黃金崩盤

從“黑色星期五”到“黑色星期一”

4月12日夜間，倫敦金上演“黑色星期五”。北京時(shí)間下午17點(diǎn)開始，黃金價(jià)格開始跳水，截至收盤，倫敦金當(dāng)日下跌78.5美元，收于1482.8美元，跌幅達(dá)5.03%。倫敦銀下跌1.63美元，收于26.01美元，跌幅達(dá)5.91%。

貴金屬市場“黑色星期五”的表現(xiàn)也震動了整個(gè)大宗商品市場。銅、原油等主要工業(yè)品的價(jià)格同樣出現(xiàn)暴跌，倫敦銅當(dāng)日下跌2.18%，紐約原油指數(shù)當(dāng)日下跌2.24%。

4月15日，星期一，貴金屬暴跌風(fēng)暴不但沒有止住，反而愈演愈烈。倫敦金暴跌9.09%，倫敦銀暴跌12.41%。其中，黃金更是創(chuàng)下了近10年單日最大跌幅。連續(xù)跌破1500、1400元整數(shù)關(guān)口后，市場上彌漫著悲觀的氛圍。對于未來黃金走勢也充滿分歧。

曾于去年一度增持黃金的金融大鱷索羅斯于去年四季度時(shí)大幅減持黃金ETF。在他看來，“作為避險(xiǎn)天堂的黃金已經(jīng)被摧毀，被證明是不安全的。整體經(jīng)濟(jì)疲軟的情況下，央行試圖壓低實(shí)際利率，黃金似乎從中受益。然而，在真正恐慌的情境下，人們拋售黃金以籌集現(xiàn)金。”

事實(shí)上，《股市動態(tài)分析》早在2011年4月末就推出專題文章《黃金泡沫》，指出，“2011年5-6月份可能有望成為黃金變盤的重要時(shí)間窗口。一旦黃金完成頭部的構(gòu)筑，則有可能展開的是對過去十年牛市的一輪總調(diào)整，”而黃金見頂?shù)臅r(shí)間僅僅比本刊文章的晚了兩個(gè)多月。

黃金的頂部早出現(xiàn)在2011年8、9月間。倫敦金在2011年8月23日和9月6日兩次沖上1900美元但并未站穩(wěn)后，即展開了震蕩筑頂?shù)淖邉?。?jīng)過了近兩年的筑頂后，終于選擇破位下跌。僅從技術(shù)上看，黃金已經(jīng)步入熊市，未來仍存在下跌空間。

不過，黃金在出現(xiàn)頭部后，并沒有持續(xù)大幅下跌，而是在緩慢震蕩下行。其間，QE3的推出還引發(fā)了一波反彈行情。2012年10月以后，黃金開始進(jìn)一步走弱。尤其是黃金在春節(jié)期間的消費(fèi)情況低于去年同期水平，加之各國今年黃金擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)展順利以及美元強(qiáng)勢都令黃金價(jià)格承壓。在此次暴跌之前，黃金價(jià)格已經(jīng)回落至1560美元一線。

歐洲債務(wù)國出售黃金為導(dǎo)火索

有分析人士認(rèn)為，黃金暴跌的導(dǎo)火索是歐洲債務(wù)國或?qū)⒊鍪埸S金抵債。有報(bào)道稱，深陷債務(wù)危機(jī)的塞浦路斯計(jì)劃出售價(jià)值4億歐元的黃金儲備用于籌集救助資金。資料顯示，塞央行黃金儲備總共約13.9噸，此次為籌集4億歐元的救助金，塞擬出售10噸黃金儲備。塞央行持有的黃金儲備約占塞官方總黃金儲備的62%。這是歐債危機(jī)三年以來首次歐元區(qū)成員國出售黃金儲備，也是自1997年亞洲金融危機(jī)以來，所有尋求國際救助的國家中第一個(gè)計(jì)劃出售黃金儲備的國家。

盡管塞浦路斯出售黃金的規(guī)模不大，但卻引發(fā)了市場的擔(dān)憂，如果未來債務(wù)國都選擇出售黃金應(yīng)對債務(wù)的話，則可能令黃金價(jià)格失去重要支撐。

“過去的一個(gè)月中，塞浦路斯債務(wù)危機(jī)令歐元區(qū)避險(xiǎn)情緒再度涌現(xiàn)，而美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)也開始低于預(yù)期。人們對持有黃金的信心正在迅速減弱。這一點(diǎn)在黃金ETF持倉的迅速下降中體現(xiàn)得尤為明顯。”高盛集團(tuán)分析師Damien Courvalin在報(bào)告中指出，“我們的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)塞浦路斯危機(jī)的影響將得到遏制，且到目前為止最近美國經(jīng)濟(jì)的放緩不僅符合他們的預(yù)測，而且也不會破壞他們所預(yù)期的下半年經(jīng)濟(jì)的加速復(fù)蘇?？傊敲绹?jīng)濟(jì)復(fù)蘇出現(xiàn)令人意外的大逆轉(zhuǎn)，否則金價(jià)不太可能大幅反彈?！?/p>

黃金或?qū)⒉饺腴L期熊市

東北證券有色金屬行業(yè)分析師陳炳輝認(rèn)為，四大理由決定黃金步入長期熊市。第一，市場總體氛圍對美國經(jīng)濟(jì)增長前景樂觀，同時(shí)對FED提前中止量寬政策或壓縮購債規(guī)模有所預(yù)期。第二，其他資產(chǎn)表現(xiàn)良好如股市持續(xù)上揚(yáng)，而債市也仍在上揚(yáng)，打擊黃金價(jià)值。第三，塞浦路斯售金預(yù)示，赤字國可能通過出售黃金來籌集資金，改變央行在黃金市場上的地位。第四，實(shí)物需求也存在隱憂，印度國民對于黃金的癡迷已令政府出臺了不少政策，如多次提升進(jìn)口關(guān)稅，打壓實(shí)物需求。

有報(bào)道稱，4月10日公布的美聯(lián)儲會議紀(jì)要就顯示大多數(shù)委員支持年底結(jié)束QE，預(yù)計(jì)今年底明年初QE退出的概率仍然較大。分析人士稱，QE退出的預(yù)期仍中長期利空黃金。

持倉結(jié)構(gòu)方面來看，投資熱度上升是黃金牛市的重要基礎(chǔ)， 2001年后黃金持倉以及代表投機(jī)行為的非商業(yè)凈多單均大幅上升，且在金融危機(jī)前后出現(xiàn)回調(diào)，但隨后以更快的速度回升并創(chuàng)新高。而近期數(shù)據(jù)顯示，截至4月8日，全球最大的紐約黃金ETF實(shí)物黃金持有量為1183.53噸，較去年底減少了167.3 噸，為2010 年6 月以來的最低值。而紐約期金的CFTC持倉數(shù)據(jù)也顯示，基金非商業(yè)凈多頭寸也大幅下降。從資金方面驗(yàn)證了黃金的下行壓力較大。

此外，也有人用陰謀論來解釋黃金的暴跌，其中不乏美國人士，美國財(cái)政部前部長助理Craig Roberts稱，“從4月開始至今，這場陰謀就在進(jìn)行中。交易所告訴個(gè)人客戶，對沖基金和機(jī)構(gòu)投資者都在放出拋售黃金的信息，警告?zhèn)€人客戶也要提早退市。緊接著，幾天之前，高盛便宣布黃金市場將進(jìn)一步遭到拋售。他們想要做的就是恐嚇個(gè)人投資者遠(yuǎn)離黃金。顯然有些令人絕望的事情正在上演……”

經(jīng)濟(jì)學(xué)家James Rickards認(rèn)為暴跌的時(shí)點(diǎn)微妙，他稱，“過去，美聯(lián)儲就曾經(jīng)操縱黃金價(jià)格，現(xiàn)在也完全有可能這樣做。這并不是鐵證，但的確非常有趣?！?/p>

不過，也有市場人士表示看多的情緒，《貨幣戰(zhàn)爭》作者宋鴻兵就在微博上表示，“在‘4·12’鎮(zhèn)壓金銀的政變之后，革命將處于一段時(shí)期的低潮。大浪淘沙，投機(jī)分子和意志不堅(jiān)定者將離開革命隊(duì)伍，但剩下的將是信仰堅(jiān)定的中堅(jiān)，他們將是下次革命高潮的推動者。金融寡頭勢力來勢洶洶，打陣地戰(zhàn)的紙金銀和衍生交易他們是強(qiáng)項(xiàng)，但卻拿打游擊戰(zhàn)的實(shí)物投資者無可奈何。星星之火，可以燎原！”言辭之間，宋鴻兵依然堅(jiān)定看多貴金屬。

對此，業(yè)內(nèi)人士并不以為然。華泰證券分析師劉英就在其微博中寫道，“中國黃金死多頭宋鴻兵追隨者們買黃金保值增值的投資夢破滅，美國死多頭鮑爾森基金兩日虧損10億美元，被高盛、索羅斯快玩死了?！?/p>

商品或已在大C浪運(yùn)行

除了貴金屬之外，原油、銅等大宗商品也在近期出現(xiàn)了大幅下跌的走勢。而以表征大宗商品整體走勢的CRB延續(xù)指數(shù)來看，4月15日大幅下跌2.57%，創(chuàng)出了2012年7月以來的新低。

而從更長期的走勢來看，CRB延續(xù)指數(shù)從1999年7月見底至2011年4月見頂，經(jīng)歷了近12年的上漲周期。而從2011年4月開始，商品已經(jīng)步入長期熊市。其中，A浪下跌可能已經(jīng)于2011年4月至2012年5月運(yùn)行完畢，B浪反彈則由2012年5月運(yùn)行至2012年9月，目前CRB延續(xù)指數(shù)或已經(jīng)進(jìn)入大C浪運(yùn)行。若是，則大C浪運(yùn)行長度將達(dá)數(shù)年之久，而幅度方面亦存在較大下跌空間。

大宗商品的下行初期，往往表現(xiàn)出股市與商品市場齊跌的特征。但大宗商品市場下行中后期，更多的將會是商品屬性。對于中國這樣一個(gè)資源進(jìn)口為主的國家，大宗商品價(jià)格下行對經(jīng)濟(jì)正面效應(yīng)更大，股市與商品市場的走勢未必同步。

其實(shí)，國內(nèi)市場也出現(xiàn)過商品市場與股票市場走勢明顯背離的階段。1996年初至2001年初，國內(nèi)商品市場處于熊市周期，而A股市場卻呈現(xiàn)出明顯的牛市特征。

當(dāng)前在A股市場處于低估值的大背景下，伴隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，股市經(jīng)歷短暫陣痛后仍可能呈現(xiàn)出慢牛走勢。而商品市場則可能出現(xiàn)陰跌慢熊的表現(xiàn)。二者若出現(xiàn)持續(xù)性背離的走勢也不會讓人感到意外。

至于黃金業(yè)務(wù)相關(guān)的上市公司，其負(fù)面影響是不言而喻的。即使短期引發(fā)了一些老百姓采購金銀珠寶的行為，但風(fēng)潮過后回歸理性不可避免。