中國股市反映實(shí)質(zhì)通脹

鄰家的百萬富翁原來是個(gè)窮鬼！1999年我曾經(jīng)寫過一篇文章《鄰家的百萬富翁》，談及如何成為百萬富翁。當(dāng)時(shí)神州大地正是人人下崗之勢(shì)，許多人對(duì)前景感到悲觀。我在文章中指出：首先，要提高自己的事業(yè)成為一名私營企業(yè)主。每天工作10小時(shí)以上。將收入的20%用于證券投資（主要是基金）。若想結(jié)婚要先看看未來的妻子是否節(jié)儉，將收入和支出都作好安排。若上述條件具備，閣下要成為新中國的第二代百萬富翁并非難事。不想10年后，北上廣隨便擁有一套房子，就是百萬富翁?，F(xiàn)在二線城市的業(yè)主亦隨時(shí)被百萬富翁。

無他，自1978年以來中國M2平均每年22%的速度增長（1978年中國M2為1134億元，2012年則以經(jīng)飚升832倍至94.48萬億元，按年增長22%?。?，中國會(huì)愈來愈多百萬富翁?，F(xiàn)在如果寫文章，2011年再寫，題目只能是《鄰家的千萬富翁》。每年增長22%的速度，大約12年就成長10倍，即每12年這篇文章就要改寫。2023年就要寫《鄰家的億萬富翁》，2035年就要寫《鄰家的十億富翁》，到2059年你還沒死，那么你的財(cái)富就可以媲美現(xiàn)在的李嘉誠！原來中國人相當(dāng)一部分人都可以有李嘉誠的成就，可以有巴菲特的成就，只不過是晚了幾十年而已。

2002年中國M2為18.32萬億元，2012年為94.48萬億元，增長4.1倍，按年增長17.8%。2003-2012年中國GDP增長率為10.1%、10.0%、10.4%、12.7%、14.2%、9.6%、9.2%、10.4%、9.3%、7.8%。假設(shè)2002年GDP為100點(diǎn)，則2012年GDP為268點(diǎn)，按年增長10.4%。換言之，中國過去10年的實(shí)質(zhì)通脹是7.4%左右（注意，通脹不等于CPI）。2002年上證指數(shù)收市1357點(diǎn)，2012年收市2269點(diǎn)，升67%，按年升5.3%；2002年深圳指數(shù)收市388點(diǎn)，2012年收市881點(diǎn)，升127%，按年升8.6。兩者合計(jì)平均按年升近7%。與實(shí)質(zhì)通脹7.4%相比，7%左右的投資收益率表明，過去10年投資中國股市很好地保值。

當(dāng)然，過去10年與投資地產(chǎn)相比，股市確實(shí)不是好的投資。北京樓價(jià)過去10年保守估計(jì)上升了5倍，按年上升19.5%左右。竟然跑贏M2增長率。央行官員于《金融時(shí)報(bào)》撰文為M2泡沫辯護(hù)，強(qiáng)調(diào)地產(chǎn)價(jià)格過快上漲主要緣于其供需失衡。文章指人口增長、國民收入增加、城市化發(fā)展、國際需求等因素，都會(huì)令地產(chǎn)市場(chǎng)需求增加，同時(shí)房地產(chǎn)又受稀缺性、壟斷性、基本價(jià)值不確定性等供給因素的制約。高樓價(jià)是“炒出來的”。中國樓價(jià)上升最快的時(shí)期，并非M2增速最高的時(shí)期。中國樓價(jià)漲幅超過10%的年份是2004年的10.3%及2007年10.4%。而2004年M2增長14.6%，比2003年回落5個(gè)百分點(diǎn)；2007年M2增長16.7%，回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。原來這位官員以為M2一猛飆，樓價(jià)即急升。真是可笑，貨幣從央行甩出來，到居民手中，再到開發(fā)商手中，只需幾日時(shí)間嗎？至少半年，因此2003年M2猛飆導(dǎo)致2004年樓價(jià)急升超過一成，恰恰證明了M2對(duì)樓價(jià)的刺激作用。

文章又說2005-2011年，中國本外幣存款按年增長前三者名為青海（24.7%）、內(nèi)蒙古（VEbSOIljWdRTJYuk7llBaQ==24.6%）、西藏（24.3%），而同期三地樓價(jià)升幅在全國處于偏低水平。文章評(píng)論道：“將單一商品價(jià)格的大幅上升歸因于貨幣因素，不是缺乏經(jīng)濟(jì)學(xué)基本知識(shí)，就是有意混淆視聽。”真是令人噴飯！青海內(nèi)蒙西藏存款猛增，居民的錢都存到銀行了，樓價(jià)升幅當(dāng)然是落后了！不知道是誰缺乏常識(shí)。平心而論，中國樓價(jià)上升，確非單一原因?qū)е?，但這類低水平之文章發(fā)表于堂堂大報(bào)，真令人汗顏。

說回股市。若股市按低點(diǎn)至低點(diǎn)或者高點(diǎn)至高點(diǎn)的上升速率計(jì)算投資收益率，則會(huì)有改善。1993年2月上證指數(shù)1558點(diǎn)，2007年10月高點(diǎn)6124點(diǎn)，14又2/3年的時(shí)間上升了2.93倍，按年上升9.9%。1994年7月低點(diǎn)325點(diǎn)，2013年6月低點(diǎn)1849點(diǎn)，18又11/12年時(shí)間上升了4.69倍，按年上升9.7%。兩者非常接近，因此可得一個(gè)長期上升通道。

1993年M2約3.49萬億元，2012年M2高達(dá)94.48萬億元，按年增長19%，減去期內(nèi)10%的GDP增長率，實(shí)質(zhì)通脹約9%。上證指數(shù)約9.8%的按年上升速度，非常好地配合實(shí)質(zhì)通脹及GDP的增長速度。因此，未來上證指數(shù)是否會(huì)被跌破，從這個(gè)角度看，主要參考M2未來的增長及GDP增長率之變化。例如過去兩年M2按年增長15%左右，而GDP增長約8.5%的情況下，實(shí)質(zhì)通脹約6.5%，股市的上升速度不可避免要放緩。1996年1月上證指數(shù)低點(diǎn)512點(diǎn)，2005年6月低點(diǎn)998點(diǎn)，上升2.07倍，按年上升8%。則1849點(diǎn)會(huì)被跌破。

若以波浪理論分析上證指數(shù)，較為悲觀的劃分方式是，2007年10月6124點(diǎn)跌至2008年10月1664點(diǎn)為浪A，1664點(diǎn)反彈至2009年8月3478點(diǎn)為浪B，3478點(diǎn)至今為浪C。浪C乃以傾斜三角形，顯然，浪C將跌破浪A的低點(diǎn)1664點(diǎn)。其中3478-2319點(diǎn)為C浪1，2319-3186點(diǎn)為C浪2，3186點(diǎn)至今為C浪3。未來幾個(gè)月，當(dāng)1849點(diǎn)倍跌破或者很接近時(shí)，可能結(jié)束C浪3。接著展開C浪4反彈。另外，未來若上證指數(shù)最終不跌破1664點(diǎn)而結(jié)束熊市，可能于512點(diǎn)至998點(diǎn)連線附近止跌，則波浪劃分可改為6124-1664點(diǎn)為第一組ABC，1664-3478點(diǎn)為浪X，3478點(diǎn)以來為第二組ABC。這是一個(gè)大型的雙重三調(diào)整浪。此是后話。