龍力生物：燃料乙醇前景向好

本周晨會(huì)，安信證券推薦了龍力生物（002604）。在通過(guò)近期對(duì)龍力生物進(jìn)行細(xì)致調(diào)研的基礎(chǔ)上，安信證券指出公司燃料乙醇前景向好。二級(jí)市場(chǎng)上，龍力生物股價(jià)相對(duì)獨(dú)立于大盤(pán)，目前仍處于上升通道之中，投資者可積極關(guān)注。

據(jù)悉，龍力生物現(xiàn)有產(chǎn)品分三大類(lèi)：一是以玉米芯為原料生產(chǎn)低聚木糖和木糖醇等功能糖產(chǎn)品；二是利用功能糖生產(chǎn)中產(chǎn)生的玉米芯廢渣制造纖維素乙醇；三是以玉米為原料生產(chǎn)玉米淀粉或淀粉糖。其中，功能糖和纖維素乙醇業(yè)務(wù)是主要的利潤(rùn)來(lái)源，2012年毛利占比為85%和13%。

資料顯示，燃料乙醇作為添加劑可以使汽油燃燒更為充分，有利于降低汽車(chē)尾氣中污染物的排放，改善空氣質(zhì)量，減少霧霾天氣的出現(xiàn)。國(guó)家能源局在2012年底發(fā)布的《生物質(zhì)能十二五規(guī)劃》中明確指出，十二五期間將加快發(fā)展非糧生物液體燃料，2015年生物燃料乙醇產(chǎn)量達(dá)到400萬(wàn)噸。按照2010年我國(guó)燃料乙醇產(chǎn)量187萬(wàn)噸計(jì)算，十二五期間燃料乙醇產(chǎn)量將增長(zhǎng)1倍以上。由于國(guó)家禁止新建糧食乙醇項(xiàng)目，未來(lái)新增燃料乙醇產(chǎn)量將主要來(lái)自非糧乙醇。

安信證券指出，公司纖維素乙醇產(chǎn)能6萬(wàn)噸，2012年5月獲得國(guó)家燃料乙醇定點(diǎn)資格，2012年10月開(kāi)始向中石化供貨，2012年4季度供貨量7600噸左右，預(yù)計(jì)2013年供貨量3至4萬(wàn)噸。根據(jù)國(guó)家政策，纖維素乙醇作為燃料乙醇銷(xiāo)售可享受增值稅先征后返和消費(fèi)稅免征政策，并可獲得一定數(shù)量政府補(bǔ)貼。公司是國(guó)內(nèi)首家實(shí)現(xiàn)纖維素乙醇量產(chǎn)并作為燃料乙醇供貨的企業(yè)，由于目前政府扶持政策尚未落實(shí)，燃料乙醇毛利率不到10%。

同時(shí)，安信證券測(cè)算未來(lái)一旦政府稅收優(yōu)惠和補(bǔ)貼政策到位，公司燃料乙醇業(yè)務(wù)毛利率將達(dá)到25%至30%左右，按持股比例60%計(jì)算，每銷(xiāo)售1萬(wàn)噸燃料乙醇可增厚EPS 0.04元。

投資者可以把握的另外一個(gè)要素是，龍力生物的功能糖新產(chǎn)能新產(chǎn)品2013年4季度將開(kāi)始投放。龍力生物是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的低聚木糖生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)能4000噸，由于現(xiàn)有生產(chǎn)線(xiàn)飽和，近年低聚木糖產(chǎn)量維持在3500噸附近。IPO募集資金建設(shè)的年產(chǎn)6000噸低聚木糖項(xiàng)目計(jì)劃于2013年4季度投產(chǎn)，低聚木糖業(yè)務(wù)2014年開(kāi)始將再次進(jìn)入高增長(zhǎng)通道。此外IPO募集資金建設(shè)的精制食品級(jí)木糖及L-阿拉伯糖聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目也將于2013 年4季度前后投產(chǎn)，全部達(dá)產(chǎn)后每年可貢獻(xiàn)收入22080萬(wàn)元、凈利潤(rùn)4610萬(wàn)元。

業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)方面，安信證券給出如下判斷：不考慮政府扶持政策的影響，預(yù)計(jì)公司2013至2015 年EPS 分別為0.47、0.70和0.99元。如果政府優(yōu)惠政策2013年能夠兌現(xiàn)，將分別增厚2013至2014 年EPS 0.15元和0.20元。