萬華化學：上市后派現(xiàn)60億 化工王者再起航

萬華化學（600309）這個名字有些投資者可能沒那么熟悉，萬華化學更名前叫煙臺萬華，這個名字在投資者中耳熟能詳，煙臺萬華是中國化工行業(yè)具有里程碑意義的公司。在優(yōu)秀管理團隊的帶領下，從2000年登陸資本市場開始，13年來，萬華實現(xiàn)銷售收入由2001年的5.7億元增長至2012年的159億元，收入增長近30倍，凈利潤從2001年的1億元增長至2012年的30億元，也是增長了30倍，13年來公司僅從資本市場融資4.5億元，卻累計分紅60.6億，是募集資金的15倍，派現(xiàn)總額與融資總額的比值在所有上市公司中高居第5位，是切實回報投資者的典范公司。經(jīng)過幾輪牛熊轉(zhuǎn)換，萬華化學上市以來股價漲幅超過15倍。

萬華化學MDI產(chǎn)能去年年底達到110萬噸/年，全球第三，亞洲第一，居國內(nèi)行業(yè)首位。MDI行業(yè)技術壁壘極高，全球MDI生產(chǎn)被少數(shù)寡頭廠家壟斷。2013-2015年，有實際新增產(chǎn)能投放的主要是煙臺萬華。2013年下半年，寧波二期將技改完成，萬華MDI總產(chǎn)能達到140萬噸，躍居全球第一，2014年隨著八角工業(yè)園區(qū)新增的80萬噸產(chǎn)能投產(chǎn)萬華MDI總產(chǎn)能將達到180萬噸，全球壟斷地位更趨穩(wěn)固。由于2015年前其他企業(yè)產(chǎn)能擴張有限，行業(yè)開工率在90%以上，2015年前MDI全球供需偏緊。

公司參照巴斯夫的成功經(jīng)驗，未來三年，以煙臺八角工業(yè)園和珠海項目為依托，打造一體化的全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)基地。公司未來將成立煙臺、寧波、珠海三大基地，其中MDI產(chǎn)能將提高到180萬噸，另外包括60萬噸丙烷脫氫、24萬噸環(huán)氧丙烷、30萬噸丙烯酸及酯，形成以MDI 為核心，丙烷產(chǎn)品為輔助的局面。通過丙烷產(chǎn)品公司進入涂料行業(yè)，而涂料行業(yè)目前市場規(guī)模是MDI行業(yè)的3倍，公司未來成長空間將打開。公司將由單一的MDI生產(chǎn)商轉(zhuǎn)型為綜合型化工企業(yè)。

萬華化學前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入153.7億元，同比增長35%；實現(xiàn)凈利潤23.37億元，同比增長42%。13-15 年MDI 產(chǎn)能持續(xù)放量，14年八角工業(yè)園全面建成投產(chǎn)，萬華未來三年仍將處于高速成長期。今年萬華化學的每股收益市場預期在1.4元附近，2014年預期則在1.7元，2015年每股收益將超過2.1元，未來三年盈利增長超過20%，而公司估值對應2014年業(yè)績PE僅12倍，公司估值具備提升空間，年末作為成長性良好的公司將面臨估值切換。

從二級市場角度看，公司股價已經(jīng)是2008年以來的新高，公司2013年以來漲幅35%，隨著公司業(yè)績增速跟上來，公司股價創(chuàng)歷史新高將不是奢望，公司股價距歷史新高還有50%的升幅，業(yè)績已經(jīng)在提速，估值已經(jīng)落后于業(yè)績的增長，下一步隨著投資者對公司增長的確認，股價將逐步跟上。