正邦科技：中期業(yè)績下滑逾九成逆市大舉擴(kuò)張勝算難料

上市以來，多次以配股、定增、發(fā)行公司債券等方式連續(xù)抽血資本市場的正邦科技（002157）并未給投資者帶來好的回報(bào)。相反，自2012年公司業(yè)績下滑逾三成后，今年上半年公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤下滑接近95%，令人大跌眼鏡。

正邦科技將業(yè)績下滑的主要原因歸結(jié)為生豬價(jià)格的大幅下滑，但實(shí)際上記者注意到在生豬價(jià)格走勢更為低迷的2010年公司業(yè)績并未出現(xiàn)下滑。而就在經(jīng)營處于困境的時(shí)期，公司卻高舉收購大旗，7月份以來斥資近6000萬投向5個(gè)項(xiàng)目，在目前行業(yè)低迷的情況下公司此舉遭到業(yè)內(nèi)人士的質(zhì)疑，表示其勝算難料。同時(shí)，有投資者直指正邦科技大肆“圈錢”后，并未把錢用在刀刃上，無視風(fēng)險(xiǎn)。

業(yè)績出現(xiàn)嚴(yán)重下滑

正邦科技于日前發(fā)布了2013年半年報(bào)。半年報(bào)顯示，1-6月公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入72.22億元，同比增長19.38%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤僅472.41萬元，同比下滑94.68%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為-721.94萬元，同比下滑108.57%。

對于業(yè)績下滑的原因，公司解釋為“報(bào)告期內(nèi)，國內(nèi)生豬市場行情持續(xù)低迷，生豬價(jià)格較去年同期大幅度下降。同時(shí)，公司新投產(chǎn)豬場產(chǎn)生虧損，使公司利潤水平同比下降；報(bào)告期內(nèi)，受H7N9禽流感事件影響，國內(nèi)二季度家禽養(yǎng)殖量大幅下降，導(dǎo)致公司禽類飼料銷量大幅下滑?！?/p>

記者注意到，近年來生豬價(jià)格一直不算穩(wěn)定。相關(guān)資料顯示，2009年-2010年5月生豬價(jià)格開始走低，到2010年5月達(dá)到最低點(diǎn)，其后開始回升，到2012年又再次回落。

不過，在生豬價(jià)格同樣低迷的2009年和2010年，公司的凈利潤不僅沒有下滑，反而實(shí)現(xiàn)了同比增長。同時(shí)，記者還注意到，今年以來，生豬價(jià)格下降的低點(diǎn)甚至比2010年低點(diǎn)還要高，因此從這一層面來看，公司業(yè)績下滑不能簡單的歸結(jié)為生豬價(jià)格的下滑。對此，有研究人士表示：“正邦科技是2007年8月上市，而2010年恰恰又是大股東股票解禁的3年敏感期，在生豬價(jià)格如此低迷的情況下釋放出高增長的業(yè)績，當(dāng)時(shí)這是否又是為減持鋪路也未嘗可知。”

另一方面，記者注意到，自從正邦科技上市以來公司管理層出現(xiàn)了大動(dòng)蕩。特別是2010年公司董事長和實(shí)際控制人的內(nèi)訌更是將矛盾公開化，引起業(yè)內(nèi)高度關(guān)注。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在正邦科技上市不長的這幾年時(shí)間里公司已有包括1位董事長、2位總經(jīng)理、2位副總經(jīng)理、2位財(cái)務(wù)總監(jiān)等在內(nèi)的多位高管相繼離職。

人事動(dòng)蕩雖然在當(dāng)期并未反映在公司的業(yè)績上，但此后的影響卻逐漸顯現(xiàn)。在新董事長周健上任以后，正邦科技2012年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤8033.5萬元，同比下滑36.34%；2013年上半年業(yè)績下滑更為厲害。

逆市擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)重重

然而就在正邦科技經(jīng)營困局已凸顯的時(shí)候，公司卻開始大舉擴(kuò)張。

公開信息顯示，今年7月以來，短短兩個(gè)月時(shí)間，正邦科技已經(jīng)有超6000萬的對外投資了。其中包括公司對河南廣聯(lián)畜禽有限公司增資1020萬元、出資2000萬元設(shè)立江西正邦生物科技有限公司、出資510萬元設(shè)立正邦永旺飼料科技有限公司、出資2800萬元設(shè)立湖南信誠動(dòng)物營養(yǎng)科技有限公司、出資825萬元設(shè)立廣東君有飼料有限公司等。

事實(shí)上，就在正邦科技展開上述擴(kuò)張時(shí)，公司的資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)到75.43%。而公司此前2011年和2012年的資產(chǎn)負(fù)債率還只有59%和69%。目前的這一資產(chǎn)負(fù)債率水平可謂是歷史最高。奇高的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)超過了一般商業(yè)銀行的可放貸款紅線，此后將給公司融資帶來更大的壓力。也正是在如此高水平的資產(chǎn)負(fù)債率下正邦科技仍去擴(kuò)張，其風(fēng)險(xiǎn)言而喻，那么，其底氣又在哪里呢？

記者注意到，正邦科技自上市以來已多次從資本市場大抽血，特別是近幾年其融資的速度也開始加快，2010年公司通過定增募集資金4.6億；2012年以配股方式募集資金5.43億元；2013年公司又發(fā)行債券募集資金5.5億元。

不難看出，每當(dāng)正邦科技出現(xiàn)資金緊張時(shí)，其就會(huì)想方設(shè)法從資本市場圈錢，公司雖然打著“致力于發(fā)展的養(yǎng)豬業(yè)務(wù)”的頭銜，但卻無建樹，業(yè)績也是每況愈下。

近期正邦科技加大擴(kuò)張力度，此舉必定會(huì)對本已緊張的資金鏈造成更大壓力，不排除公司再次抽血資本市場的可能，或許這是投資者另一個(gè)噩夢的開始。