中國股市短期仍有波浪頂可能

近期高盛叫買A股，但中國股市反彈之后無力向上，創(chuàng)業(yè)板大跌，加上十八屆三中全會召開在即，中國股市走軟。野村證券建議賣出中國A股，野村已將其中國投資組合中的現(xiàn)金比重從零上調(diào)到了10%，賣出海螺水泥、工商銀行、中國神華、南方航空等。野村的報告稱，中共十八屆三中全會可能確實會出臺中期結(jié)構(gòu)性改革政策，從而給市場帶來正面的驚喜，但短期幾乎無法提供上行動量。報告指“針對一些錯綜復(fù)雜的問題（如地方政府融資工具、銀行不良貸款、房地產(chǎn)和土地價格等）所出臺的中期改革措施可能會給資本市場帶來復(fù)雜情緒，隨后才會平復(fù)下來并得到改善?！?/p>

瑞士信貸亦看空中國股市，其研究報告指“買方和賣方的重新燃起的熱情都已變得過火?！?瑞信陶冬先生在一個論壇上指，近年出口的增長明顯落后于經(jīng)濟增長，除了美國民間消費和中國基礎(chǔ)設(shè)施投資之外，歐洲、日本、商品國家和新興國家的增長基本上依賴于出口，所有人都指經(jīng)濟的增長再會復(fù)蘇，但這是錯覺和誤判。他說：“我想起了20年前香港有一個電影，鄭秀文扮演一個女孩子，希望烏雞變鳳凰，傾其所有買了張頭等機票，希望撞上富家子弟。真的撞到了，雙方一拍即合，OFzUkbJTtV//fMXMe8deCQEt33AdEu4xSciy6LK853Y=在歐洲度過了非常浪漫的假期，但浪漫過后卻發(fā)現(xiàn)那位男的實際上也是窮的，也是傾其所有買了一張頭等機票，希望傍上一個富婆。”（注：這部電影是2002年上映的《嫁個有錢人》，非20年前，陶生可能記憶有誤）。他認(rèn)為“今天的出口就面臨這樣的情況，真正的內(nèi)需并不存在，如果所有人都指望別人的需求來拉動它，這一輪的出口增長，這一輪全球復(fù)蘇力度一定不強?！?/p>

常言道：“股市是經(jīng)濟的晴雨表。”全球股市持續(xù)上升，美股創(chuàng)歷史新高，德國股市創(chuàng)歷史新高，英國、印度、瑞典、挪威股市接近歷史高位，西班牙、意大利等股市亦大幅反彈，阿根廷股市因為貨幣嚴(yán)重貶值而持續(xù)飆升。中國B股特別是深圳B股亦于歷史高位略低的水平徘徊，唯獨是中國股市的大盤股處于低位。這些股市不同的走勢基本反應(yīng)經(jīng)濟運行趨勢。而反映中國股市整體表現(xiàn)的巨潮1000指數(shù)則居于中間。

長期而言（所謂長期乃指5-10年），中國股市存在巨大機會。中國富豪平均年齡38歲，10年后48歲，正是大展拳腳的時間；中國制度改革正進入第二輪，社會轉(zhuǎn)型中；當(dāng)前中國股市平均市盈率偏低，尤其是大型股的估值，當(dāng)經(jīng)濟周期結(jié)束之后新一輪經(jīng)濟周期展開，股市會有顯著反應(yīng)。但中期股市（所謂中期乃指半年至兩年時間）受到經(jīng)濟周期影響，暫時未能有上佳表現(xiàn)。不過短期（短期是指3-6個月）從技術(shù)上分析，仍有走高機會。

中國股市的朱格拉周期大約10年時間，上證指數(shù)1994年最低見325點，2005年最低見998點，相距11年；可以預(yù)期2015年前后亦是下一個朱格拉周期的底部時間之窗，由于時間跨度較大，因此時間之窗投影時間較長，誤差大。但對于長期投資而言，可以采取逐步買入的方式進行股市投資。通常一個朱格拉周期包含3個基欽周期，本輪朱格拉周期第一個基欽周期是2005年7月至2008年11月，長度為40個月；第二個基欽周期是2008年11月至2012年1月，長度為38個月；第三個基欽周期從2012年1月開始，按照平均長度38個月計算，結(jié)束時間約2015年3月前后。

我們以波浪理論分析巨潮1000指數(shù)亦大約可以得出類似的結(jié)論。至2012年12月，大致可以劃分一個A浪，其后的反彈歸為B浪。B浪以abc三浪形式出現(xiàn)，2012年12月2061點至2013年2月2745點為子浪a，2745點至2013年6月2089點為子浪b，其后展開子浪c。浪B可以定義為平臺型走勢，因此2745點必被突破，才可能結(jié)束子浪c。2089點以來的子浪c，目前大致上可以劃分為正處于c浪4調(diào)整之中。子浪c也許是個傾斜三角形，這樣內(nèi)部小浪結(jié)構(gòu)為3-3-3-3-3。

另外，次選數(shù)法是2061點以來的反彈B浪是一個水平三角形。如此，2061點至2745點為三角形的子浪a，2745點至2089點為子浪b，2089點至2690點為子浪c，當(dāng)前展開的調(diào)整為子浪d，結(jié)束后展開子浪e 最后的上升。當(dāng)三角形的浪B結(jié)束后展開C浪下跌。

觀察成交金額走勢圖，2009年至2010年反彈期間，2009年7月及2010年11月成交金額皆超過61000億元，但2012年初以來的反彈，今年9月最大成交金額只有32900億元，相差一大截。從此角度分析，大市未有成交金額配合，指數(shù)難以有重大突破。

綜合上述分析，我以為中國股市未來半年較大的可能性是反彈再上一個臺階，但其時小型股特別是創(chuàng)業(yè)板股票估值達致嚴(yán)重的超買水平，因此可能出現(xiàn)崩潰（目前創(chuàng)業(yè)板下跌估計仍未見頂），而大型股則或許因為政策上的原因?qū)е峦顿Y者擔(dān)心股市崩潰出現(xiàn)最后一跌，這時巨潮1000指數(shù)出現(xiàn)C浪下跌。中期而言，在短期股市的峰值拋出一部分股票，特別是那些高估值的股票，等待整個朱格拉周期底部再買入作長期投資，應(yīng)屬較好的長期投資策略。