壹橋苗業(yè)：捕撈面積將快速增長(zhǎng)

本周市場(chǎng)維持在2300點(diǎn)下方極窄的空間震蕩，可以看出自1949點(diǎn)以來(lái)的上漲已經(jīng)告一段落。藍(lán)籌股帶動(dòng)的指數(shù)上行已略顯乏力，銀行及地產(chǎn)板塊的動(dòng)能已經(jīng)減弱，未來(lái)一個(gè)時(shí)期或可將目光轉(zhuǎn)向具有增長(zhǎng)明確預(yù)期的中小盤(pán)個(gè)股。

本周晨會(huì)，國(guó)金證券推薦了壹橋苗業(yè)（002447），核心邏輯是公司未來(lái)幾年的捕撈面積將快速增長(zhǎng)。預(yù)期2012—2014年捕撈面積能達(dá)到3786畝、7500畝和12786畝，同比分別增長(zhǎng)657.20%、98.01%、70.48%。至2016年開(kāi)始預(yù)計(jì)能實(shí)現(xiàn)滾動(dòng)收獲面積約22500畝，較2012 年增長(zhǎng)6倍左右。

二級(jí)市場(chǎng)上，可以觀察到自2012年以來(lái)公司股價(jià)走勢(shì)就獨(dú)立于大盤(pán)，上升通道的構(gòu)筑較為完整，隨著市場(chǎng)對(duì)藍(lán)籌股追逐的熱情減弱，資金進(jìn)一步關(guān)注該股的概率增大。

國(guó)金證券指出，在當(dāng)前A股的“水產(chǎn)四駕馬車(chē)”當(dāng)中，除好當(dāng)家（600467）仍然有相當(dāng)?shù)暮Ｓ蚩衫每臻g（在養(yǎng)約2.6萬(wàn)畝，適養(yǎng)約14.59萬(wàn)畝），東方海洋（002086）已接近滿產(chǎn)，獐子島（002069）用于海參的海域面積也較為穩(wěn)定在1.2萬(wàn)畝（韓國(guó)珍島貢獻(xiàn)還要往后），因此壹橋苗業(yè)的成長(zhǎng)性顯得非常突出。

壹橋苗業(yè)于2010年9月通過(guò)超募資金獲得打連島海域4萬(wàn)畝的海域10年使用權(quán)，此外還擁有沙山村打連島老海域的4460畝，以及2011年6月向自然人楊守軍收購(gòu)的1286畝（鮑魚(yú)島村1973畝由于拆遷，已于2011 年全部清底），目前公司總計(jì)擁有約4.5萬(wàn)畝的海域面積。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，壹橋苗業(yè)的畝產(chǎn)水平顯著高于其它三家海參相關(guān)上市公司，上半年達(dá)到266kg/畝。國(guó)金證券認(rèn)為，其中主要包括以下幾個(gè)原因：一是公司采取“輪播”模式進(jìn)行投苗，這區(qū)別于東方海洋、好當(dāng)家的“復(fù)播”模式。

第二是公司采取的是圍堰養(yǎng)殖，區(qū)別于東方海洋、獐子島的底播模式。三是公司采取的自產(chǎn)苗比例較高，與養(yǎng)殖環(huán)境兼容性較好，類(lèi)似于獐子島蝦夷扇貝苗種在投苗前要在將投海域內(nèi)將二級(jí)苗繁育成三級(jí)苗，提高對(duì)環(huán)境適應(yīng)性，壹橋“自產(chǎn)海參苗種就近投播”對(duì)存活率的貢獻(xiàn)是公司敢于高密度投苗的一個(gè)主要原因。四是公司圍堰條件與圍堰質(zhì)量較好，圍堰區(qū)域的水深在4-10 米，深度適合大型礁石改造，而且公司的圍堰礁石底部通透性較好，較閥門(mén)換水的形式更有利于海水之間的自然及時(shí)交換，且圍堰面積較大，冬天不易結(jié)冰。由于目前公司的投苗密度已降到15000頭/畝，較之前小苗達(dá)到20000-30000頭/畝水平有一定的下降，15000這個(gè)數(shù)字主要是公司基于實(shí)驗(yàn)得出的最經(jīng)濟(jì)投苗密度，但不排除可能會(huì)對(duì)畝產(chǎn)產(chǎn)生一定的影響。出于謹(jǐn)慎性的考慮，國(guó)金證券假設(shè)壹橋苗業(yè)在2012-2014年的畝產(chǎn)水平能達(dá)到260、240、200公斤/畝。

壹橋苗業(yè)的高成長(zhǎng)邏輯可以清晰的得出：4.5萬(wàn)畝海域面積逐步開(kāi)發(fā)→可投苗海域→面積快速增長(zhǎng)→投苗量快速增長(zhǎng)→可捕撈面積快速增長(zhǎng)→產(chǎn)量快速。國(guó)金證券預(yù)計(jì)公司2012—2014年EPS 分別為0.495、0.679、0.907元。</