獐子島股價(jià)上漲驅(qū)動(dòng)力：海參價(jià)格回升 業(yè)績(jī)拐點(diǎn)初現(xiàn)

獐子島（002069）因盛產(chǎn)海參而聞名，這家2006年登陸資本市場(chǎng)的公司一直被認(rèn)為具有資源壟斷屬性，有寬闊的護(hù)城河，被眾多長(zhǎng)期投資者所追捧，其股價(jià)在2010年底達(dá)到頂峰。此后，在業(yè)績(jī)下滑、自然災(zāi)害等利空消息的打擊下，股價(jià)一蹶不振長(zhǎng)達(dá)近三年。但自從7月底以來(lái)，公司股價(jià)悄然上漲接近五成，隱約走出了底部形態(tài)。是什么原因使然？我們認(rèn)為，除卻海域土改的推波助瀾外，業(yè)績(jī)復(fù)蘇才是背后的根本原因，而這也使得行情有向縱深發(fā)展基礎(chǔ)，值得投資者密切關(guān)注。

業(yè)績(jī)推動(dòng)而非水域改革驅(qū)動(dòng)股價(jià)回暖

10月15日，山東省威海市日前出臺(tái)了《威海市海域使用權(quán)轉(zhuǎn)讓出租管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》，規(guī)定海域使用權(quán)人在批準(zhǔn)的海域用途和使用年限內(nèi)，可以依法轉(zhuǎn)讓、出租其海域使用權(quán)。受此消息剌激，擁有豐富臨海海域使用權(quán)的大湖股份、東方海洋、獐子島、好當(dāng)家、壹橋苗業(yè)等全線大漲。但此后，大湖股份、東方海洋、好當(dāng)家、壹橋苗業(yè)紛紛回落，唯獨(dú)獐子島持續(xù)走強(qiáng)，接近再創(chuàng)新高。而若論水域面積，獐子島的面積不如大湖股份。就此推斷，獐子島股價(jià)回暖的主要因素應(yīng)該不是水域改革這個(gè)題材。

從公司發(fā)布的定期報(bào)告及券商調(diào)研反饋來(lái)看，公司基本面變化帶來(lái)業(yè)績(jī)回暖可能才是推動(dòng)股價(jià)走強(qiáng)的關(guān)鍵。Wind資訊顯示，2011年、2012年、2013年前三季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別為17.79%、-78.78%、-70.92%，而今年三季報(bào)業(yè)績(jī)同時(shí)預(yù)告，2013年全年將實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1.06億元至1.37億元，變動(dòng)幅度0%至30%。這意味著，持續(xù)三年的業(yè)績(jī)大滑坡將終止。

我們發(fā)現(xiàn)，支撐公司業(yè)績(jī)回升的直接原因可能就是海參價(jià)格上漲。來(lái)自山東威海水產(chǎn)品批發(fā)市場(chǎng)價(jià)格數(shù)據(jù)顯示，在經(jīng)歷了上半年海參市場(chǎng)的低迷之后，國(guó)內(nèi)海參市場(chǎng)在8月份終于出現(xiàn)回升的態(tài)勢(shì)，至9月中旬，價(jià)格上漲至180元/公斤，僅一個(gè)月上漲超過(guò)了20%，而10月份以后有小幅回調(diào)，目前價(jià)格穩(wěn)定在200元/公斤。

“北參南養(yǎng)”帶來(lái)的沖擊已大W3zwewK8ovDu0sB99SRoPP8PbHUhu7xhUW0o2GqLbQw=大弱化

何謂“北參南養(yǎng)”？2008年以來(lái)，隨著技術(shù)的突破與完善，原本在大連、山東等北方海域生長(zhǎng)的海參開(kāi)始可以在南方海域養(yǎng)殖，于是，大量資本涌入浙江、福建等地進(jìn)行海參養(yǎng)殖，以尋求高額利潤(rùn)。一般地，每年11月到次年的4月，南方的浙江與福建海域水溫也較低，適宜海參養(yǎng)殖，而到了次年的4、5月份，就可以進(jìn)入市場(chǎng)銷(xiāo)售。近年來(lái)，南參的產(chǎn)量越來(lái)越大，以2012為例，市場(chǎng)增加的供應(yīng)量達(dá)到1萬(wàn)噸的規(guī)模，對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的沖擊力越來(lái)越明顯，特別是在南參集中上市的時(shí)段，海參價(jià)格甚至有可能下滑30%。

正因?yàn)檫@樣，整個(gè)海產(chǎn)品行業(yè)在去年引發(fā)了機(jī)構(gòu)的巨大分歧，這又以中信證券王牌分析師施亮與齊魯證券謝剛的隔空較量最惹人注目。2012年3月初，曾榮獲2011年農(nóng)業(yè)行業(yè)新財(cái)富最佳分析師的施亮發(fā)表研究報(bào)告，認(rèn)為隨著育種與養(yǎng)殖技術(shù)獲得突破，推動(dòng)海參養(yǎng)殖區(qū)域擴(kuò)大和養(yǎng)殖模式增加，全國(guó)海參養(yǎng)殖面積持續(xù)增加，未來(lái)3年產(chǎn)量年均增速有望達(dá)25%～30%，周期性波動(dòng)將成為未來(lái)海參價(jià)格變化的主要特征。而獲得同年度新財(cái)富最佳分析師第二名的齊魯證券謝剛則認(rèn)為，海參養(yǎng)殖行業(yè)資源壁壘依然高企，未來(lái)2～3年無(wú)法改變；目前南方吊籠養(yǎng)殖模式較之前有進(jìn)步，但談不上先進(jìn)；按目前南方參農(nóng)的成本，未來(lái)很多參農(nóng)不但會(huì)利潤(rùn)微薄甚至可能虧本，這將制約產(chǎn)量。

從市場(chǎng)走勢(shì)來(lái)看，市場(chǎng)短期內(nèi)認(rèn)同了中信證券謝剛的觀點(diǎn)，海產(chǎn)品公司股價(jià)普遍遭到了重創(chuàng)。公司股價(jià)在2012年3月下旬至4月初跌幅高達(dá)20%。而2012年海產(chǎn)品行業(yè)的業(yè)績(jī)也確實(shí)如施亮所料，大幅下滑。但是，進(jìn)入2013年以來(lái)，我們又發(fā)現(xiàn)，謝剛的看法也沒(méi)有錯(cuò)，很多南方參農(nóng)已經(jīng)大面積出現(xiàn)虧損，南參供應(yīng)量沒(méi)能再放大，對(duì)價(jià)格的影響也大幅減弱。未來(lái)，隨著一些虧損參農(nóng)的退出，海產(chǎn)品行業(yè)重現(xiàn)往昔的繁榮并不是不可能的事情。

2014年看點(diǎn)在于底播蝦夷扇貝放量

資料顯示，獐子島擁有亞洲最大的現(xiàn)代海洋牧場(chǎng)，確權(quán)海域面積目前共約360萬(wàn)畝。依托北緯39°海域適養(yǎng)蝦夷扇貝的天然地域資源優(yōu)勢(shì)，公司主營(yíng)蝦夷扇貝底播養(yǎng)殖，蝦夷扇貝常年在養(yǎng)海域面積約為340萬(wàn)畝。2012年四季度后，公司蝦夷扇貝畝產(chǎn)驟減至約30公斤/畝，2013年低位徘徊于約45公斤/畝，這使得公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)戛然而止。也可以說(shuō)，蝦夷扇貝產(chǎn)量將決定公司業(yè)績(jī)能否“翻身”。

申銀萬(wàn)國(guó)證券分析師趙金厚認(rèn)為，2014年，隨著高產(chǎn)海域占比提高與捕撈海域面積增長(zhǎng)將會(huì)使得公司底播蝦夷扇貝產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)。據(jù)趙金厚提供的數(shù)據(jù)，2014年公司高產(chǎn)海域與上年未捕待捕海域占比60%，較2013年的比例約回升37.5%，預(yù)計(jì)促進(jìn)2014年畝產(chǎn)回升至約60公斤/畝，同比增長(zhǎng)33.3%；同時(shí)，2013年以來(lái)公司大規(guī)模擴(kuò)增海域逐漸進(jìn)入捕撈收獲期，預(yù)計(jì)2014年捕撈面積約100 萬(wàn)畝，較2013年80萬(wàn)畝同比增長(zhǎng)25%，加上畝產(chǎn)同比增長(zhǎng)33.3%。上述兩方面的因素，將會(huì)使公司2014年底播蝦夷扇貝總產(chǎn)量有望達(dá)6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)66.7%。而這將是支撐公司2014年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的基石。

風(fēng)險(xiǎn)因素主要在于企業(yè)誠(chéng)信

投資農(nóng)業(yè)行業(yè)有一個(gè)共同難題——價(jià)值評(píng)估，因?yàn)閷?duì)農(nóng)業(yè)行業(yè)的資源價(jià)值、存貨難以進(jìn)行準(zhǔn)確的評(píng)估。因此，農(nóng)業(yè)行業(yè)上市公司往往是造假的溫床，從藍(lán)田股份到綠大地、新大地等，層出不窮。近年來(lái)，公司業(yè)績(jī)下滑，而公司屢次將之歸咎于自然災(zāi)害，讓市場(chǎng)頗為迷惑，發(fā)布的定期報(bào)告也遭到部分投資者的質(zhì)疑。盡管目前無(wú)法證偽，但確實(shí)是一個(gè)潛在的風(fēng)險(xiǎn)因素之一，值得投資者關(guān)注。