傳媒：觀劇讀書 靜待復蘇等

傳媒：觀劇讀書 靜待復蘇

華融證券

投資要點：

1、2013年三中全會或可期待。

2、影視動畫、互聯網和平面媒體政策支持最多。

2012年下半年，缺乏產業(yè)、行業(yè)層面政策支撐的傳媒指數持續(xù)走低，但在“社會主義文化大發(fā)展大繁榮”背景下，2013年三中全會可望出臺更多利好傳媒板塊的政策，從而給傳媒指數的上漲帶來支撐；結合十七屆三中全會發(fā)布的《推動社會主義文化大發(fā)展大繁榮若干重大問題的決定》，預計有望獲得更多政策支持的板塊將主要是影視動畫、互聯網和平面媒體。

關注電視劇板塊業(yè)績、圖書出版并購事件。影視動畫板塊中，電視劇企業(yè)有望在2013年迎來量價齊升的良好局面。主流衛(wèi)視與央視在2013年廣告招標中均斬獲頗豐，這有助精品電視劇售價的進一步回升；與此同時，電視劇企業(yè)上市的成果正逐漸顯現—2013年產量將較2012年將有明顯提升。

互聯網板塊則預計將出現分化表現：1）更靠近賺取企業(yè)營銷預算的電子商務企業(yè)，在經濟只是低位弱復蘇情況下，業(yè)績或難有明顯回升；2）網頁游戲和手機游戲企業(yè)則有望繼續(xù)受益用戶規(guī)模快速增長。

平面媒體板塊表現預計仍相對平穩(wěn)，行業(yè)大趨勢仍是1）中小學生數量持續(xù)走低，2）數字化緩慢侵蝕傳統媒體市場，但2012年秋季開始實施的中小學教輔新政，或將推動行業(yè)形成強者更強格局，建議只關注市場和新業(yè)務開拓事件。

此外，電視網絡板塊中，技術服務商有望受益運營商、電視臺繼續(xù)進行網絡改造和高清頻道建設；內生增長受制于GDP增長的營銷廣告企業(yè)，業(yè)績表現則視乎并購等超預期事件。

結合業(yè)績（支撐安全性）、估值（可望受益反彈）和政策（潛在主題機會）三個因素，我們推薦2013年電視劇產量將由今年的約10部增至13-15部的華錄百納。

商貿零售：關注業(yè)態(tài)轉型與模式創(chuàng)新

中信建投

投資要點：

1、行業(yè)短期估值修復機會明顯。

2、看好三類公司投資機會。

消費增長中樞伴隨宏觀經濟增長中樞下移。5-10年內消費者逐漸處于主導地位，絕對買方市場開始形成。行業(yè)轉型變革期將持續(xù)3-5年，零售商分化，轉型慢的公司將逐漸被淘汰。由于中長期行業(yè)面臨的經濟背景，我們對行業(yè)中期的投資觀點較為中性，我們認為行業(yè)中期的投資機會需要有經濟重回上升軌道或者國家出臺持續(xù)性的刺激消費的政策（如減稅等）的支持。但是短期看，行業(yè)上市公司收入和利潤率絕對水平并不低，而且隨著2013年一季度消費旺季到來，環(huán)比業(yè)績改善會比較顯著，此外目前行業(yè)估值處于歷史低位，行業(yè)估值已經充分反映各種不利因素的影響，已經具備了估值修復的基礎，因此我們看好短期內行業(yè)的投資機會，相對看好前期跌幅較大、彈性較高的百貨類公司的估值修復空間。

看好三類公司投資機會。最看好深耕區(qū)域內三四線城市，加速擴張公司渠道下沉是目前傳統零售商平滑經濟增長中樞下移、抵抗電商沖擊的最有效方法，能夠利用自身在區(qū)域內的各種優(yōu)勢，深耕區(qū)域內三四線城市，加速自身擴張的公司，才能保證未來2-3年內的業(yè)績高速穩(wěn)定增長，推薦步步高、銀座股份、文峰股份、歐亞集團、紅旗連鎖。

看好模式獨特，商業(yè)物業(yè)運營能力強的公司我們認為有獨特盈利模式，在商業(yè)物業(yè)方面有很強運營能力，并且可復制能力強的公司有較好的投資機會，推薦海印股份、海寧皮城。

看好專注消費體驗升級的傳統公司在專注走高端化、差異化的傳統零售公司中，需要選擇實力強，在全國或者區(qū)域內高端市場有較強掌控能力的公司，推薦王府井、友阿股份。

房地產：下一階段強者恒強

興業(yè)證券

投資要點：

1、1、2月銷量同比將繼續(xù)高增長。

2、投資行業(yè)整合的龍頭企業(yè)。

基本面特別好：盡管我們從2012年下半年以來一直堅定看好地產行業(yè)復蘇，及相應地由基本面改善推動的板塊表現，但地產市場12月的表現還是略超我們的預期：主要城市月銷量在11月高位上環(huán)比上升12%，創(chuàng)年內新高；一線城市價格環(huán)比上升0.94%，創(chuàng)年內新高；300城市住宅土地溢價13%，創(chuàng)年內新高。12月地產板塊整體上升21.3%（上證綜指+14.6%）。

目前估值反映行業(yè)復蘇：目前主要地產股平均PB為2.6倍，12/13年平均預測PE為12.7/9.9倍。相對滬深300指數，目前地產板塊整體相對PE高于歷史均值，相對PB接近歷史高位，板塊上漲節(jié)奏較快，估值吸引力有所下降。下階段地產板塊的表現取決于基本面是否能夠持續(xù)超預期。我們判斷由于假期因素的影響以及12月的銷售高基數，1、2月的銷量盡管同比繼續(xù)高增長懸念不大，但成交環(huán)比增長持續(xù)創(chuàng)新高有壓力。

主要一二線城市12月成交創(chuàng)年內新高，統計重點城市全年成交同比上升45%；12月21個主要城市新房銷量同比/環(huán)比分別上升114%/12%。其中部分一、二線城市成交創(chuàng)年內高位。重點城市全年成交同比增幅達45%。

房價熱點主要在一線城市：百城房價12月環(huán)比上升0.23%（11月：0.26%），連續(xù)第7個月價格環(huán)比上升，漲幅略有收窄。一線城市房價繼續(xù)領跑，環(huán)比上升0.94%（10月：0.3%），深圳、廣州出現年度最大環(huán)比漲幅。

土地市場供需兩旺，部分城市溢價率高企：12月300個主要城市推出住宅類用地成交面積環(huán)比增加46%，但同比仍有所下降，降幅7%。部分城市本月土地溢價率也出現了較為明顯上升，其中北京本月溢價率為75%，上海、南京兩地土地溢價率均達到30%，創(chuàng)年度土地溢價率的高位。

行業(yè)集中度提升明顯是投資主線：2012年房地產行業(yè)集中度提升明顯，前10名企業(yè)市場份額達到12.5%，上升2個百分點（2011：+0.3%）。而土地市場的集中度更高，奠定了下一階段強者愈強的市場格局。繼續(xù)推薦受益行業(yè)整合的龍頭企業(yè)：萬科A、保利地產。

環(huán)保：精選高彈性公司

廣發(fā)證券

投資要點：

1、2013年新政策不多，重在落實。2、固廢處理首選垃圾焚燒領域。

2013年政策發(fā)布節(jié)奏或明顯放緩。2012年為“十二五”環(huán)保行業(yè)各細分子行業(yè)規(guī)劃的發(fā)布元年，預計2013年政策發(fā)布頻率明顯放緩。未來幾年，新型城鎮(zhèn)化建設或催生產業(yè)園區(qū)模式下的環(huán)境設施增量需求。

環(huán)保裝備產業(yè)利潤率水平仍較低，預計2013年年均增速仍在20%左右，但行業(yè)整體利潤率水平較低，建議重點關注脫硝子行業(yè)爆發(fā)對環(huán)保裝備產業(yè)的積極影響。

2013年垃圾焚燒仍是環(huán)保EPC項目建設的主戰(zhàn)場。根據擬在建項目網中招投標信息進行整理統計發(fā)現，生活垃圾焚燒領域的招標信息顯著增加，擬建設項目總投資額及數量均大幅上升。

環(huán)保產業(yè)2013年投資邏輯。從產業(yè)發(fā)展階段來看，目前環(huán)保產業(yè)中大氣脫硝、污水處理、固廢處理以及環(huán)境監(jiān)測這四大子行業(yè)處于快速成長期；從投資規(guī)模來看，“十二五”期間這四個子行業(yè)的投資額也呈現翻番增長態(tài)勢。建議2013年重點關注處于優(yōu)勢子行業(yè)中的高彈性公司。

重點推薦公司。由于脫硝大限迫在眉睫，建議重點關注脫硝監(jiān)測儀器制造商雪迪龍；"十二五"污水處理率及再生水率要求提高，建議重點關注深耕膜處理市場，具有較強市場開拓能力的碧水源；預計未來兩年的環(huán)境EPC主戰(zhàn)場將集中在垃圾焚燒領域，建議重點關注實現全產業(yè)鏈覆蓋的桑德環(huán)境、盛運股份。