創(chuàng)業(yè)板決定市場(chǎng)方向

本周市場(chǎng)出現(xiàn)先抑后揚(yáng)，大的形態(tài)依然維持區(qū)間震蕩的格局，成交量在2000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口附近出現(xiàn)萎縮，在政策面“維穩(wěn)”的感召下，并在創(chuàng)業(yè)板暴漲的帶動(dòng)下，8月第一個(gè)交易日終于出現(xiàn)開門紅，市場(chǎng)一度出現(xiàn)的向下突破的趨勢(shì)終于得到遏制。我們上期報(bào)告曾經(jīng)強(qiáng)調(diào)，盡管說(shuō)目前還看不到指數(shù)反彈的空間，但多空整體上依然保持平衡格局，暫時(shí)維持區(qū)間震蕩是合理的判斷，我們認(rèn)為至少在8月中旬之前，指數(shù)是安全的。

市場(chǎng)謹(jǐn)慎悲觀的狀態(tài)從輿情和成交量可以看得很清楚，但市場(chǎng)估值面和政策面對(duì)主板指數(shù)構(gòu)成了明顯支撐，成長(zhǎng)股又是市場(chǎng)唯一的炒作方向。因此，只要成長(zhǎng)股的行情不結(jié)束，大盤應(yīng)該還有投資機(jī)會(huì)。在市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不大的情況下，存量資金只有在成長(zhǎng)股中尋找機(jī)會(huì)。周期股的反彈始終得不到認(rèn)同，這和資金面有直接關(guān)系，加上經(jīng)濟(jì)面、政策面也找不到理由，因此，市場(chǎng)的方向并不在周期股上，而是在成長(zhǎng)股上，我們說(shuō)過(guò)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)是多頭唯一的旗幟，這面旗幟不能倒，因?yàn)闆](méi)有替代者。我們完全不要用傳統(tǒng)的估值去衡量創(chuàng)業(yè)板的漲幅，這沒(méi)有任何意義，現(xiàn)在需要從博弈的角度去看待它。

上期報(bào)告分析指出，創(chuàng)業(yè)板距歷史高點(diǎn)一度只有三十幾個(gè)點(diǎn)，在歷史高點(diǎn)之下見大頂?shù)母怕蕵O低，目前來(lái)看，基本上得到了驗(yàn)證。風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)創(chuàng)新高之后，就運(yùn)行節(jié)奏而言，在歷史高點(diǎn)之下多反復(fù)幾次反而對(duì)投資者是有好處的，這主要是從博弈角度去考慮問(wèn)題，如果我們認(rèn)為周期股沒(méi)有xRmRABal/Nqf2Iv+mCv9XFNcyyHDgo43P+qs6FRQHAc=機(jī)會(huì)的話，那么創(chuàng)業(yè)板就是維系多頭士氣的唯一力量。很多人唱空創(chuàng)業(yè)板，其實(shí)大家可以想一下，如果沒(méi)有存量資金機(jī)構(gòu)在創(chuàng)業(yè)板中運(yùn)作，市場(chǎng)又會(huì)是一個(gè)什么樣子？銀行地產(chǎn)、煤炭有色、水泥機(jī)械這些周期板塊，沒(méi)有外力的加盟，單靠存量資金，根本無(wú)從下手。加上經(jīng)濟(jì)面、政策面、消息面的不斷沖擊，不跌已經(jīng)是很不錯(cuò)了，而之所以不跌，基本上是受到成長(zhǎng)股的帶動(dòng)，靠暴力哥護(hù)盤顯得有些單薄，畢竟暴力哥的資金實(shí)力僅僅體現(xiàn)在中石油和工商銀行上。

我們必須感謝創(chuàng)業(yè)板的表現(xiàn)，幾千億的市值帶動(dòng)了二十萬(wàn)億市值的穩(wěn)定。我們認(rèn)為它也代表了目前市場(chǎng)最活躍主力的態(tài)度，這對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)方向都會(huì)起到?jīng)Q定性作用?？梢钥隙ǖ氖牵献C指數(shù)已經(jīng)失去了真正的參考意義，真正具有市場(chǎng)代表意義的是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。當(dāng)然，潮漲終有潮落時(shí)，創(chuàng)業(yè)板也會(huì)有見頂?shù)臅r(shí)候，如果創(chuàng)業(yè)板見頂，基本上可以肯定，主板也沒(méi)什么戲了。需要警惕的階段是8月下旬，屆時(shí)大家要注意創(chuàng)業(yè)板的動(dòng)向。

決策層對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)工作已經(jīng)明確定調(diào)，按照會(huì)議精神，市場(chǎng)解讀是向好的，維穩(wěn)的意圖很明顯，但促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的決心也沒(méi)有改變。從經(jīng)濟(jì)體制上看，強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)調(diào)節(jié)機(jī)制，打破壟斷，推動(dòng)國(guó)退民進(jìn)的思路顯露無(wú)疑。本周媒體公布，國(guó)務(wù)院研究向社會(huì)力量購(gòu)買公共服務(wù) 加強(qiáng)基建，并確定了加強(qiáng)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)六大重點(diǎn)任務(wù)。這是新一屆政府推進(jìn)市場(chǎng)化改革，推動(dòng)國(guó)退民進(jìn)的具體思路，對(duì)此我們是贊賞的，盡管在推進(jìn)上會(huì)存在難度，但大方向很正確，沒(méi)有哪一個(gè)政府像保姆一樣做完所有的公共服務(wù)，這也是在給民間資本找出路，讓他們進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。很顯然，市場(chǎng)對(duì)此給與了積極反應(yīng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂有所緩解。

本周公布了7月份PMI數(shù)據(jù)，匯豐的PMI繼續(xù)下跌，官方PMI開始出現(xiàn)回升（見下圖），同比、環(huán)比回升0.2個(gè)百分點(diǎn)顯然算不上企穩(wěn)，但習(xí)慣于下跌的投資者已經(jīng)感覺(jué)到超預(yù)期的喜悅了。從真實(shí)的判斷上看，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)并未真正企穩(wěn)，去年三季度基數(shù)比較低，所以同比數(shù)據(jù)會(huì)比較好看，但實(shí)際上應(yīng)該注意的是環(huán)比數(shù)據(jù)，對(duì)實(shí)際的參考意義可能更大一些。PMI是宏觀經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo)，我們認(rèn)為三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)會(huì)相對(duì)好一些，四季度可能會(huì)再度走弱。我們說(shuō)過(guò)管理層會(huì)以7為下限，但絕不會(huì)以犧牲轉(zhuǎn)型為代價(jià)。

本周管理層表示，重啟IPO沒(méi)有時(shí)間表，目前市場(chǎng)存量資金運(yùn)作的背景下，確實(shí)無(wú)法承受大規(guī)模的擴(kuò)容，招行、京東方的再融資已經(jīng)受到市場(chǎng)的質(zhì)疑。此外，7月31日時(shí)間窗口已過(guò)，2012年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)已經(jīng)過(guò)期，大批過(guò)會(huì)企業(yè)要開始補(bǔ)充2013年半年報(bào)的數(shù)據(jù)，這顯然需要時(shí)間，因此，我們認(rèn)為IPO在8月重啟的概率不大。還是那個(gè)判斷，市場(chǎng)轉(zhuǎn)入上升趨勢(shì)后，才有可能重啟IPO。

地方債問(wèn)題也是影響市場(chǎng)的重要因素，按照相關(guān)報(bào)道，審計(jì)署的全面審計(jì)摸底工作的時(shí)間表是10月15日，也就是說(shuō)，10月中旬我們基本上可以看到結(jié)果。雖然我們對(duì)地方債的看法相對(duì)謹(jǐn)慎樂(lè)觀，認(rèn)為它是一件基本可控的事件，但由于涉及金額非常龐大，所以，市場(chǎng)主力始終會(huì)有所顧忌，結(jié)果出來(lái)之前，大盤出現(xiàn)趨勢(shì)性上漲的概率并不大。場(chǎng)外增量資金也不會(huì)過(guò)早介入市場(chǎng)，目前央行只在公開市場(chǎng)上輕微釋放些流動(dòng)性，指望目前流動(dòng)性的大幅改善確實(shí)不現(xiàn)實(shí)，股市資金面繼續(xù)處在偏緊狀態(tài)。

就主板市場(chǎng)而言，多空雙方的力量依然總體上處在平衡狀態(tài)，想打破這種平衡需要相當(dāng)大的難度。所以，趨勢(shì)性大漲或者大跌的可能性都不大，區(qū)間震蕩是合理的運(yùn)行判斷。而創(chuàng)業(yè)板則是市場(chǎng)最活躍主力的聚集地，它也代表了市場(chǎng)人氣和博弈的方向，所以，它對(duì)整個(gè)市場(chǎng)是有決定性作用的，目前它對(duì)于投資者的參考價(jià)值超過(guò)上證指數(shù)。進(jìn)入8月下旬，投資者需要提高警惕，業(yè)績(jī)面、資金面的不確定性將開始暴露，市場(chǎng)可能將進(jìn)入動(dòng)蕩階段。