市場(chǎng)延續(xù)震蕩光大8·16事件影響漸消

上周策略我們強(qiáng)調(diào)防守，從本周市場(chǎng)整體表現(xiàn)來(lái)看，基本驗(yàn)證了我們之前的走勢(shì)判斷，上證指數(shù)本周一路震蕩下行，不過稍顯寬心的是震蕩幅度收窄，成交量也出現(xiàn)明顯萎縮。從目前的情勢(shì)來(lái)看，大盤和創(chuàng)業(yè)板的震蕩走勢(shì)依然有望延續(xù)，成交量的萎縮表明了市場(chǎng)的謹(jǐn)慎心態(tài)，多空雙方都沒有強(qiáng)有力的信心打破目前這種平衡。

板塊熱點(diǎn)方面表現(xiàn)比較雜亂，沒有明顯的主線，周期股方面煤炭有色有短暫的脈沖式表現(xiàn)，受天氣影響，扇貝漲價(jià)、羊絨漲價(jià)等漲價(jià)因素題材也有表現(xiàn)，不過力度和持續(xù)性比上上周有明顯的減弱。新興成長(zhǎng)板塊方面表現(xiàn)稍顯強(qiáng)勢(shì)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)見底回升，震蕩上行。寬帶中國(guó)戰(zhàn)略、易信題材、4G、信息安全等符合國(guó)家政策鼓勵(lì)的泛信息消費(fèi)題材均有良好表現(xiàn)。

盡管烏龍指擾亂了正常的市場(chǎng)節(jié)奏，但是對(duì)后市判斷上，顯然各大機(jī)構(gòu)并不認(rèn)為是影響市場(chǎng)中長(zhǎng)期的主要因素。機(jī)構(gòu)依舊看重目前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，本周四匯豐8月PMI初值數(shù)據(jù)報(bào)告出爐，匯豐/Markit中國(guó)制造業(yè)PMI預(yù)覽值為50.1，較7月終值47.7大幅回升，重返榮枯線上方，為4個(gè)月來(lái)最高。這顯示，中國(guó)增加棚戶區(qū)改造、鐵路建設(shè)、環(huán)保、城市基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域的投資，小微企業(yè)減稅、促進(jìn)信息消費(fèi)擴(kuò)大內(nèi)需等穩(wěn)增長(zhǎng)措施的效果逐漸顯現(xiàn)。

之前匯豐7月PMI數(shù)據(jù)與官方數(shù)據(jù)一度出現(xiàn)明顯的走勢(shì)背離，市場(chǎng)發(fā)出懷疑官方數(shù)據(jù)真實(shí)性的聲音。現(xiàn)在來(lái)看，匯豐數(shù)據(jù)與官方數(shù)據(jù)前期走勢(shì)的背離主要是樣本差異造成的。從分項(xiàng)看，制造業(yè)產(chǎn)出指數(shù)初值錄得50.6，較上月回升2.6個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)重新開始擴(kuò)張，新訂單指數(shù)50.5，也創(chuàng)下四個(gè)月新高，需求反彈力度較為明顯，這表明經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升是在供給和需求雙雙大幅回升的帶動(dòng)下實(shí)現(xiàn)的。新訂單指數(shù)和新出口訂單指數(shù)一升一降表明，此輪需求的增加是由內(nèi)需主導(dǎo)的，穩(wěn)增長(zhǎng)措施在拉動(dòng)內(nèi)需方面作用明顯。

美國(guó)、歐盟等主要貿(mào)易伙伴經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)復(fù)蘇，中國(guó)外貿(mào)環(huán)境逐漸改善，沒有必要對(duì)新出口訂單數(shù)據(jù)過于擔(dān)憂。調(diào)結(jié)構(gòu)是新一屆政府當(dāng)前經(jīng)濟(jì)工作的核心，穩(wěn)增長(zhǎng)是為調(diào)結(jié)構(gòu)創(chuàng)造良好的環(huán)境和更大的空間。預(yù)計(jì)未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)顯著復(fù)蘇的可能不大，最大可能是維持在“下限”附近運(yùn)行?？紤]外需繼續(xù)偏弱但風(fēng)險(xiǎn)可控，投資和消費(fèi)快速下行風(fēng)險(xiǎn)較小，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)失速的可能性也不大，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將延續(xù)弱勢(shì)格局，全年GDP增速或在7.5%-7.7%。從這點(diǎn)來(lái)看，周期股下行空間已不大，但是因?yàn)闆]有增量資金的原因，上行的動(dòng)力也不足。

對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)QE3的看法，目前還沒有一個(gè)比較明確的預(yù)期。美國(guó)時(shí)間周四公布的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議紀(jì)要顯示，委員會(huì)成員認(rèn)為目前需要保持高度寬松的貨幣政策以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇更強(qiáng)、在價(jià)格穩(wěn)定的基礎(chǔ)上促進(jìn)勞動(dòng)力狀況持續(xù)改善。對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)的看法上，成員們認(rèn)為整體改善，自2012 年9 月實(shí)施QE3 以來(lái)，失業(yè)率下降0.4 個(gè)百分點(diǎn)至7.4%，非農(nóng)就業(yè)從每月11.4 萬(wàn)人增至16.2 萬(wàn)人，但仍未回到危機(jī)前水平，而且風(fēng)險(xiǎn)在于，勞動(dòng)力參與度和放棄找工作的人、因經(jīng)濟(jì)原因而兼職的人改善不大，從供給角度來(lái)看，雇傭率和退工率仍低。基于此看法，幾乎所有成員一致認(rèn)為，目前改變購(gòu)債計(jì)劃還不合適，不過唯一的反對(duì)者認(rèn)為由于勞動(dòng)力市場(chǎng)改善，應(yīng)更明確表態(tài)近期將削減國(guó)債規(guī)模。因此，成員們最終保持850 億美元的月度購(gòu)債規(guī)模不變。

值得注意的是，是否很快退出QE 仍有爭(zhēng)議。一些委員強(qiáng)調(diào)，需要耐心等待、并衡量更多的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況，然后再?zèng)Q定改變資產(chǎn)購(gòu)買的步伐。其他幾個(gè)人認(rèn)為，根據(jù)6 月的應(yīng)急計(jì)劃，可能很快將會(huì)減少資產(chǎn)購(gòu)買的步伐。短期內(nèi)市場(chǎng)對(duì)QE3退出的預(yù)期略有上升，這從周邊市場(chǎng)的動(dòng)蕩（印尼市場(chǎng)大跌、日本、香港等近期也動(dòng)蕩不安）可以窺見一斑。不過，美聯(lián)儲(chǔ)也注意到目前勞動(dòng)力復(fù)蘇仍不穩(wěn)固，需要更多數(shù)據(jù)驗(yàn)證經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，而且短期10 年期國(guó)債收益率飆升至2.8%以上，倒逼伯南克不得不延緩QE3退出以壓低融資成本，再加上9 月中下旬將再度碰到財(cái)政上限這一捉襟見肘的時(shí)刻，9月退出QE3或許不合時(shí)宜。

分析歸分析，在市場(chǎng)中生存必須打好提前量，在市場(chǎng)沒有認(rèn)識(shí)到之前我們依然要保持謹(jǐn)慎心態(tài)，畢竟QE的退出是影響大盤中期資金面的重要因素，不可掉以輕心。從短期流動(dòng)性看，7月外匯占款環(huán)比下降245億元，連續(xù)兩月環(huán)比下降，好在下降幅度收窄，而且本周央行在看到資金利率月末緊張跡象出現(xiàn)的時(shí)候及時(shí)采取了釋放流動(dòng)性的動(dòng)作，大大緩解了市場(chǎng)對(duì)短期流動(dòng)性的擔(dān)憂。9月份是流動(dòng)性觀測(cè)的重要窗口，貨幣市場(chǎng)有可能出現(xiàn)階段性季末緊張格局，雖然不一定會(huì)出現(xiàn)像6月錢荒危機(jī)那么夸張，但是一定程度上也會(huì)束縛多方向上攻擊的信心。

站在緊跟市場(chǎng)趨勢(shì)的角度分析，在目前基本面“底線”思維下，流動(dòng)性還需觀察，市場(chǎng)處于多空謹(jǐn)慎的平衡狀態(tài)，多空的觀望情緒短期內(nèi)還會(huì)得以延續(xù)，大盤指數(shù)下行空間有限，至少技術(shù)上有望在30、60天線附近得到支撐，成交量的萎縮也是較好的跡象，說(shuō)明殺跌的動(dòng)力減弱。

市場(chǎng)目前對(duì)10月份的十八屆三中全會(huì)的改革期望很大，更是對(duì)新經(jīng)濟(jì)的期待。從政治的角度考慮，管理層本身也希望營(yíng)造相對(duì)穩(wěn)定的市場(chǎng)環(huán)境來(lái)迎接十八屆三中全會(huì)的到來(lái)，從光大證券烏龍事件后的市場(chǎng)走勢(shì)可以看出端倪，光大證券僅僅只有一個(gè)跌停板的走勢(shì)大大強(qiáng)于市場(chǎng)預(yù)期，本周三跌停板的抄底資金帶有強(qiáng)烈的維穩(wěn)信號(hào)（要知道歷史上類似事件曾經(jīng)導(dǎo)致萬(wàn)國(guó)證券的倒閉）。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)走勢(shì)仍有望震蕩上行，符合我們上幾周的分析，不贅述。實(shí)戰(zhàn)策略上我們建議投資者輕指數(shù)、重個(gè)股，緊跟市場(chǎng)熱點(diǎn)趨勢(shì)，特別是有政策預(yù)期或者符合政策鼓勵(lì)的相關(guān)題材板塊，把握好市場(chǎng)進(jìn)出節(jié)奏，通過觀察強(qiáng)勢(shì)股和周期股的表現(xiàn)來(lái)靜待光大烏龍指事件明了。