從“迪馬克預(yù)言”談起

技術(shù)分析最近頗引人關(guān)注。去年年底起，萬里之外的美國技術(shù)大師迪馬克頻頻指點(diǎn)中國股市，并連續(xù)做出準(zhǔn)確預(yù)測。最近一次，他預(yù)測3月20日到21日起上證指數(shù)將反轉(zhuǎn)，而市場果真在沒有新鮮利好消息的情況下大幅反彈。一時間，迪馬克受到了網(wǎng)友們的追捧，被封為“預(yù)言帝”。搭上迪馬克的順風(fēng)車，股市中的技術(shù)分析流派也一夜之間翻身。首先是在網(wǎng)上，一些以技術(shù)見長的微博得到了更多關(guān)注。什么這根線那個點(diǎn)，雖然看不懂，但只要結(jié)論與市場的走勢一致，就被網(wǎng)友們封為這個神那個大師。

外面這么熱鬧，金融業(yè)內(nèi)對此卻頗顯冷漠。某金融工程師在接受媒體采訪時表示，平時不怎么關(guān)注迪馬克，：“技術(shù)分析只是決策中的一個方面，做投資時，會輔助使用一些技術(shù)指標(biāo)，但不會像迪馬克那樣精細(xì)化，而會看一些市場底部或頂部的特征，包括成交量、形態(tài)等。”

事實(shí)上，迪馬克的指標(biāo)并非橫空出世，兩年之前，就有券商提出了TD的中國改進(jìn)版，行內(nèi)簡稱TD模型。最開始這家券商還熱熱鬧鬧地經(jīng)常報信號，然后就不怎么跟了。至于其他技術(shù)模型，也沒有一個能得到長久關(guān)注的。筆者在同業(yè)交流時常拋出技術(shù)分析的話題，很多人常常只是笑笑，“技術(shù)這事嘛，仁者見仁……”。

雖然近幾年里，技術(shù)分析在業(yè)內(nèi)并非主流，但在早些年，技術(shù)分析的市場要大的多。90年代做股票，連公募界也多談的是均線和趨勢。那時候，市場規(guī)模小，波動大；公司少，可選的藍(lán)籌股不多；散戶多，投資追漲殺跌的多。發(fā)展到如今，至少在機(jī)構(gòu)，看基本面的多，看技術(shù)分析的少，這也是市場自身的一種適應(yīng)與變化吧。

到底誰對誰錯，該看基本面還是技術(shù)分析？這不是本文可以得到的結(jié)論。事實(shí)上，基本面投資和技術(shù)面投資的實(shí)質(zhì)沒有區(qū)別。所有的投資，都是從歷史規(guī)律中學(xué)習(xí)和總結(jié)經(jīng)驗(yàn)。基本面看的是公司的財務(wù)、管理、發(fā)展等的規(guī)律，技術(shù)面看的是股票價格的規(guī)律。有效市場假說認(rèn)為，證券價格已充分地反映了投資者可以獲得的信息，包括基本面信息。所以光看價格也不能說它不科學(xué)，這只是某種尚有爭議的科學(xué)假說而已。

對于量化投資者而言，重要的是對各類投資方法保持一種開放的心態(tài)。金融工程師們不必恥于談技術(shù)。而對于那些流傳在民間的各位技術(shù)大師，不可全信，也不可否定，有甄別的學(xué)習(xí)才是一種科學(xué)的態(tài)度。而對于散戶，也不必過于盲從所謂的技術(shù)大師?，F(xiàn)在出了個迪馬克，以后就跟著他的觀點(diǎn)走，他說牛我就買，他說熊我就賣？這不是一種明智的投資方法。

投資方法應(yīng)該是一套科學(xué)的體系。評價投資方法要考察足夠多的樣本，測試足夠多的環(huán)境，對于那些幾次成功就拿來忽悠的某些指標(biāo)或模型，風(fēng)險太大。而單論技術(shù)擇時，如果僅僅是對上證指數(shù)，由于時間不夠長，種類也單一，樣本數(shù)是偏少的，很難做出成功的模型。這也是量化投資很少做大盤擇時的原因。

回到迪馬克的觀點(diǎn)?！皽肝磥砹鶄€月將繼續(xù)反彈至2900點(diǎn)（迪馬克在去年12月初預(yù)測大盤將反彈48%至2900）”？我不認(rèn)為有足夠大的可能性。至少在我個人自認(rèn)為科學(xué)的邏輯體系下，迪馬克預(yù)測準(zhǔn)確的可能性只有25%。具體而言，對于一個行權(quán)價高出現(xiàn)價（2328點(diǎn)）500多點(diǎn)的美式看漲期權(quán)來說，在年化40%波動率的假設(shè)下，半年內(nèi)行權(quán)的概率僅為25%。

我僅憑歷史數(shù)據(jù)和計算就推導(dǎo)出上證綜指漲幅的概率，這似乎也是一種技術(shù)分析？客觀而言，技術(shù)分析和基本面投資的方法之爭本無太大意義，以科學(xué)的態(tài)度和方法來對待投資，才是一種健康合理的投資理念。

（作者系摩根士丹利華鑫基金數(shù)量化投資部總監(jiān)、大摩多因子股票基金基金經(jīng)理）