紅寶麗：需求與產(chǎn)能驅(qū)動 業(yè)績出現(xiàn)拐點

紅寶麗（002165）是我國最大的硬泡組合聚醚生產(chǎn)商，經(jīng)過二十年的精耕細作，積累了突出的技術(shù)優(yōu)勢與良好的客戶關(guān)系，隨著65號文取消放開了對建筑材料A級阻燃的限制及執(zhí)行新的建筑外墻保溫防火方法，聚氨酯板需求有望實現(xiàn)爆發(fā)式增長。

同時，公司年產(chǎn)1500 萬平方米聚氨酯保溫板項目第二條生產(chǎn)線已于2013 年3月投產(chǎn)，形成了750 萬平方米產(chǎn)能；5月28日，公司公告稱，年產(chǎn)6萬噸環(huán)保型聚氨酯硬泡聚醚技術(shù)改造項目試生產(chǎn)成功，進入批量試生產(chǎn)階段。

分析人士認為，隨著需求拉動與產(chǎn)能釋放，公司有望重回高增長軌道，值得關(guān)注。

聚氨酯保溫板迎來發(fā)展良機

在2011年以前，北京央視新址附屬文化中心、上海膠州教師公寓等發(fā)生了傷亡很大的火災(zāi)，造成了較大的社會影響。為此，公安部消防總局在2011年3月發(fā)布了65號文件，規(guī)定民用建筑外保溫材料采用燃燒性能為A級的材料。此文件使聚氨酯行業(yè)的很多公司受到了部分限制，業(yè)績也明顯下滑。

2012 年12 月，公安部消防總局發(fā)布文件取消65 號文件，使聚氨酯保溫板材行業(yè)“重獲自由”，需求空間再度打開。相比較EPS、XPS 等有機材料而言，聚氨酯保溫板材性價比最高。此外，今年10月1日起執(zhí)行的《建筑外墻外保溫系統(tǒng)的防火性能試驗方法》，有望阻止聚苯乙烯板和劣質(zhì)聚氛醋板獲得B1資格，為聚氨酯保溫板材“讓出”了市場份額。

6月18日-19日，由住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部科技與產(chǎn)業(yè)化發(fā)展中心、中國塑料加工工業(yè)協(xié)會聚氨酯制品專業(yè)委員會共同主辦的全國綠色建材與建筑節(jié)能結(jié)構(gòu)技術(shù)交流推廣會議。會議傳來的信息顯示，在歐美國家，50%的建筑保溫材料使用聚氨酯保溫材料，尤其是加拿大，聚氨酯用于建筑保溫材料已占到有機保溫材料市場份額的50%以上，而我國聚氨酯在建筑保溫領(lǐng)域中的應(yīng)用率僅為10%。據(jù)中國聚氨酯工業(yè)協(xié)會預測，未來5年聚氨酯在建筑保溫材料領(lǐng)域中的應(yīng)用率將達50%左右。

產(chǎn)能將大幅釋放

公司產(chǎn)品為硬泡聚醚、異丙醇為核心，太陽能EVA封裝膠膜為輔。2012 年，公司實現(xiàn)硬泡聚醚銷量超過9 萬噸，異丙醇胺銷量超過3.2 萬噸。據(jù)了解，公司年產(chǎn)1500 萬平方米聚氨酯保溫板項目第二條生產(chǎn)線已于2013 年3月投產(chǎn)，形成了750 萬平方米產(chǎn)能；5月28日，公司公告稱，年產(chǎn)6萬噸環(huán)保型聚氨酯硬泡聚醚技術(shù)改造項目試生產(chǎn)成功，進入批量試生產(chǎn)階段。照此來看，目前公司硬泡聚醚年產(chǎn)能達到15萬噸以上，穩(wěn)居行業(yè)龍頭地位。

對于太陽能EVA封裝膠膜，公司8月27日在全景網(wǎng)互動平臺上表示， EVA封裝膠膜產(chǎn)能為1200萬平方米/年，因太陽能市場受反傾銷等影響，持續(xù)低迷，為規(guī)避風險，公司沒有規(guī)?；a(chǎn)，今年上半年，公司嘗試生產(chǎn)少量產(chǎn)品并銷售，將根據(jù)市場變化調(diào)整后續(xù)產(chǎn)能。

聚氨酯行業(yè)由于準入門檻不高，使得行業(yè)內(nèi)中小企業(yè)數(shù)量眾多，有數(shù)據(jù)顯示，行業(yè)內(nèi)80%以上的企業(yè)為日產(chǎn)量100立方米以內(nèi)的企業(yè)，14%日產(chǎn)量介于100立方米到200立方米之間，日產(chǎn)500立方米以上的企業(yè)只占到1%～2%。那么，公司產(chǎn)能大幅提升既有利于形成規(guī)模效應(yīng)，降低成本，同時，又能夠加強在產(chǎn)業(yè)鏈上的話語權(quán)，意義十分重大。

上半年業(yè)績明顯回升

過去三年，紅寶麗的業(yè)績一直在低位徘徊。數(shù)據(jù)顯示，從2010年至2013年一季度，凈利潤增長率分別為-7.77%、-16.31%、2.26%、18.83%。正因為如此，當同行業(yè)競爭對手聯(lián)創(chuàng)節(jié)能的股價節(jié)節(jié)攀升時，公司的股價依然無人問津。

但2013年或許將是公司業(yè)績的拐點之年。7月30日，公司發(fā)布業(yè)績快報稱，2013年1-6月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入102，754.08萬元，比上年同期增長22.30%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤625.43萬元，比上年同期下降87.49%。從營業(yè)收入指標來看，公司同期22.30%的增長超出市場預期。對于凈利潤大幅下降的原因，公司表示，公司收到假票據(jù)6896萬元，并相應(yīng)計提了資產(chǎn)減值準備，對當期業(yè)績的影響幅度預計為1500萬元至6244.50萬元。公司同時表示，已經(jīng)向南京市高淳公安部門報案，上年同期下降87.49%。隨著案情的變化，不排除實際損失會低于計提減值準備的數(shù)額。

換言之，如果沒有出現(xiàn)巨額假票據(jù)這一意外事件，公司的凈利潤將同比增長20%左右，與公司在一季報中預測上半年增長10%—30%一致。

具有技術(shù)優(yōu)勢與服務(wù)優(yōu)勢

公開資料顯示，公司于2000年被國家科技部認定為國家火炬計劃重點高新技術(shù)企業(yè)，公司技術(shù)中心于2005年被江蘇省經(jīng)貿(mào)委認定為江蘇省省級企業(yè)技術(shù)中心，在聚氛醋原料及高阻燃保溫板領(lǐng)域具有深厚的積累，每年均有一批科技含量高、附加值高的新產(chǎn)品問世。同時，公司的技術(shù)服務(wù)始終圍繞客戶進行，盡量滿足客戶的訴求，對主要客戶，公司會派工程師進行現(xiàn)場指導，積累了較好的口碑。

地方政府推廣力度制約行業(yè)增速

近年來，我國正在逐步完善建筑節(jié)能標準并大力推廣。環(huán)保部門會同住建部等出臺了一系列推進節(jié)能建筑材料應(yīng)用的法規(guī)，比如，建設(shè)部在2005年就成立了“聚氨酯建筑節(jié)能應(yīng)用推廣工作組”。但是，有些地方政府著于短期利益，并不愿意實施，目前，有些省份采取“拖”字訣，睜一只眼，閉一只眼。這將在很大程度上制約行業(yè)的發(fā)展增速，而這又是企業(yè)所不能改變的。盡管在其諸如原材料價格波動、區(qū)域競爭等方面存在一定的風險，但其影響程度或許遠小于前者，值得投資者注意。