關(guān)。但道瓊斯指數(shù)依然是美國經(jīng)濟的風(fēng)向標(biāo)。

根據(jù)我們的統(tǒng)計結(jié)果來看，在道瓊斯30家成份股當(dāng)中，已經(jīng)有21家企業(yè)已經(jīng)創(chuàng)出2007年以來的歷史新高，而這些創(chuàng)出歷史新高的企業(yè)，也并不完全是新經(jīng)濟的代表，或許新經(jīng)濟本身也并不明顯。比如，他們當(dāng)中包括一些傳統(tǒng)型行業(yè)的企業(yè)，比如金融、軟飲料及零售超市，甚至包括石油行業(yè)的龍頭企業(yè)都已經(jīng)成功的擺脫了2007年金融危機以來的影響，比如像摩根大通、美國運通、可口可樂、沃爾瑪?shù)葌鹘y(tǒng)領(lǐng)域的企業(yè)的股價都創(chuàng)出了歷史新高。這一點是否值得A股投資者思考。為何新經(jīng)濟沒有出現(xiàn)，但美國傳統(tǒng)行業(yè)的龍頭企業(yè)仍能夠保持股票市場的牛市，難道沒有新經(jīng)濟的出現(xiàn)，美國傳統(tǒng)龍頭企業(yè)就會自動消亡。從美國經(jīng)濟的發(fā)展歷程來看，我們看到的事實上是，很多穿越牛熊周期的公司，未必一定是高科技企業(yè)，更可能是傳統(tǒng)型企業(yè)。比如可口可樂、沃爾瑪和麥當(dāng)勞。為什么中國無法出現(xiàn)類似的情況呢？

我們可以簡單的對比一下中國目前的情況，多數(shù)A股藍籌仍然是趴在歷史的低點位置抬不起頭。為何目前美國經(jīng)濟的復(fù)蘇能夠帶來龍頭企業(yè)的市值增長，而中國投資者卻將經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型的籌碼全部壓在了小企業(yè)，乃至主題投資上面呢，這難道不值得思考嗎？

類似于中國石油、中國石化這類型的壟斷企業(yè)，難道不具備類似于美國石油公司的競爭力嗎？難道傳統(tǒng)型企業(yè)都需要消亡。正如著名的價值投資者歸江所言，“煉油行業(yè)和石化行業(yè)都具備基本需求巨大，行業(yè)壁壘非常高的特點。即便考慮到高額的暴利稅，這些企業(yè)的長期回報也能達到15%的ROE水平，估值卻躺在1倍凈資產(chǎn)附近的位置，我們覺得是機會?！?/p>

我們認(rèn)為，市場普遍缺少理性的思維。當(dāng)然，正是因為市場多數(shù)人的不理性，才導(dǎo)致了中國行業(yè)龍頭企業(yè)普遍被低估?；蛟S這是長線買入的時機。當(dāng)市場對某些行業(yè)帶著群體性偏見的時候，那正是價值投資者發(fā)揮專業(yè)能力的好時機。