歷史重演：各路“諸侯”蜂擁進(jìn)軍銀行業(yè)

中國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前的主要矛盾是平均金融杠桿較高源于少數(shù)單位杠桿非常高而大部分單位杠桿非常低，導(dǎo)致稍有風(fēng)吹草動(dòng)這些高杠桿單位去杠桿化導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)金融市場(chǎng)波動(dòng)，并且難以捉摸。不少企業(yè)家跑路即是證明。這些高杠桿單位通常以謀取短期利益為主，令經(jīng)濟(jì)金融市場(chǎng)發(fā)展受阻，股市亦難以進(jìn)入大牛市。好比10個(gè)人中有9個(gè)人杠桿只有1倍（即無借貸），但另一個(gè)人則是10倍杠桿，平均杠桿已經(jīng)高達(dá)1.9倍。稍有波動(dòng)，10倍杠桿者拋售，其力量乃與其余9人匹敵，因此資產(chǎn)價(jià)格大幅波動(dòng)。假如10人大致杠桿均是1.9倍左右，相信經(jīng)濟(jì)金融市場(chǎng)會(huì)平穩(wěn)得多，亦容易進(jìn)入大牛市。熊市的作用正是教訓(xùn)這些10倍杠桿者。

近期各路諸侯進(jìn)軍銀行業(yè)成為熱門話題。政府將批準(zhǔn)民間資本進(jìn)入銀行業(yè)，有多重考慮因素。情況是否如十年前大家一窩蜂進(jìn)軍汽車業(yè)一般？據(jù)媒體報(bào)道，今年申請(qǐng)或有意申請(qǐng)籌辦民營(yíng)銀行的上市公司或其大股東已達(dá)27家，且數(shù)字仍在不斷增長(zhǎng)中。傳聞神州銀行可望搶占頭籌，神州銀行注冊(cè)資金15億以上，將作為一家全國(guó)性的銀行。目前《商業(yè)銀行法》規(guī)定，設(shè)立全國(guó)性商業(yè)銀行的注冊(cè)資本最低限額為20億人民幣。因此神州銀行注冊(cè)資金必須達(dá)到20億，否則只能是區(qū)域性的社區(qū)銀行。媒體披露國(guó)內(nèi)首批10家民營(yíng)銀行名額已下放各省，廣東將獲得3個(gè)名額，但未得到官方證實(shí)。廣東企業(yè)騰訊、美的、金發(fā)科技等均有意進(jìn)軍銀行業(yè)。

一時(shí)間銀行業(yè)成為炙手可熱的行業(yè)，人人皆相爭(zhēng)啖湯?？尚Φ氖悄壳坝贏股上市的銀行共16家，竟然有一半股價(jià)低于凈資產(chǎn)，市盈率介乎3.8至6.6倍。這是何等的精神分裂啊。創(chuàng)辦銀行成功之難度，遠(yuǎn)大于進(jìn)軍汽車業(yè)。除非是另有目的，否則怎么可能現(xiàn)成的低于凈資產(chǎn)的銀行股不被市場(chǎng)追捧，卻去追捧那些尚未成立，成立后不知何日可以盈利的公司？不錯(cuò)，銀行股普遍市值非常大，在當(dāng)下“小即是美”的市場(chǎng)環(huán)境不受歡迎。市場(chǎng)一直認(rèn)為銀行業(yè)未來將會(huì)盈利下降，但這種預(yù)期已經(jīng)持續(xù)了三年，正如市場(chǎng)一直擔(dān)心中國(guó)樓價(jià)會(huì)下跌一樣，銀行業(yè)盈利與中國(guó)樓價(jià)在懷疑中不斷創(chuàng)新高。這種預(yù)期還會(huì)再持續(xù)三年嗎？

家電企業(yè)進(jìn)軍汽車業(yè)乃春蘭集團(tuán)最早。1997年11月，春蘭集團(tuán)豪擲7.2億收購(gòu)南京東風(fēng)汽車有限公司60%股權(quán)，組建春蘭汽車制造有限公司。2001年3月開始投入批量生產(chǎn)中重型卡車，當(dāng)時(shí)春蘭集團(tuán)表示未來5年銷售5萬輛的規(guī)模，經(jīng)濟(jì)規(guī)模150億，占據(jù)中重型卡車市場(chǎng)30%的份額。甚至還要伺機(jī)進(jìn)軍轎車領(lǐng)域。但是如今，你在Google上輸入“春蘭重卡”，會(huì)顯示“未搜到與‘春蘭重卡’相關(guān)的新聞”，因?yàn)?008年春蘭汽車60%股權(quán)已經(jīng)被徐工科技收購(gòu)，收購(gòu)價(jià)是1.7億。徐工科技收購(gòu)春蘭汽車之后，繼續(xù)春蘭重卡未完成的任務(wù)。徐工集團(tuán)董事長(zhǎng)王民當(dāng)時(shí)表示，2010年產(chǎn)能達(dá)1萬輛，5年內(nèi)提升至5萬輛，2015年實(shí)現(xiàn)銷售收入150億。與7年前春蘭當(dāng)時(shí)的目標(biāo)一樣。

2003年美的集團(tuán)亦曾高調(diào)宣布進(jìn)軍汽車行業(yè)，當(dāng)時(shí)我便撰文反對(duì)。當(dāng)年8月，美的與昆明高新區(qū)簽署“美的云南汽車整合項(xiàng)目”，計(jì)劃5年內(nèi)投資20億，建成整車銷售額超50億的“云南美的汽車工業(yè)城”。后來又收購(gòu)湖南三湘客車集團(tuán)全部股權(quán)，并與長(zhǎng)沙市雨花區(qū)政府簽訂協(xié)議，新建美的汽車工業(yè)園，預(yù)計(jì)3年內(nèi)投資總額超15億。3-5年后進(jìn)入汽車行業(yè)前列。但美的實(shí)際投資僅幾千萬，集團(tuán)謂試探性介入。當(dāng)時(shí)的創(chuàng)維董事局主席黃宏生認(rèn)為美的“進(jìn)入汽車業(yè)為時(shí)已晚”。結(jié)果呢？2008年全球金融風(fēng)暴中美的汽車停產(chǎn)，2009年7月比亞迪公司以6000萬收購(gòu)?fù)．a(chǎn)多時(shí)的湖南美的客車，并獲得商用車市場(chǎng)的通行證。

此后波導(dǎo)股份第二大股東波導(dǎo)科技亦宣布投資30億與浙江省政府一起進(jìn)軍汽車行業(yè)，先期將生產(chǎn)MPV和三廂轎車。但2005年申請(qǐng)汽車項(xiàng)目被發(fā)改委駁回。2006年波導(dǎo)科技與長(zhǎng)豐簽訂合作協(xié)議，生產(chǎn)小型MPV。然2008年首款產(chǎn)品上市，銷量寥寥可數(shù)。2009年雙方中止合作，合資公司清算。

還有奧克斯、比亞迪等多家公司投身汽車行業(yè)，只有比亞迪在汽車行業(yè)站穩(wěn)腳跟，可謂死傷無數(shù)。如今，又再出現(xiàn)進(jìn)軍銀行業(yè)熱潮。熱潮源于今年8月9日銀監(jiān)會(huì)發(fā)布的《中資商業(yè)銀行行政許可事項(xiàng)實(shí)施辦法（征求意見稿）》，該實(shí)施辦法對(duì)發(fā)起人的約束和要求有所降低。有傳聞指至今已經(jīng)有超過20家公司申請(qǐng)或有意申請(qǐng)。歷史是否又一次重演？

中小板龍頭公司蘇寧云商（002024）于8月23日發(fā)布公告稱，“公司積極開展銀行業(yè)務(wù)的相關(guān)申報(bào)工作。已向相關(guān)部門遞交初步的設(shè)立意向方案?！笔虑槭畡澤形从幸黄?，但蘇寧股價(jià)已經(jīng)自6月份最低4.56元飚升至近日最高的14.33元，最大升幅高達(dá)2.1倍?？偸兄蹈叩吐洳?21億，這可能是市場(chǎng)給予蘇寧銀行的估值。蘇寧2010年10月歷史最高峰16.45元，已經(jīng)近在咫尺。近年蘇寧受到網(wǎng)上交易所困擾，轉(zhuǎn)型艱難。網(wǎng)上網(wǎng)下兩部分業(yè)務(wù)乃魚與熊掌，與單純的網(wǎng)上零售商如京東相比，網(wǎng)下業(yè)務(wù)變成負(fù)累。2011年蘇寧盈利48.2億，2012年跌至26.7億，今年上半年更是跌至7.3億。股價(jià)自然自歷史高位持續(xù)下跌，6月份最低點(diǎn)4.56元更是跌破2008年低位。其實(shí)大股東大量抵押股份用于融資，市場(chǎng)擔(dān)心股價(jià)再跌會(huì)觸發(fā)止損。但隨著民營(yíng)銀行浮出水面，財(cái)技了得的蘇寧自然不放過大好機(jī)會(huì)。加上第二大股東增持股份，股價(jià)直線上升。然而目前蘇寧高達(dá)61倍PE、3.1倍PB，主營(yíng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型尚需時(shí)日，股價(jià)缺乏實(shí)質(zhì)支撐。

2012年蘇寧大股東與另外一家公司高價(jià)參與蘇寧增發(fā)，市場(chǎng)給予拋售作為回應(yīng)，股價(jià)持續(xù)下跌，幾個(gè)月前第二大股東增持，但股價(jià)仍創(chuàng)4.56元的近年新低，因?yàn)榫W(wǎng)上銷售強(qiáng)勁增長(zhǎng)，擔(dān)心蘇寧轉(zhuǎn)型不成功；但轉(zhuǎn)眼有“民營(yíng)銀行”四個(gè)大字，股價(jià)即翻兩番有余，可見“市場(chǎng)總是對(duì)的”這句話何等可笑。