收緊銀行“類信貸”理財

3月28日，銀行股遭遇年初以來最大沖擊，平均跌幅一度達(dá)6%。

被稱為商業(yè)銀行人民幣理財業(yè)務(wù)最強(qiáng)監(jiān)管政策于此前一天曝光，這份銀監(jiān)會第8號文件名為《中國銀監(jiān)會關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問題的通知》（下稱“8號文”），對目前商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)中“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)”進(jìn)行總量限制和規(guī)范要求，“非標(biāo)準(zhǔn)”資產(chǎn)包括信貸資產(chǎn)、信托貸款、委托債權(quán)、承兌匯票等成分，幾乎囊括現(xiàn)行“類信貸”所有模式。

“8號文”認(rèn)定，名目繁多的“類信貸”資產(chǎn)，有“規(guī)避貸款管理”、“未及時隔離投資風(fēng)險”等問題。該類業(yè)務(wù)此前繞道銀行表外，補(bǔ)給社會融資短缺，被認(rèn)為是“影子銀行”的重要組成部分，一度引起上層的擔(dān)憂。這也被認(rèn)為是此次祭出重拳的根本原因。

“新政”正反面

與此前對銀信合作業(yè)“叫?！钡拇直┳龇ㄓ兴煌舜伪O(jiān)管層對銀行理財業(yè)務(wù)中“類信貸”資產(chǎn)并未禁止，而是進(jìn)行總量比例限制。

“8號文”規(guī)定，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)合理控制理財資金投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的總額，理財資金投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的余額在任何時點(diǎn)均不得超過理財產(chǎn)品余額的35%，不超過商業(yè)銀行上年度總資產(chǎn)的4%，執(zhí)行按孰低原則。

根據(jù)銀監(jiān)會數(shù)據(jù)，截至2012年底商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)余額7.1萬億元，業(yè)內(nèi)未公開數(shù)據(jù)認(rèn)為2013年一季度末該數(shù)字攀升至接近8萬億元。多位銀行業(yè)資深人士引用同業(yè)數(shù)據(jù)認(rèn)為，理財資金中有35%-40%為“非標(biāo)準(zhǔn)化債券資產(chǎn)”，中小銀行該比例更高，已達(dá)或超過上限。匡算銀行業(yè)“類信貸”資產(chǎn)規(guī)模在3萬億元左右，2012年末銀行業(yè)總資產(chǎn)為134萬億元，占比約2.2%，整體未觸及上限。

悲觀者認(rèn)為，監(jiān)管層對理財業(yè)務(wù)收緊意圖明顯，設(shè)置緊箍咒使銀行開拓新的高收益資產(chǎn)空間幾無，理財業(yè)務(wù)在規(guī)模和收益上雙雙受到打壓。3月28日當(dāng)天，包括興業(yè)銀行、平安銀行等理財資產(chǎn)占比較高的銀行股價領(lǐng)跌，幾近跌停。

但回顧此前監(jiān)管層對非信貸融資渠道的監(jiān)管政策不難發(fā)現(xiàn)，盡管有比例管控，此次“8號文”第一次正面承認(rèn)了銀行理財投資“非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)資產(chǎn)”的合規(guī)性。這在類似監(jiān)管政策發(fā)布中不啻為一種進(jìn)步。且在既往的理財資金投向上，監(jiān)管層一直對融資類資產(chǎn)的占比實(shí)際執(zhí)行30%的政策，此次新政規(guī)定的35%在承認(rèn)既定現(xiàn)實(shí)的基礎(chǔ)上更進(jìn)一步。

實(shí)際上，由于占總資產(chǎn)比例未用足，目前銀行仍然可以通過做大理財業(yè)務(wù)總體規(guī)模這個分母，壓低類信貸業(yè)務(wù)的占比，為新業(yè)務(wù)增長贏得空間。

一位國有大行人士評價，“靴子落地了”，銀行理財投資非標(biāo)產(chǎn)品有了“制度保證”。此類非標(biāo)業(yè)務(wù)目前選擇銀信合作或者銀證合作的方式操作，大大減弱了市場關(guān)于“叫停銀證合作”的擔(dān)憂。

受益于新政的發(fā)布，3月28日當(dāng)天債券市場一改低迷氣氛。信用債，特別是中等評級券種受到機(jī)構(gòu)大力追捧，收益率下行的同時顯著放量。當(dāng)天銀行間債券市場上，包括國債、政策性金融債，以及短融、中票、企業(yè)債等產(chǎn)品收益率紛紛下行。

光大銀行零售銀行部總經(jīng)理張旭陽認(rèn)為，新政有助擴(kuò)大交易所和銀行間債市，促進(jìn)直接融資發(fā)展。未來隨著多層次債券市場的發(fā)展，還會出現(xiàn)更多高收益票據(jù)、市政債。包括已獲批的私募債、定向票據(jù)、中小企業(yè)集合債都將受益。

他認(rèn)為理想狀態(tài)下，理財將實(shí)現(xiàn)資本市場上最活躍兩端——投資端和融資端的對接，提高資本市場效率。

除了兩個數(shù)量化限制，“8號文”中最核心的規(guī)定是叫停了“資產(chǎn)池”做法：商業(yè)銀行應(yīng)實(shí)現(xiàn)每個理財產(chǎn)品與所投資資產(chǎn)的對應(yīng)，做到每個產(chǎn)品單獨(dú)管理、建賬和核算，確保每個理財產(chǎn)品都有資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表等財務(wù)報表。2013年底仍未達(dá)標(biāo)的銀行，“類信貸”資產(chǎn)將視作“自營信貸”入表計(jì)提資本。

業(yè)內(nèi)人士介紹，該項(xiàng)規(guī)定看似新政，實(shí)為“舊規(guī)”。早在2005年銀監(jiān)會發(fā)布的《商業(yè)銀行個人理財業(yè)務(wù)管理暫行辦法》中，就明確理財資金需“成本可算”“風(fēng)險可控”“信息充分披露”三原則。但多年來該項(xiàng)規(guī)定形同虛設(shè)，多個理財項(xiàng)目資金匹配多項(xiàng)投資品的資產(chǎn)池做法大行其道。大多數(shù)銀行并不能明確說出投資資金去向和收益率。具有迷惑性的是，即使投資于收益率波動較大的股市和同業(yè)拆借市場，對應(yīng)理財產(chǎn)品收益率也通常按“預(yù)期收益率”兌付，其間的收益分配充滿“操作空間”，疑點(diǎn)重重。

2005年至2012年，銀監(jiān)會陸續(xù)發(fā)布多份文件規(guī)范理財資金運(yùn)作，但效果欠佳。最近的一次為2011年10月，銀監(jiān)會設(shè)定一個月大限整頓銀行理財資金池，重申“成本可算”“風(fēng)險可控”“信息充分披露”三原則，并將對此定期檢查，對不達(dá)標(biāo)銀行將采取“停止理財產(chǎn)品發(fā)行”的懲戒措施。但結(jié)果不了了之。

來自監(jiān)管層人士透露，政策下達(dá)后往往遭遇很大壓力，監(jiān)管機(jī)構(gòu)屢被“公關(guān)”。即使銀行違規(guī)，罰則太輕亦沒有威懾力。他透露，部分大型商業(yè)銀行帶頭破壞紀(jì)律，礙于其地位和影響力，監(jiān)管屢屢讓步，市場也隨波逐流。

此前，銀監(jiān)會將不規(guī)范的“資金池”理財業(yè)務(wù)列為今年現(xiàn)場檢查重點(diǎn)，并要求各家銀行盡快自查整改。而此次“8號文”為檢查設(shè)定了標(biāo)準(zhǔn)和依據(jù)。但具體的政策落實(shí)仍然備受考驗(yàn)，效果有待觀察。

“如果現(xiàn)有的法則都沒有遵守，再公布新規(guī)也無濟(jì)于事?！币晃唤y行理財業(yè)務(wù)多年的銀行人士評價“中國式監(jiān)管”頗感無奈。

沖擊融資總量

與以往銀行業(yè)理財規(guī)范文件發(fā)自銀監(jiān)會創(chuàng)新部不同，25日簽發(fā)的“8號文”出自“更懂政治”的銀監(jiān)會監(jiān)管一部。該文宏觀經(jīng)濟(jì)政策導(dǎo)向意味濃厚。

中信證券認(rèn)為，結(jié)合近期銀行理財資金池業(yè)務(wù)、證券資管規(guī)范檢查等一系列動作，監(jiān)管機(jī)構(gòu)在影子銀行管理、抑制社會總信用過快擴(kuò)張方面達(dá)成共識，影子銀行增長與信貸、貨幣增長將同時受到控制。

按前文匡算，目前總量近8萬億元的銀行理財資金，約有3萬億元投向類信貸資產(chǎn)。以2012年理財業(yè)務(wù)近55%的增速來算，不加限制的發(fā)展將為今年社會提供至少1.6萬億元的新增資金。

此前據(jù)某國有大行高管透露，今年決策層設(shè)定銀行業(yè)新增信貸目標(biāo)為12%，總計(jì)約7.8萬億元。若銀行表外繞道信貸規(guī)模達(dá)1.6萬億元，必將觸動決策層神經(jīng)。

更多的題中之義在于，受到來自銀行表外資金支持的項(xiàng)目，不乏限制類領(lǐng)域，如房地產(chǎn)、礦業(yè)、兩高一剩、地方融資平臺等，這些行業(yè)和領(lǐng)域容易受到宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控影響，往往提供較高的收益率，但風(fēng)險也較高。

光大銀行零售銀行部總經(jīng)理張旭陽認(rèn)為，從“8號文”中的兩個比例限制可以看出，此次新規(guī)意在引導(dǎo)理財資金更多地投向標(biāo)準(zhǔn)化的公開市場。

但令市場人士擔(dān)心的是，雖然未來債券市場有足夠大的容量，但是短期內(nèi)如果擴(kuò)容速度不夠，可能造成實(shí)際社會融資總量比較大的下降。

這一點(diǎn)也充分反映到近期的股市走勢中，28日新規(guī)披露的第二天，股市表現(xiàn)一度優(yōu)于同業(yè)的民生銀行也跌幅居前，下探近9%。該銀行近年來業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向小微和民營企業(yè)，宏觀經(jīng)濟(jì)下行環(huán)境下首當(dāng)其沖。

2012年二季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)突然下滑，就被認(rèn)為與2011年末監(jiān)管層對銀信合作、票據(jù)融資等收緊有一定關(guān)系。

此前，新一屆國務(wù)院召開第一次全體會議，提出穩(wěn)增長、防通脹、控風(fēng)險，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的總體目標(biāo)。穩(wěn)增長仍然是重中之重。加之今年“新型城鎮(zhèn)化”戰(zhàn)略進(jìn)入推動落實(shí)階段，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對資金的需求將更旺盛，供需缺口或?qū)U(kuò)大。

標(biāo)普金融機(jī)構(gòu)評級董事廖強(qiáng)認(rèn)為，一種可能的結(jié)果是理財產(chǎn)品類信貸資產(chǎn)規(guī)模增速放緩，但其他“影子銀行”渠道的資金供給會快速增長。

市場猜測，此次監(jiān)管層祭出重拳規(guī)范銀行理財業(yè)務(wù)實(shí)施效果尚未可知，即使經(jīng)過此通道輸入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金大幅減少，當(dāng)局仍然有諸多宏調(diào)手段“穩(wěn)增長”，其中包括但不限于利率政策。

反思監(jiān)管低效

3月27日，簽發(fā)于25日的“8號文”還“在路上”走流程。多家商業(yè)銀行已從各路渠道獲得全文，并急急加班開會學(xué)習(xí)文件、研究對策。

“8號文”最早于3月27日曝光于網(wǎng)絡(luò)，迅速在業(yè)內(nèi)傳播。文件對商業(yè)銀行理財產(chǎn)品中“類信貸”業(yè)務(wù)進(jìn)行了“精準(zhǔn)打擊”，更像出自銀行業(yè)內(nèi)人士之手。

盡管如此，多家商業(yè)銀行一線業(yè)務(wù)人員并未對未來業(yè)務(wù)持悲觀態(tài)度。近年來，關(guān)于理財資金投向類信貸資產(chǎn)已經(jīng)遭遇多次規(guī)范、限制甚至叫停，但多雷聲大雨點(diǎn)小。包括各類受益權(quán)資產(chǎn)以及北金所交易模式在內(nèi)的諸多變通渠道涌現(xiàn)，漸成氣候。

銀行業(yè)理財一線人士對新政實(shí)施效果多抱且行且看的態(tài)度。一位股份制銀行理財設(shè)計(jì)人士說，盡管“8號文”對“非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)資產(chǎn)”圈定前所未有的廣泛范圍，但是仍然有“創(chuàng)新渠道”，其中非銀監(jiān)會管轄領(lǐng)域可能是新業(yè)務(wù)春風(fēng)吹又生的地方。

“類股權(quán)等模式都在考慮范圍內(nèi)?！绷硪晃还煞葜沏y行理財業(yè)務(wù)人士談到應(yīng)對新政的創(chuàng)新措施時說。

一位國有大行人士介紹，目前正在與監(jiān)管層溝通具體實(shí)施細(xì)則，關(guān)于理財資金單獨(dú)建賬等要求，還需確定其中的剛性原則，要做到大致達(dá)標(biāo)“并不困難”。

盡管此次“8號文”未照搬對銀信合作等業(yè)務(wù)的“叫?！弊龇?，改為比例限制，但“圍堵”的意味仍然很大。

縱觀過去幾年商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)管政策，“堵”多“疏”少，這被認(rèn)為是政策屢屢失效的關(guān)鍵因素。

“堵不是最終解決方法，貓捉老鼠的結(jié)果是把老鼠逼著走更危險的路，最終風(fēng)險連自己也看不清?！币晃粐写笮腥耸吭u論，“此次規(guī)范文件在落地的時候同樣面臨挑戰(zhàn)?！?/p>

他認(rèn)為，商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展，有銀行吸收存款資金、擴(kuò)大中間業(yè)務(wù)收入等目的，但更大的推動力來自居民對財富保值增值的迫切需要。在過去若干年里，銀行理財業(yè)務(wù)正是填補(bǔ)了存款和信托、PE等高收益高風(fēng)險投資品中間的空白地帶，提供給投資者穩(wěn)定的投資渠道。在存款利率仍然實(shí)質(zhì)性低于通脹率的現(xiàn)實(shí)下，這種需求不會消失。

可以預(yù)期的是，如果銀行理財業(yè)務(wù)受到強(qiáng)力限制，包括各類代銷、信托產(chǎn)品、PE等將分流部分資金。

“如果繞道完成投資，那么環(huán)節(jié)越多，成本越高?！鄙鲜鋈耸空J(rèn)為，如果理財業(yè)務(wù)受新政影響增速大降，將迫使部分投資者進(jìn)入高風(fēng)險領(lǐng)域。他認(rèn)為，鑒于無法承擔(dān)“商譽(yù)風(fēng)險”，目前主流商業(yè)銀行在理財業(yè)務(wù)方面運(yùn)作較為謹(jǐn)慎，風(fēng)控方面大大優(yōu)于信托、PE等渠道，新政要忌適得其反。

扶正理財業(yè)務(wù)模式

目前商業(yè)銀行內(nèi)部對理財業(yè)務(wù)歸口復(fù)雜，除了工商銀行、光大銀行等專門成立資產(chǎn)管理部或稱財富管理部，大多數(shù)銀行由金融市場部、公司金融部、個人金融部、投資銀行部等人員運(yùn)作，做法不一。

這在一定程度上反映了目前理財業(yè)務(wù)在銀行發(fā)展戰(zhàn)略中的模糊地位。

據(jù)中信證券估測數(shù)據(jù)，2012年，各家銀行理財資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例從2%到16%不等，在中間業(yè)務(wù)收入中的占比普遍不超過10%。雖然理財業(yè)務(wù)體量已超過7萬億元之巨，但其在龐大的銀行資產(chǎn)中仍處邊緣地位。

據(jù)銀行業(yè)人士透露，銀行開展理財業(yè)務(wù)，其收益率遠(yuǎn)低于存貸款等主流業(yè)務(wù)，大部分銀行熱衷于推進(jìn)該業(yè)務(wù)，目的多為吸收存款、美化中間業(yè)務(wù)收入占比和規(guī)避信貸監(jiān)管。

“缺乏戰(zhàn)略定位和長期規(guī)劃，”一位國有大行理財業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人說，“這是導(dǎo)致目前整個理財業(yè)務(wù)亂象的原因?！本唧w表現(xiàn)為粗放簡單的業(yè)務(wù)模式和盈利模式。

據(jù)了解，在理財業(yè)務(wù)大躍進(jìn)的2012年，某國有大行為在存款總量上爭奪排名，以保本理財?shù)男问轿崭哌_(dá)5000余億元結(jié)構(gòu)性存款，做大負(fù)債，而其當(dāng)年全部理財發(fā)行總額不過1萬余億元。這種風(fēng)潮在中小銀行中更盛。

同時，風(fēng)控和業(yè)務(wù)部門并不完全獨(dú)立也是目前理財業(yè)務(wù)的普遍現(xiàn)象。銀行理財業(yè)務(wù)看似安全，全賴其無法承受商譽(yù)損失。投資者追逐高收益，并不擔(dān)心無法兌付。市場無法發(fā)揮優(yōu)勝劣汰的功能，競爭機(jī)制失效。

多位監(jiān)管層人士對《財經(jīng)》記者表示，2005年開啟銀行理財業(yè)務(wù)大門，其主要意圖是為商業(yè)銀行有效應(yīng)對利率市場化而帶來的沖擊預(yù)留后路。

國際經(jīng)驗(yàn)表明，在金融市場深度發(fā)展的競爭環(huán)境下，利差收窄侵蝕傳統(tǒng)存貸業(yè)務(wù)利潤，資產(chǎn)管理將成長為大型商業(yè)銀行支柱業(yè)務(wù)之一。包括花旗銀行在內(nèi)的國際大型銀行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中，其資產(chǎn)管理規(guī)模與表內(nèi)資產(chǎn)規(guī)模幾近1∶1。

隨著金融基礎(chǔ)設(shè)施搭建的快速推進(jìn)，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)期利率市場化將“不會再等十年”。銀行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型是否成功將部分依賴于其資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展質(zhì)量。

某國有大行理財業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人認(rèn)為，從國際經(jīng)驗(yàn)看，凈值型、分紅型的組合投資管理模式應(yīng)該是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的主要發(fā)展方向。其中，對IT系統(tǒng)和人才團(tuán)隊(duì)要舍得“戰(zhàn)略性投入”。最終實(shí)現(xiàn)每個產(chǎn)品單獨(dú)管理、組合投資、公允定價，有一整套流動性指標(biāo)、久期指標(biāo)、信用風(fēng)險指標(biāo)管理。

光大銀行零售業(yè)務(wù)部總經(jīng)理張旭陽認(rèn)為，“8號文”引導(dǎo)理財產(chǎn)品“基金化”轉(zhuǎn)型意圖明顯。但這種轉(zhuǎn)型不可能單兵突進(jìn)，其前提是活躍且完善的多層次債券市場、利率市場化推進(jìn)等領(lǐng)域的同步攻堅(jiān)。