順榮股份：蛇吞象收購(gòu)網(wǎng)游資產(chǎn) 疑為控制人減持鋪路

今年以來(lái)，網(wǎng)游概念股無(wú)疑成為資本市場(chǎng)最為追捧的概念，這也引爆了各路資本進(jìn)軍網(wǎng)游企業(yè)的熱情，不過(guò)近期作為制造行業(yè)類(lèi)上市公司順榮股份（002555）的一則并購(gòu)網(wǎng)游公司上海三七玩網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“三七玩”）的公告則引發(fā)軒然大波。

截至10月17日收盤(pán)，順榮股份已經(jīng)連續(xù)6個(gè)一字漲停。但市場(chǎng)上有關(guān)“兩者業(yè)務(wù)風(fēng)馬牛不相及”、“相對(duì)已上市網(wǎng)游公司估值明顯過(guò)高”、“三七玩未來(lái)盈利能力存疑”等問(wèn)題的質(zhì)疑聲仍不絕于耳。記者就上述問(wèn)題采訪(fǎng)順榮股份董秘張?jiān)?，但他拒絕了記者的采訪(fǎng)。有分析人士認(rèn)為，公司此舉炒作意義大于實(shí)際意義，不排除公司實(shí)際控制人吳緒順家族通過(guò)迎合市場(chǎng)熱點(diǎn)進(jìn)行資本運(yùn)作提升股價(jià)，為即將在2014年3月解禁的限售股得以高位套現(xiàn)離場(chǎng)鋪路。

蛇吞象 并購(gòu)疑點(diǎn)重重

10月9日，順榮股份公告稱(chēng)，將收購(gòu)頁(yè)游公司三七玩60%的股份。以2013年7月31日為評(píng)估基準(zhǔn)日，三七玩60%股東權(quán)益的預(yù)估值約為19.25億元。參考預(yù)估值，交易各方初步商定的交易價(jià)格為19.20億元。交易中，75%的對(duì)價(jià)以發(fā)行股份的方式進(jìn)行支付，25%的對(duì)價(jià)約4.8億元以現(xiàn)金支付并由上市公司實(shí)施配套融資解決。而順榮股份控股股東吳氏家族擬認(rèn)購(gòu)2400萬(wàn)股配套融資股票。本次非公開(kāi)發(fā)行的發(fā)行價(jià)為10.26元。

該方案一經(jīng)發(fā)布引發(fā)了市場(chǎng)廣泛質(zhì)疑。其一源于順榮股份的“蛇吞象”，順榮股份停牌前市值為14.2億元，流通市值僅3.6億，而三七玩實(shí)際估值是32億元，被收購(gòu)公司遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)收購(gòu)方市值；其二，收購(gòu)價(jià)格較三七玩凈資產(chǎn)增值近26倍，較A股已上市網(wǎng)游類(lèi)公司估值明顯偏高；其三，從三七玩經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，2013年1-7月?tīng)I(yíng)業(yè)收入超過(guò)8億元，凈利潤(rùn)達(dá)到1.15億元。但眾所周知網(wǎng)游行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，更新很快。單款網(wǎng)頁(yè)游戲的生命周期大多在二年到四年左右，存在較強(qiáng)的周期性。而對(duì)于這樣一家尚未經(jīng)過(guò)市場(chǎng)檢驗(yàn)的公司做出如此大手筆的收購(gòu)，其中蘊(yùn)含的巨大風(fēng)險(xiǎn)不言而喻；其四，收購(gòu)后順榮股份表示公司將由“單一的汽車(chē)塑料燃油箱制造企業(yè)”轉(zhuǎn)變?yōu)椤吧a(chǎn)制造與現(xiàn)代文化創(chuàng)意并行的雙主業(yè)上市公司”，然而作為一家與游戲毫無(wú)關(guān)聯(lián)的企業(yè)又如何駕馭這樣一家游戲企業(yè)？

事實(shí)上，對(duì)于順榮股份實(shí)際控制人吳氏家族來(lái)說(shuō)，明顯高估的交易價(jià)格、頁(yè)游公司興盛期過(guò)后的衰退預(yù)期等等似乎都不能阻止其進(jìn)軍網(wǎng)游公司的決心，記者多次致電公司，但張?jiān)埔悦舾衅诓槐慊貞?yīng)拒絕了記者的采訪(fǎng)，或許對(duì)于吳氏家族來(lái)說(shuō)他們需要的只是一個(gè)令資本市場(chǎng)興奮的故事。

連續(xù)漲停 吳氏家族將迎高位解禁

正像今年以來(lái)幾乎所有類(lèi)似的并購(gòu)案一樣，順榮股份進(jìn)軍網(wǎng)游的公告毫無(wú)懸念引發(fā)爆炒。該方案一經(jīng)出爐截止10月17日便出現(xiàn)連續(xù)6個(gè)交易日一字漲停，其股價(jià)也由停牌前的10.59元一直沖到18.77元。

從其股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，吳氏家族無(wú)疑成為最大的受益者。資料顯示，吳緒順、吳衛(wèi)紅和吳衛(wèi)東分別持有2964.43萬(wàn)股、2287.52萬(wàn)股和2258.06萬(wàn)股，這意味著家族共持有7509萬(wàn)股，占總股本的56.04%。如果將此次并購(gòu)其家族認(rèn)購(gòu)的2400萬(wàn)股計(jì)算在內(nèi)，其家族總計(jì)持有9909萬(wàn)股，6個(gè)交易日該家族便已浮盈8.1億元，賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。

實(shí)際上，讓投資者更為擔(dān)心的是此舉會(huì)否成為吳氏家族借重組消息拉高股價(jià)然后減持套現(xiàn)的“財(cái)技”。有投資者甚至擔(dān)心公司會(huì)成為第二個(gè)三五互聯(lián)。今年5月，三五互聯(lián)公告稱(chēng)將收購(gòu)中金在線(xiàn)，時(shí)隔5個(gè)月后三五互聯(lián)卻以重組方在今年業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期將重組方案作廢。而在這一重組方案帶來(lái)的股價(jià)連續(xù)大漲之后，三五互聯(lián)實(shí)際控制人大筆套現(xiàn)減持，中小投資者卻成為炮灰。

反觀順榮股份投資者的擔(dān)心并非杞人憂(yōu)天，2014年3月1日，順榮股份達(dá)1億的限售股面臨解禁，距今不足5個(gè)月時(shí)間，其中包括公司實(shí)際控制人的吳氏家族7509萬(wàn)股等在內(nèi)的多個(gè)股東解禁期屆滿(mǎn)。但是，公司長(zhǎng)期萎靡不振的股價(jià)對(duì)于這些“大小非”來(lái)說(shuō)顯然不夠給力。

從順榮股份上市以來(lái)股價(jià)走勢(shì)可以看到，上市當(dāng)日公司股價(jià)達(dá)到歷史最高點(diǎn)38.8元，此后一路向下，截止停牌前股價(jià)也不過(guò)10.59元。對(duì)此，分析人士指出此次并購(gòu)二級(jí)市場(chǎng)炒作意義大于實(shí)際經(jīng)營(yíng)層面的意義，不排除吳氏家族最終目的可能是為2014年3月限售股解禁高位減持套現(xiàn)鋪路。

實(shí)際上，一直以來(lái)利用題材炒作在短期內(nèi)提振股價(jià)已成為很多上市公司常用的伎倆，但需要警惕的是很多上市公司高管和股權(quán)投資者高位套現(xiàn)離場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了一夜暴富的夢(mèng)想，卻給投資者們留下了一地雞毛。