A股萬點論的理論邏輯

最近市場開始出現(xiàn)兩種不同的聲音，一種是對中國經(jīng)濟呈現(xiàn)悲觀預期，一種是對經(jīng)濟復蘇的樂觀預期。無論市場經(jīng)濟如何走，我們提出萬點論的邏輯假設前提一定是，中國經(jīng)濟長期向上的動力依然存在。中國經(jīng)濟結構調整可以在未來不遠處實現(xiàn)成功轉型。

一個假設：指數(shù)上漲代表中國經(jīng)濟增長，主板市場發(fā)行與退市機制健康運行。

盡管市場目前對中國過去10年漲幅為零的歷史事實仍顯存余悸，但隨著新股發(fā)行體制的改革順利進行，這意味以融資為絕對主導的資本市場發(fā)展模式在某種意義上已經(jīng)告一段落，確保供求合理配置將成為未來資本市場發(fā)展的方向。因此，我們預計未來10年主板市場的擴容壓力將遠低于過去10年的飛速擴容。而存量的藍籌股價值將在新經(jīng)濟模式下得到大力發(fā)掘。而退市機制的貫徹落實，將成為市場推陳出新，優(yōu)勝劣汰的核心動力。只有這樣才能保證主板市場留下來的都是業(yè)績優(yōu)秀的精英。

二個條件：市盈率從目前11倍，回到市場估值中軌位置20倍是大概率事件；盈利面：GDP每年7%增長下，上市公司作為中國經(jīng)濟增長的最優(yōu)代表，業(yè)績每年增長至少7%，未來10年整體業(yè)績實現(xiàn)翻倍亦是大概率事件。

萬點論的邏輯演繹

在兩個條件同時實現(xiàn)的情況下，以目前2300點的位置，上證A股總市值為20萬億計算，上海市場整體凈利潤1.9萬億，未來7年整體業(yè)績增長100%至3.8萬億凈利潤規(guī)模；市盈率目前11.2倍，在未來市場人氣的提振之下，市盈率回到20倍之上不是難事。因此，在市盈率與業(yè)績兩個因素同時翻番的情況下，指數(shù)從2300點翻兩番、突破一萬點不是夢想。

當然，提出萬點論并不是為了嘩眾取寵，亦不是去預測市場指數(shù)何時站上一萬點。因此，明日股市的漲跌與萬點論關系不大，萬點論只是提出一種思考方式，那就是，只有中國經(jīng)濟保持長期穩(wěn)定的增長，上市公司整體業(yè)績保持穩(wěn)定增長，那么，當前熊市的2300點就是長期牛市的起點。即使當前還面臨各種經(jīng)濟增長的不確定性，市場預期也比較謹慎，但這并不意味著股市沒有投資價值。更不代表未來十年滬指能持續(xù)趴在2300點不動。現(xiàn)在來看，可以說，2000點以下買入，意味著成本越低，成本越低，長期回報率就越高。因此，如果說2500點買入，可能只能享受10年3倍的收益，那么2000點以下買入就可以享受10年4倍甚至更高的回報。

建立在長周期的樂觀投資邏輯的前提下，我們認為目前市場應該是越跌越買的時段。

也許目前市場整體仍然是偏悲觀的，尤其是對經(jīng)濟復蘇仍然保持悲觀預期，對貨幣政策的回歸中性保持悲觀，對房地產(chǎn)調控對經(jīng)濟的影響保持悲觀，對IPO發(fā)行保持悲觀?？梢哉f，市場主流充滿著情緒的影響。但恰恰如此，才導致市場藍籌股估值如此便宜。

如果中國股市又開始高歌黃金十年，那么，在這種盲從的樂觀情緒引導下又有可能產(chǎn)生泡沫崩潰的風險。

“中國夢”和人民幣國際化應該是未來10年的發(fā)展主線，一方面代表著當代中國有可能進入自唐朝以來的第二次全盛時代；另一方面，隨著中國國力的增強，人民幣國際化帶來了國際資本紛紛投資人民幣資產(chǎn)。昨日的美元霸權就是明日人民幣的目標，今日的華爾街就是明日A股的參照系。