銀行“出牌套路”或?qū)⒏淖?/h1>
2013-12-29 00:00:00翟光宇
股市動態(tài)分析 2013年30期
由于金融行業(yè)的特殊性和重要性，其在我國的市場化改革始終慎之又慎。而銀行業(yè)處于我國金融業(yè)的支柱地位，其市場化改革又面對諸多復雜情況，所以在利率市場化的呼喊持續(xù)了好多年后，利率市場化最后“兩只靴子”（存款和貸款利率）的一只終于落地——央行決定7月20日起全面放開金融機構(gòu)貸款利率管制。包括取消金融機構(gòu)貸款利率0.7倍的下限，取消票據(jù)貼現(xiàn)利率管制等等。作為80后的一代人來說，對我國諸多行業(yè)市場化改革過程的印象都是模糊的。但是幸運的是，在歷史的長河中我們將親眼目睹中國金融業(yè)的改革。那么就讓我們一起見證歷史。
利空銀行股？
受央行放開金融機構(gòu)貸款利率下限影響，銀行板塊7月22日開盤時全面下跌，說明市場對銀行的前景持不樂觀態(tài)度。因為放開金融機構(gòu)貸款利率的結(jié)果是社會融資成本下降。在目前存款利率沒有放開的情況下，社會融資成本下降相當于一次單邊降息，意味著銀行息差收窄，直接影響銀行業(yè)未來的盈利水平。而且隨著時間的推移，特別是在前段時間公布金融業(yè)對民營資本放開的條件下，信貸供給新的均衡勢必會改變銀行的強勢地位，迫使銀行降低企業(yè)的融資成本。因此從長期來看，銀行業(yè)必將經(jīng)歷一次“出牌套路”的改變。
但是22日和23日銀行板塊先抑后揚，并沒有在看似看空的預期下遭遇重挫。對此的解釋可能一是因為銀行股估值已經(jīng)持續(xù)低谷，二是貸款利率放開的象征意義大于實質(zhì)意義。因為信貸依然是稀缺資源，銀行在銀企談判中總體上處于強勢地位。因此在貸款利率執(zhí)行基準利率下限時，事實上真正執(zhí)行下浮的情況并不多。所以短期來看對銀行業(yè)的沖擊應該并不明顯。所以利空的影響到底有多大，尚存在不確定性。因此需要我們靜下心來認真分析本次利率市場化改革對銀行到底意味著什么。
數(shù)據(jù)引領方向預測未來
在金融改革的問題上，我國政府繼續(xù)秉承“漸進式”改革的態(tài)度。筆者相信，央行的這次“突然行動”，一定是在充足的數(shù)據(jù)基礎上做出的決定。央行在數(shù)據(jù)的基礎上一定掌握銀行在多大程度上擁有定價權。在近期錢荒的背景下，銀行貸款利率上浮，此時放開貸款利率下限，是一種對銀行沖擊較小的時候推出政策的保護。既向市場釋放了金融市場化改革堅定決心的信號，又避免了改革可能帶來的短期混亂。本次貸款利率的放開，其真正效果是“溫柔”的給銀行業(yè)以警示，給其預留時間倒逼其進行業(yè)務轉(zhuǎn)型。有相關評論認為貸款利率的放開有利于實體經(jīng)濟，特別是有助于解決中小企業(yè)融資難的問題。其理由是由于大企業(yè)在貸款議價上存在的優(yōu)勢，銀行為了保持既有的盈利性，進而會進行更多的中小企業(yè)貸款業(yè)務。在這點上筆者持保留意見，因為中小企業(yè)沒有足夠的信用資質(zhì)，沒有足夠的抵押擔保等本質(zhì)特征，銀行規(guī)避風險的天然需要等都不會因利率市場化而改變。風險監(jiān)管與風險管理的雙重要求都決定了銀行不可能為了單純的利潤而追逐高息貸款。因此對利率市場化到底能在何種程度上促進銀行轉(zhuǎn)向關注中小企業(yè)的預測，決定于不同類型不同規(guī)模銀行擁有的大客戶資源、銀企議價能力的強弱及經(jīng)濟周期等諸多數(shù)據(jù)。
尋租空間與市場機遇并存
毫無疑問，本次貸款利率的放開最直接、最大的受益人恐怕要數(shù)國有大型企業(yè)或者是壟斷性企業(yè)。因為這些企業(yè)擁有很強的議價能力，在銀行貸款上享受長期優(yōu)惠。貸款利率放開后，這些企業(yè)可以得到更低廉的貸款資源，銀行間也存在出現(xiàn)為了爭奪大企業(yè)客戶而壓低貸款利率的惡性競爭的可能。同時這些企業(yè)中不乏變相的影子銀行，中小企業(yè)以及關聯(lián)企業(yè)也會利用這些大企業(yè)資源進行融資；銀行高管不再面對貸款利率下限的約束，其權力進一步擴大；這些都是改革后企業(yè)貸款過程中可能存在的尋租行為，應引起監(jiān)管部門的關注。事實上短時間內(nèi)市場化改革卻可能造成尋租現(xiàn)象的根本原因在于信貸供給不足。避免尋租出現(xiàn)的根本途徑在于市場化改革的進一步深入，包括民間資本真正進入金融業(yè)，增加信貸資源供給，形成貸款定價競爭局面，促進公平合理的貸款定價的出現(xiàn)。
從商業(yè)銀行的主營業(yè)務角度出發(fā)，其持續(xù)經(jīng)營的核心應該是對信用風險合理定價。利率管制的直接后果之一表現(xiàn)為我國銀行的競爭輕價格重規(guī)模，銀行同質(zhì)化現(xiàn)象嚴重也源于此。由于我國仍然處于發(fā)展中國家階段，金融的發(fā)展尚存在許多滯后。例如金融市場的信用依然處于政府的隱性擔保階段，而且銀行信貸資金依然是稀缺資源，地方政府及企業(yè)使用渾身解數(shù)從銀行獲得貸款，銀行資產(chǎn)規(guī)模排名對銀行高管的壓力，這些都使得信用擴張與資金稀缺成為我國銀行與信貸的基本特征。盡管2012年央行就將貸款利率下限從0.9倍擴大到0.7倍浮動，但是銀行貸款利率并沒有因此改變很多。因此在存款利率沒有放開的情況下，貸款利率的放開對銀行的短期沖擊不大。
從長期來看，利率市場化改革將促進銀行從原來的同質(zhì)化競爭轉(zhuǎn)向差異化定位。大銀行需要為大客戶提供多種金融服務，以維持客戶粘性。原本就服務于中小企業(yè)的小銀行，其貸款自主定價能力和風險控制管理能力將成為新的考驗。總體來說，利率市場化改革有助于優(yōu)化目前的金融資源配置情況。而且本次利率市場化改革包括取消票據(jù)貼現(xiàn)管制，筆者認為此舉意在央行貨幣政策逐漸從數(shù)量主導轉(zhuǎn)為價格主導，是進一步培育完善貨幣市場債券市場的基準利率的重要舉措。可以預見，隨著時間的推移，特別是最關鍵的存款利率逐漸放開以后，由于資金供給結(jié)構(gòu)的改變，商業(yè)銀行必將走差異化道路，改變重規(guī)模輕價格的套路，更加重視債券市場貨幣市場等資產(chǎn)業(yè)務等等，從而向真正的現(xiàn)代商業(yè)銀行邁進。哪家銀行在激烈的競爭暴風雨到來之前率先改變“出牌套路”，誰就能迎來改革后的春天。
由于金融行業(yè)的特殊性和重要性，其在我國的市場化改革始終慎之又慎。而銀行業(yè)處于我國金融業(yè)的支柱地位，其市場化改革又面對諸多復雜情況，所以在利率市場化的呼喊持續(xù)了好多年后，利率市場化最后“兩只靴子”（存款和貸款利率）的一只終于落地——央行決定7月20日起全面放開金融機構(gòu)貸款利率管制。包括取消金融機構(gòu)貸款利率0.7倍的下限，取消票據(jù)貼現(xiàn)利率管制等等。作為80后的一代人來說，對我國諸多行業(yè)市場化改革過程的印象都是模糊的。但是幸運的是，在歷史的長河中我們將親眼目睹中國金融業(yè)的改革。那么就讓我們一起見證歷史。
利空銀行股？
受央行放開金融機構(gòu)貸款利率下限影響，銀行板塊7月22日開盤時全面下跌，說明市場對銀行的前景持不樂觀態(tài)度。因為放開金融機構(gòu)貸款利率的結(jié)果是社會融資成本下降。在目前存款利率沒有放開的情況下，社會融資成本下降相當于一次單邊降息，意味著銀行息差收窄，直接影響銀行業(yè)未來的盈利水平。而且隨著時間的推移，特別是在前段時間公布金融業(yè)對民營資本放開的條件下，信貸供給新的均衡勢必會改變銀行的強勢地位，迫使銀行降低企業(yè)的融資成本。因此從長期來看，銀行業(yè)必將經(jīng)歷一次“出牌套路”的改變。
但是22日和23日銀行板塊先抑后揚，并沒有在看似看空的預期下遭遇重挫。對此的解釋可能一是因為銀行股估值已經(jīng)持續(xù)低谷，二是貸款利率放開的象征意義大于實質(zhì)意義。因為信貸依然是稀缺資源，銀行在銀企談判中總體上處于強勢地位。因此在貸款利率執(zhí)行基準利率下限時，事實上真正執(zhí)行下浮的情況并不多。所以短期來看對銀行業(yè)的沖擊應該并不明顯。所以利空的影響到底有多大，尚存在不確定性。因此需要我們靜下心來認真分析本次利率市場化改革對銀行到底意味著什么。
數(shù)據(jù)引領方向預測未來
在金融改革的問題上，我國政府繼續(xù)秉承“漸進式”改革的態(tài)度。筆者相信，央行的這次“突然行動”，一定是在充足的數(shù)據(jù)基礎上做出的決定。央行在數(shù)據(jù)的基礎上一定掌握銀行在多大程度上擁有定價權。在近期錢荒的背景下，銀行貸款利率上浮，此時放開貸款利率下限，是一種對銀行沖擊較小的時候推出政策的保護。既向市場釋放了金融市場化改革堅定決心的信號，又避免了改革可能帶來的短期混亂。本次貸款利率的放開，其真正效果是“溫柔”的給銀行業(yè)以警示，給其預留時間倒逼其進行業(yè)務轉(zhuǎn)型。有相關評論認為貸款利率的放開有利于實體經(jīng)濟，特別是有助于解決中小企業(yè)融資難的問題。其理由是由于大企業(yè)在貸款議價上存在的優(yōu)勢，銀行為了保持既有的盈利性，進而會進行更多的中小企業(yè)貸款業(yè)務。在這點上筆者持保留意見，因為中小企業(yè)沒有足夠的信用資質(zhì)，沒有足夠的抵押擔保等本質(zhì)特征，銀行規(guī)避風險的天然需要等都不會因利率市場化而改變。風險監(jiān)管與風險管理的雙重要求都決定了銀行不可能為了單純的利潤而追逐高息貸款。因此對利率市場化到底能在何種程度上促進銀行轉(zhuǎn)向關注中小企業(yè)的預測，決定于不同類型不同規(guī)模銀行擁有的大客戶資源、銀企議價能力的強弱及經(jīng)濟周期等諸多數(shù)據(jù)。
尋租空間與市場機遇并存
毫無疑問，本次貸款利率的放開最直接、最大的受益人恐怕要數(shù)國有大型企業(yè)或者是壟斷性企業(yè)。因為這些企業(yè)擁有很強的議價能力，在銀行貸款上享受長期優(yōu)惠。貸款利率放開后，這些企業(yè)可以得到更低廉的貸款資源，銀行間也存在出現(xiàn)為了爭奪大企業(yè)客戶而壓低貸款利率的惡性競爭的可能。同時這些企業(yè)中不乏變相的影子銀行，中小企業(yè)以及關聯(lián)企業(yè)也會利用這些大企業(yè)資源進行融資；銀行高管不再面對貸款利率下限的約束，其權力進一步擴大；這些都是改革后企業(yè)貸款過程中可能存在的尋租行為，應引起監(jiān)管部門的關注。事實上短時間內(nèi)市場化改革卻可能造成尋租現(xiàn)象的根本原因在于信貸供給不足。避免尋租出現(xiàn)的根本途徑在于市場化改革的進一步深入，包括民間資本真正進入金融業(yè)，增加信貸資源供給，形成貸款定價競爭局面，促進公平合理的貸款定價的出現(xiàn)。
從商業(yè)銀行的主營業(yè)務角度出發(fā)，其持續(xù)經(jīng)營的核心應該是對信用風險合理定價。利率管制的直接后果之一表現(xiàn)為我國銀行的競爭輕價格重規(guī)模，銀行同質(zhì)化現(xiàn)象嚴重也源于此。由于我國仍然處于發(fā)展中國家階段，金融的發(fā)展尚存在許多滯后。例如金融市場的信用依然處于政府的隱性擔保階段，而且銀行信貸資金依然是稀缺資源，地方政府及企業(yè)使用渾身解數(shù)從銀行獲得貸款，銀行資產(chǎn)規(guī)模排名對銀行高管的壓力，這些都使得信用擴張與資金稀缺成為我國銀行與信貸的基本特征。盡管2012年央行就將貸款利率下限從0.9倍擴大到0.7倍浮動，但是銀行貸款利率并沒有因此改變很多。因此在存款利率沒有放開的情況下，貸款利率的放開對銀行的短期沖擊不大。
從長期來看，利率市場化改革將促進銀行從原來的同質(zhì)化競爭轉(zhuǎn)向差異化定位。大銀行需要為大客戶提供多種金融服務，以維持客戶粘性。原本就服務于中小企業(yè)的小銀行，其貸款自主定價能力和風險控制管理能力將成為新的考驗。總體來說，利率市場化改革有助于優(yōu)化目前的金融資源配置情況。而且本次利率市場化改革包括取消票據(jù)貼現(xiàn)管制，筆者認為此舉意在央行貨幣政策逐漸從數(shù)量主導轉(zhuǎn)為價格主導，是進一步培育完善貨幣市場債券市場的基準利率的重要舉措。可以預見，隨著時間的推移，特別是最關鍵的存款利率逐漸放開以后，由于資金供給結(jié)構(gòu)的改變，商業(yè)銀行必將走差異化道路，改變重規(guī)模輕價格的套路，更加重視債券市場貨幣市場等資產(chǎn)業(yè)務等等，從而向真正的現(xiàn)代商業(yè)銀行邁進。哪家銀行在激烈的競爭暴風雨到來之前率先改變“出牌套路”，誰就能迎來改革后的春天。
