并購重組風(fēng)聲漸起

在過去的一周，部分亞太市場出現(xiàn)了暴跌，印尼股市跌幅高達(dá)8.7%。這一動(dòng)蕩顯示出美國QE退出預(yù)期的影響正處于風(fēng)聲漸起之勢。A股市場盡管也有所下跌，但是跌幅較小，不足1%，創(chuàng)業(yè)板更是創(chuàng)出了新高，TMT繼續(xù)領(lǐng)漲。這似乎顯示出了中國股市或可獨(dú)善其身的氣勢。即便如此，我們在維持周期與成長分道揚(yáng)鑣觀點(diǎn)的同時(shí)，也對QE退出所帶來的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)提升保持著充分的警惕。

雖然新興市場出現(xiàn)貨幣危機(jī)的概率在上升，但中國發(fā)生金融危機(jī)的概率較低。理由在于三個(gè)方面：一是，中國的基本面明顯優(yōu)于印度、印尼，中國的經(jīng)常項(xiàng)持續(xù)處于順差的狀態(tài)，二季度中國的經(jīng)常項(xiàng)順差為482億。二是，中國實(shí)行了嚴(yán)格的資本管制；更重要的是，中國擁有龐大的外匯儲備。

事實(shí)上，5月底QE退出的預(yù)期，曾疊加6月的流動(dòng)性危機(jī)，早已引發(fā)過市場一系列波動(dòng)。這或是QE退出的一次預(yù)演。然而，自6月錢荒之后，流動(dòng)性依舊吃緊。正是以此為鑒，央行近期釋放出的一系列貨幣政策信息就顯得尤為重要了。在周一，周小川行長表示貨幣政策仍將保持穩(wěn)健 ，這與央行二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告觀點(diǎn)一致，顯示未來貨幣政策將“以穩(wěn)當(dāng)先”。近期雖逢月末，但出于維穩(wěn)的考慮，央行逆回購或會(huì)放量，所以流動(dòng)性異常緊張局面的概率較低。故而關(guān)鍵要看9月。屆時(shí)，資金市場將面臨如下沖擊：節(jié)日因素、常備借貸便利到期，及季末因素。因此，短期內(nèi)的資金狀況仍值得警惕。目前我們的預(yù)測是，為了避免“錢荒”的再現(xiàn)，大量的短期資金提供（逆回購、SLF）或僅是第一步。若還不能保證貨幣市場的穩(wěn)定性，降準(zhǔn)絕非沒有可能。

行業(yè)方面則是重組并購的風(fēng)聲漸起。過去一周，上市公司發(fā)布并購重組預(yù)案37起，涉及金額近130億元，金額較大的行業(yè)包括煤炭、建筑、計(jì)算機(jī)、電子等。發(fā)布定增預(yù)案17起，涉及金額近420億元，金額較大的行業(yè)是交運(yùn)、煤炭、房地產(chǎn)、有色金屬等。很明顯，并購重組向兩端分化，一邊是化解產(chǎn)能與杠桿壓力，另一邊則是新興行業(yè)擴(kuò)張發(fā)展，而二者都契合未來增長的大邏輯。

既然如此，我們與其糾結(jié)于成長與周期，不如把視野放開一些，看一看還有沒有第三條道路。而并購重組是周期與成長分道，成長中的中心與外圍揚(yáng)鑣后的必然結(jié)果。<＼＼Hp1020＼圖片＼1326＼結(jié)束符.jpg>