機械：嚴冬將過 乍暖還寒

投資要點：

1、宏觀調(diào)控相助行業(yè)走出困境。

2、投資增速啟穩(wěn)提升機械需求。

2012年繼續(xù)調(diào)整：12年國內(nèi)經(jīng)濟增長呈現(xiàn)持續(xù)放緩的態(tài)勢，隨著通脹下行，政府在財政政策上趨于積極，但力度溫和，基建領(lǐng)域加大投資的對沖作用相對有限。由于整體投資下行，機械產(chǎn)品需求普遍疲軟，上市公司多數(shù)業(yè)績表現(xiàn)不佳。

2013年弱勢復蘇：由于就業(yè)壓力增加，政府的維穩(wěn)措施仍將持續(xù)，在2013年仍將保持對基建投資的支持力度，而信貸環(huán)境也將有所改善；2013年房地產(chǎn)、制造業(yè)、采礦等領(lǐng)域的投資增速可能經(jīng)歷低位企穩(wěn)的過程，機械產(chǎn)品需求有望出現(xiàn)低基數(shù)水平上的復蘇。

投資策略：重點看好景氣好轉(zhuǎn)的鐵路設備子行業(yè)和受益于國內(nèi)能源結(jié)構(gòu)調(diào)整的油氣設備子行業(yè)，關(guān)注2013年2季度投資增速企穩(wěn)后工程機械的投資機會。

鐵路設備：在鐵路建設回暖、新線通車加快的背景下，2012-2013年兩年合計超過6，000公里的新建高鐵線路和逐漸成形的快速鐵路網(wǎng)絡，提供了鐵路車輛，特別是動車組需求的彈性，鐵路設備行業(yè)2013年將面臨恢復性增長。與此同時，可能加快的鐵路改革有利于行業(yè)估值提升。

工程機械：需求已經(jīng)觸底，企業(yè)經(jīng)營風險正在釋放，基于當年社會固定資產(chǎn)投資增速16%、進口持平和出口增長10%的假設，我們測算13年工程機械行業(yè)需求將有6.7%的小幅增長，略好于12年。由于房地產(chǎn)投資和固定資產(chǎn)投資增速可能于13年2季度企穩(wěn)，我們建議關(guān)注屆時的投資機會。

推薦組合：中國北車和中國南車（行業(yè)回暖，通過關(guān)鍵部件提升利潤率的方向確定），南方泵業(yè)（外延擴張見成效，收入和利潤增速迎來向上拐點），陜鼓動力（受益于煤化工發(fā)展，秦風氣體作為資源整合平臺值得期待）。</