券商借業(yè)務(wù)創(chuàng)新大肆圈錢(qián) 實(shí)際盈利能力不理想

IPO暫停一年，A股上市公司268家上市公司成功實(shí)施了定增，合計(jì)募集資金總額為3780.95億元。在此期間，發(fā)布定向增發(fā)預(yù)案的上市公司為595家，合計(jì)擬募集資金為9518.28億元。眾多公司定增，為各券商帶去了豐厚的營(yíng)收，但與此同時(shí)券商自己也沒(méi)閑著。

根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，今年以來(lái)，有2家券商成功實(shí)施了定向增發(fā)，募集資金39.89億元；同時(shí)，另有5家發(fā)布了定向增發(fā)預(yù)案，擬募集資金315.68億元。

對(duì)于定向增發(fā)募集資金的目的，券商的口徑似乎異曲同工，多打著“增加公司資本金、補(bǔ)充公司營(yíng)運(yùn)資金，擴(kuò)大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)、開(kāi)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)、開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，提升公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力”等的旗號(hào)，開(kāi)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)儼然成為圈錢(qián)的借口，但實(shí)際上創(chuàng)新業(yè)務(wù)盈利能力并不理想。

借業(yè)務(wù)創(chuàng)新大肆圈錢(qián)

“本次募集資金將用于補(bǔ)充公司資本金和營(yíng)運(yùn)資金，以擴(kuò)大公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)規(guī)模，提升公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力?！边@樣的表述，幾乎出現(xiàn)在每一個(gè)券商非公開(kāi)發(fā)行股票的預(yù)案中?！皵U(kuò)大創(chuàng)新業(yè)務(wù)規(guī)?！备穷l繁出現(xiàn)，成為券商向市場(chǎng)伸手要錢(qián)的共同理由。

在5月份召開(kāi)的全國(guó)第二屆券商創(chuàng)新大會(huì)上，中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席莊心一也表示，創(chuàng)新是證券公司永恒的主題，必須持續(xù)推進(jìn)，以提升證券公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，更是為券商提供了良好理由。

在當(dāng)前低迷的市場(chǎng)環(huán)境下，從傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向創(chuàng)新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型也是不得已之路。太平洋的半年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司投行業(yè)務(wù)和證券投資業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率比去年同期分別減少8.49%和39.84%，只有證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)增加3.46%，當(dāng)期公司凈利潤(rùn)同比大幅下滑71.09%。開(kāi)發(fā)創(chuàng)新產(chǎn)品、開(kāi)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)，無(wú)疑已經(jīng)成為各券商擺脫經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)“靠天吃飯”模式的共同出路。但無(wú)論是經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)、投行等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，還是融資融券等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，都對(duì)資本金提高了要求。對(duì)資金的饑渴，使得眾多券商的再融資沖動(dòng)強(qiáng)烈。

記者發(fā)現(xiàn)，最新公布的招商證券非公開(kāi)發(fā)行股票預(yù)案顯示，募集資金總額不超過(guò)人民幣120億元，將全部用于補(bǔ)充公司資本金和營(yíng)運(yùn)資金。11月13日，證監(jiān)會(huì)審核并獲得通過(guò)了西南證券非公開(kāi)發(fā)行A股股票申請(qǐng)，本次非公開(kāi)發(fā)行A股方案早在3月22日已在第七屆董事會(huì)獲得通過(guò)。募集資金總額不超過(guò)43.60億元，將全部用于增加公司資本金，補(bǔ)充公司營(yíng)運(yùn)資金。具體來(lái)看，除了支援創(chuàng)新業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)充，以及對(duì)直投子公司西證股權(quán)投資有限公司加大投入等，特別提出將適時(shí)增加對(duì)未來(lái)香港子公司的投入，推進(jìn)公司業(yè)務(wù)國(guó)際化進(jìn)程。

2012年年報(bào)和2013年半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，諸多上市券商的創(chuàng)新業(yè)務(wù)規(guī)模大幅飆升。但是記者發(fā)現(xiàn)，雖然創(chuàng)新業(yè)務(wù)在券商收入中的占比越來(lái)越高，但是創(chuàng)新業(yè)務(wù)的盈利能力并不高。比較典型的，如中信證券，其年報(bào)顯示，2012年公司資產(chǎn)管理規(guī)模暴漲3倍多，但是管理費(fèi)收入只有1.98億元，同比下降6.6%。

盡管盈利能力不佳，但券商圈錢(qián)創(chuàng)新的熱情不減，除了定增，券商還通過(guò)發(fā)行債券募集資金。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，今年以來(lái)各券商通過(guò)發(fā)行債券，合計(jì)募集了2081億元。年限以0.25年居多，總體呈現(xiàn)出年限和發(fā)行規(guī)模成正比的關(guān)系，例如東北證券發(fā)行規(guī)模為14億元，年限為0.19年；年限為10年的發(fā)行規(guī)模則要大的多，例如招商證券、廣發(fā)證券、中信證券的10年期債券發(fā)行規(guī)模則分別為55億元、90億元和120億元。

市場(chǎng)分析人士指出，券商杠桿率的提高是大勢(shì)所趨，未來(lái)券商將會(huì)有各種各樣的融資手段，從而提高券商的凈資產(chǎn)收益率，未來(lái)券商通過(guò)定增募集資金只會(huì)有增無(wú)減。記者注意到，國(guó)海證券近日宣布變更再融資方案，擬將非公開(kāi)發(fā)行股票募資方式改為配股方式募集資金，募資由不超過(guò)50億元，變更為不超過(guò)35億元。

投資者用腳投票

盡管創(chuàng)新是證監(jiān)會(huì)和市場(chǎng)對(duì)券商的一致預(yù)期，但是資本是逐利的，如果創(chuàng)新增大了風(fēng)險(xiǎn)又不能為投資者帶來(lái)回報(bào)，則一定會(huì)遭受投資者的拋棄。

11月16日，光大證券公告稱定增未能在證監(jiān)會(huì)批復(fù)后的六個(gè)月內(nèi)完成，批復(fù)過(guò)期失效，增發(fā)失敗，引發(fā)熱議。

不過(guò)，這似乎也在情理之中，近半年來(lái)公司風(fēng)險(xiǎn)事故頻發(fā)導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)公司預(yù)期大打折扣。此前光大證券擬向特定對(duì)象非公開(kāi)發(fā)行的股票合計(jì)不超過(guò)6億股，發(fā)行價(jià)格不低于11.74元/股。在其他券商如火如荼利用定增資金擴(kuò)張業(yè)務(wù)時(shí)，光大證券的定增失敗必然會(huì)影響其業(yè)務(wù)布局。

與此同時(shí)，市場(chǎng)也擔(dān)心券商業(yè)務(wù)創(chuàng)新會(huì)打折扣。事實(shí)上，從2012年實(shí)施再融資的券商來(lái)看，真正投入到自營(yíng)業(yè)務(wù)中的資金比例并不高，大多數(shù)募集資金被用于補(bǔ)充流動(dòng)資本。業(yè)內(nèi)人士表示，現(xiàn)在上市券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)賺錢(qián)很難，大都以此作為融資的借口，融到錢(qián)后通過(guò)做大規(guī)模來(lái)盈利。而投資者似乎已意識(shí)到這一點(diǎn)，東吳證券發(fā)布52億元巨額再融資計(jì)劃后，即遭到投資者用腳投票。

近日，受沿邊金融綜合改革試驗(yàn)區(qū)建設(shè)，券商板塊大漲，11月27日，國(guó)海證券、太平洋等漲停，但游資借概念拉高的跡象明顯。例如漲停的太平洋證券業(yè)績(jī)平平，雖然其漲停后股價(jià)仍不到6元，但按三季報(bào)數(shù)據(jù)該股市盈率已高達(dá)90多倍，每股凈資產(chǎn)也僅為1.32元，風(fēng)險(xiǎn)巨大。