行業(yè)分析：環(huán)保、鋼鐵、電子

環(huán)保：投資聚焦四大熱點

東方證券

投資要點：

1、看重政策落實情況和業(yè)績確定性。

2、高估值體系下，確定性與成長性并重。

看重政策落實情況和業(yè)績確定性。環(huán)境污染已是全國性問題，無論是治理霧霾天氣還是地下水污染，都需要在多個地區(qū)、多個行業(yè)范圍內(nèi)進行協(xié)同治理。環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展離不開政策扶持，而環(huán)保政策又牽扯到眾多行業(yè)的生存與發(fā)展，因此政策制定必然是一個審慎的、不斷權衡多方利益的過程。國家加大環(huán)保投入的態(tài)度十分堅決，同時也要做到有的放矢，而不是盲目制定投資計劃和治理目標。目前相關部門已經(jīng)對大多數(shù)種類的污染制定了相應的防治路徑，短期來看，最重要的是加強監(jiān)管、落實既定政策。兩會上重點討論的幾個重點議題反應了當前行業(yè)發(fā)展面臨的最緊迫需求，具有重要的參考價值，也將對相關子行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生重要影響。

高估值體系下，確定性與成長性并重。環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展離不開政策的扶持，要實現(xiàn)環(huán)境改善，大規(guī)模的投資必不可少。按照發(fā)達國家經(jīng)驗，環(huán)保投入占GDP的比例不低于3%才能顯著改善環(huán)境，而國內(nèi)到2015年這一比例預計只能達到1.5%，提升空間很大。隨著污染事故的不斷爆出，環(huán)境問題的公眾關注度不斷提升，倒逼環(huán)境治理投入持續(xù)增加，環(huán)保行業(yè)處于高增速通道。我們維持此前的觀點，認為環(huán)保行業(yè)是難得的確定性高投入行業(yè)，高投入將為公司業(yè)績高速增長提供先決條件，同時也為二級市場的高估值提供有力支撐。受益于環(huán)保行業(yè)的“還舊賬”行為，相關公司業(yè)績實現(xiàn)快速增長，一定程度上消化了二級市場的高估值。今年以來受連續(xù)污染事件刺激，板塊大幅上漲，整體估值水平較高，近期表現(xiàn)出一定幅度的調(diào)整。在行業(yè)具備較高增長預期的前提下，我們建議在選擇標的時看重公司業(yè)績確定性，關注公司在手訂單等重要指標。主要推薦標的：雪迪龍、津膜科技、盛運股份、桑德環(huán)境、東江環(huán)保。

鋼鐵：季節(jié)性需求將啟動

長江證券

投資要點：

1、社會庫存首降，季節(jié)性需求開始啟動。

2、行業(yè)標配，并關注攻防兼?zhèn)涞钠贩N。

社會庫存首降，季節(jié)性需求開始啟動。持續(xù)上升3個月的社會鋼材庫存在本周開始下降。雖然庫存下降可能存在貿(mào)易商主動去庫存的影響，但結(jié)合本周國內(nèi)鋼價小幅上漲來看，市場期待已久的季節(jié)性需求或已開始啟動。本周華北、華東、西北地區(qū)水泥價格均有不同程度的上漲對此或亦有一定的印證。

由于春季集中開工，歷年3、4月均是鋼材消費旺季，這種旺季需求的環(huán)比恢復本身就在預期之內(nèi)。與往年不同的是，今年季節(jié)性需求啟動的時點相對較晚，這可能與政府換屆有關，也可能與經(jīng)濟增長模式發(fā)生變化有關。我們調(diào)研也了解到，雖然信貸數(shù)據(jù)依然強勁，但實體層面表示，目前地方政府基建項目資金普遍緊張，工程進度明顯放緩。同比來看，需求恢復同樣偏弱，近期滬終端線螺采購量同比下降，絕對值處于歷史同期相對較低水平。

投資建議：鋼鐵指數(shù)一貫的特征，產(chǎn)能過剩和成本壓力等決定了跟隨大盤波動的行業(yè)指數(shù)難有持續(xù)超額收益。在旺季鋼價環(huán)比上漲的情況下，我們建議行業(yè)繼續(xù)標配，并關注攻防兼?zhèn)涞钠贩N，如彈性較大的方大炭素（600516），具備相對業(yè)績保障的新興鑄管（000778）；噸鋼市值較低的河北鋼鐵（000709）等。

電子：產(chǎn)業(yè)鏈出貨速度加快

海通證券

投資要點：

1、蘋果新品提前，出貨量上調(diào)。

2、smart時代中國企業(yè)加速崛起。

在三星Galaxy S4壓力下，預計蘋果加速推出新產(chǎn)品，iphone5加速清貨，iphone5s和低價版將于6月開始出貨，出貨量上調(diào)50%，預計iphone6供應鏈出貨提前到4季度，變化很大；同時，預計google glass9月出貨，出貨量也明顯上調(diào)。印證去年12月以來，我們看好電子行業(yè)的一貫觀點：隨著蘋果iPhone5低于預期，市場對消費電子成長趨勢存在分歧，我們認為一方面smart浪潮不會因為蘋果而結(jié)束，科技行業(yè)的周期是從封閉到開放、從硬件到應用的三階段，Google將成為未來創(chuàng)新的領跑者；另一方面更應看到大陸廠商在人、資本、技術積累和產(chǎn)業(yè)格局變化的因素支撐下的崛起，堅定看好電子行業(yè)，看好smart時代中國企業(yè)加速崛起。

從產(chǎn)業(yè)鏈出貨看，無論?？颠€是大華一季度都是高增長，特別是紅外對應的高端攝像機發(fā)力，維持?？荡笕A買入評級，受益于智慧城市，特別是高清化和智能交通，規(guī)模效應與品牌溢價邏輯將持續(xù)兌現(xiàn)。

我們認為選擇電子行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈選擇基于四個標準：與人機互動最為相關、與日美廠商競爭、ASP隨著技術創(chuàng)新提升、進入規(guī)模效應拐點的子行業(yè)龍頭?？春冒卜?、攝像頭、觸摸屏、精密制造、聲學、電池、天線和軍工電子?？春酶髯有袠I(yè)龍頭歌爾聲學（002241）、大華股份（002236）、?？低暎?02415）、水晶光電（002273）、安潔科技（002635）、長信科技（300088）、勁勝股份（300083）、德賽電池（000049）、環(huán)旭電子（601231）長期成長邏輯，并帶動二三線的成長。提示天線和nfc與無線充電廠商信維通信（300136），被動元器件廠商順絡電子（002138）行業(yè)機會的拐點。

軍工：空軍裝備優(yōu)先

國海證券

投資要點：

1、空軍是我國國防發(fā)展的重點，換裝采購提升景氣度。

2、看好飛機整機、核心配套、通訊導航產(chǎn)業(yè)鏈。

我國國防建設的重點是空軍、海軍、二炮。因民船大周期仍續(xù)向下，船舶制造行業(yè)機會較小，因此主要推薦飛機產(chǎn)業(yè)鏈、通訊導航產(chǎn)業(yè)鏈公司。

空軍是我國國防發(fā)展的重點，三代飛機將加快列裝。國防白皮書指出中國將重點建設海軍、空軍和第二炮兵。空軍加強以空中進攻、防空反導、戰(zhàn)略投送為重點的作戰(zhàn)力量體系建設，陸續(xù)裝備預警機、第三代作戰(zhàn)飛機等先進武器裝備。飛機換裝采購進程預計將提速，飛機景氣度將持續(xù)提升。

中航工業(yè)資產(chǎn)整合走在十大軍工集團前列。目前，十大軍工集團總資產(chǎn)在2.3萬億元以上，其73家上市公司的總資產(chǎn)為7000億元左右，資產(chǎn)證券化水平在30%左右。中航工業(yè)的“專業(yè)化整合、資本化運作”走在十大軍工集團前列。到2012底，中航工業(yè)總資產(chǎn)超過5600億元；目前其23家上市公司總資產(chǎn)超過2200億元，上市公司資產(chǎn)證券化率達40%。未來中航工業(yè)有望加快專業(yè)化整合和整體上市，其步伐有望明顯快于其他軍工集團。

看好飛機整機、核心配套、通訊導航產(chǎn)業(yè)鏈。飛機整機制造公司推薦洪都航空；配套公司推薦中航電子、航空動力、中航動控、海特高新、中航精機；衛(wèi)星、火箭、通訊導航重點看好航天科技集團旗下中國衛(wèi)星、航天電子，中國電子科技集團旗下高淳陶瓷、四創(chuàng)電子。