日元貶值：利好汽車制造 利空軟件外包

去年11月以來，隨著偏好寬松貨幣政策的安倍晉三重返日本首相寶座，日元開始瘋狂貶值，至今已經(jīng)持續(xù)了將近半年時(shí)間。據(jù)央行貨幣政策司公布的銀行間外匯市場(chǎng)人民幣匯率中間價(jià)數(shù)據(jù)顯示，截止本周三，100日元等于6.308元人民幣，相比年初，貶值幅度達(dá)到16%，而自去年11月以來，短短半年內(nèi)，日元對(duì)人民幣的貶值幅度超過23%。北京大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心教授黃益平稱，日元大幅度貶值是影響當(dāng)前國(guó)際經(jīng)濟(jì)的頭等大事。

由于日本是中國(guó)第五大貿(mào)易伙伴，2012年雙邊貿(mào)易總值為3294.5億美元。那么，日元瘋狂貶值，勢(shì)必對(duì)國(guó)內(nèi)與日本保持密切貿(mào)易往來的上市公司產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。當(dāng)然，硬幣總有兩面，有好的一面，也必然有不好的一面。

汽車板塊受益程度較大

首先受益的是汽車經(jīng)銷商，而這一點(diǎn)有些戲劇性，因?yàn)槟壳皣?guó)內(nèi)的日本汽車經(jīng)銷商均采用美元結(jié)算而不是日元結(jié)算。因此，在這輪日元貶值大戲中，國(guó)內(nèi)最大的汽車經(jīng)銷商龐大集團(tuán)（601258）受益非常明顯。

龐大集團(tuán)是日本斯巴魯汽車在中國(guó)最大的經(jīng)銷商，由于匯率問題，公司在2011年就已經(jīng)嘗到甜頭，公司2011年年報(bào)顯示，因日元匯率回落且結(jié)算外匯變更為美元，最終形成匯兌收益8702萬元。據(jù)記者了解，日元走弱給公司帶來的最主要的影響還包括在斯巴魯?shù)牟少彸杀痉矫?，因?yàn)槿赵獜闹虚L(zhǎng)期來看仍然有可能進(jìn)一步下調(diào)，公司的采購成本有望再降低，這將緩解公司一部分經(jīng)營(yíng)壓力。這對(duì)本已負(fù)債累累、嚴(yán)重虧損的龐大集團(tuán)來說，相當(dāng)于天上掉餡餅。此外，國(guó)內(nèi)未上市的一些經(jīng)銷三菱和雷克薩斯的汽車經(jīng)銷商也有望從中受益。

同時(shí)，國(guó)內(nèi)很多需要向日本進(jìn)口汽車零部件的整車制造商也將直接受益，這從上市公司公布的年報(bào)中可得到驗(yàn)證。4月11日，一汽轎車（000880）發(fā)布的2012年業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，去年?duì)I收233.85億元，同比降28.38%；凈利潤(rùn)為-7.56億元，同比降448.87%。但同時(shí)披露的2013年一季報(bào)預(yù)告卻出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，顯示公司一季度產(chǎn)品銷量同比增7%，營(yíng)收同比增2.4%，預(yù)計(jì)盈利3億元～4億元，而去年同期尚虧損1086萬元。對(duì)一季度大舉扭虧的原因，公司表示，一季度國(guó)內(nèi)車市需求升溫，價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)；自2012年10月以來，日元持續(xù)貶值，降低了公司進(jìn)口零部件成本；同時(shí)，公司深化成本費(fèi)用管控力度，因此業(yè)績(jī)扭虧為盈。

軟件外包將承壓

IDC報(bào)告曾經(jīng)預(yù)測(cè)，2014年中國(guó)離岸軟件開發(fā)外包整體市場(chǎng)容量將達(dá)到75.9億美元，復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到22.4%。在目前A股上市公司中，有多家企業(yè)主要針對(duì)日本市場(chǎng)開展外包業(yè)務(wù)。海隆軟件（002195）就是很典型的例子，該公司主要從事對(duì)日軟件外包業(yè)務(wù)，2011年公司該項(xiàng)業(yè)務(wù)占營(yíng)業(yè)收入的比重高達(dá)82.7%。對(duì)于日元的持續(xù)貶值，海隆軟件的業(yè)績(jī)“很受傷”。近期公布的2012年年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41，032.49萬元，較上年同比增長(zhǎng)5.02%；利潤(rùn)總額7，536.29萬元，較上年同比減少4.83%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6，633.11萬元，較上年同比增長(zhǎng)2.09%，扣除非經(jīng)營(yíng)性損失后凈利為5706.18萬元，同比降3.85%。

記者還注意到，業(yè)績(jī)的下滑還影響到了公司2011年推出的股權(quán)激勵(lì)方案的實(shí)施。在4月10日的減資公告中，公司表示，因2012年業(yè)績(jī)指標(biāo)不符合第二期解鎖條件，擬回購注銷激勵(lì)對(duì)象已獲授但尚未解鎖的限制性股票共計(jì)60萬股。同時(shí)公司在年報(bào)中表示，長(zhǎng)期人民幣升值趨勢(shì)及日元匯率波動(dòng)將是壓迫經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的重要因素。對(duì)日本客戶主要采用日元結(jié)算，運(yùn)用的遠(yuǎn)期結(jié)匯等金融工具已無法完全覆蓋日元貶值帶來的影響，日元貶值直接壓縮公司凈利潤(rùn)空間。

除海隆軟外，東軟集團(tuán)（600718）也是面向韓國(guó)、日本等東亞國(guó)家的軟件外包大鱷，這方面的業(yè)務(wù)收入也接近營(yíng)業(yè)收入的的三成，但公司表示主要以美元進(jìn)行結(jié)算，所受的影響并不大，2012年?duì)I業(yè)收入也略有增長(zhǎng)。

電子制造業(yè)呈兩極分化

業(yè)內(nèi)人士分析稱，日元貶值對(duì)電子元器件行業(yè)公司影響不一，有的公司以美元結(jié)算，則基本沒影響；如果是在日本進(jìn)行原材料采購，還將從中受益。國(guó)內(nèi)LED顯示行業(yè)是最為典型的例子。由于技術(shù)落后，國(guó)內(nèi)面板行業(yè)有大量生產(chǎn)線設(shè)備和零部件需要從日本采購，隨著國(guó)內(nèi)面板需求量的增加，這些采購量未來會(huì)越來越大，在此輪日元貶值中，對(duì)日進(jìn)口業(yè)務(wù)占比較多的相關(guān)企業(yè)也將會(huì)持續(xù)受益。

以京東方（000725）為例，該公司是國(guó)內(nèi)面板行業(yè)龍頭企業(yè)，對(duì)日本業(yè)務(wù)往來體量較大，日元匯率的走勢(shì)對(duì)公司業(yè)績(jī)影響也較為明顯，在2011年中期業(yè)績(jī)出現(xiàn)虧損時(shí)，公司曾表示，由于主要原材料和新產(chǎn)線設(shè)備采購以日元結(jié)算比例較大，出口產(chǎn)品以美元計(jì)算，匯率波動(dòng)給公司匯兌損益帶來較大負(fù)面影響。去年四季度以來，面板市場(chǎng)回暖，另一邊廂，日元快速貶值，使京東方的開始扭虧為盈，公司預(yù)計(jì)2012年全年盈利在5000萬至1億元之間。公司發(fā)布的一季報(bào)預(yù)告顯示將盈利2至2.5億元，創(chuàng)過去多年的紀(jì)錄。

還有一個(gè)財(cái)務(wù)細(xì)節(jié)值得注意，京東方目前持有巨額日元債務(wù)，近期日元的貶值將使得公司債務(wù)規(guī)?？s小，未來會(huì)進(jìn)一步減輕負(fù)擔(dān)。