透過年報(bào)看行業(yè)“悲歡離合”

濤聲依舊，年報(bào)如故。

4月29日，伴隨著隆平高科公布2012年年報(bào)， A股上市公司2012年年報(bào)披露大戲落下了帷幕。透過年報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)，2265家上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入229007.18億元，同比增長9.19%，合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤18610.02億元，同比增長1.38%。同比增速分別下滑了13.42%和11.37%，雙雙創(chuàng)出2008年以來的最低值，而令人略感欣慰的是，四季度上市公司的營業(yè)收入、凈利潤均較前三季度明顯回升。

可以發(fā)現(xiàn)，最賺錢的行業(yè)依然最賺錢、業(yè)績穩(wěn)定的行業(yè)依然穩(wěn)定，身陷困境的行業(yè)則愈陷愈深。比如，多年以來均盤踞最賺錢公司寶座的工商銀行在2012年實(shí)現(xiàn)凈利潤2385.32億元，同比增長14.53%，在兩市遙遙領(lǐng)先。而食品、飲料、醫(yī)藥等非周期行業(yè)仍然穩(wěn)健增長，一些耳熟能詳?shù)墓救缳F州茅臺(tái)、雙匯發(fā)展、東阿阿膠，以及云南白藥等均取得了超過百分之二十的凈利潤增長。相反，鋼鐵行業(yè)則似乎有將“虧損進(jìn)行到底”的決心，在前十大虧損大戶中，鋼鐵股占一半。

除此以外，摘帽保殼、分紅送股也取得了一定的積極進(jìn)展。統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來滬深兩市總計(jì)有45家ST公司“摘帽”，創(chuàng)A股市場成立至今歷史最高紀(jì)錄；另一方面，盡管上市公司2012年凈利潤增長情況不如人意，而分紅水平則創(chuàng)歷史最高。

銀行賺錢最暴利

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2012年A股最賺錢的十大公司分別是：工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、中國石油、中國石化、交通銀行、中國神華、招商銀行、民生銀行。這10家公司2012年累計(jì)凈利潤為10839.26億元，占A股上市公司凈利潤總量的一半多。在上述十家賺錢機(jī)器中，四大國有銀行占據(jù)排行榜前四名（參見表1）。其中，工商銀行以2385.32億元的盈利水平穩(wěn)居榜首，建設(shè)銀行以1931.79億元位居第二，與2011年相比，農(nóng)業(yè)銀行排名上升兩位，而中國銀行依舊排名第四。

除凈利潤高增長以外，銀行股的慷慨分紅也很值得關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示，建行、工行、交行、中行、農(nóng)行、招商銀行2012年度每股稅前派息分別為0.268元、0.239元、0.24元、0.175元、0.1565元、0.63元，以上述六銀行股上周五的收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)的股息率分別達(dá)5.76%、5.90%、5.18%、6.10%、5.82%、5.19%，明顯超過目前5年期定期存款基準(zhǔn)利率4.75%。

房地產(chǎn)“富得流油”

一般地，銷售商品收到的現(xiàn)金與主營業(yè)務(wù)收入存在比較明顯的正相關(guān)關(guān)系。如果銷售商品收到的現(xiàn)金凈額遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過凈利潤，往往意味著該公司獲得現(xiàn)金的能力較強(qiáng)。與此同時(shí)，若公司賬面還有大量現(xiàn)金，則說明公司在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位較高，公司未來業(yè)績?cè)鲩L也相對(duì)有更大保障。記者發(fā)現(xiàn)，房地產(chǎn)行業(yè)就是具有上述特征的極少數(shù)行業(yè)之一，以“富得流油”來形容，毫不為過。

首先從一線地產(chǎn)公司招商地產(chǎn)、保利地產(chǎn)、萬科與金地集團(tuán)來看，四家公司2012年實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為：33.18億、84.38億、125.51億與33.85億；銷售商品收到的現(xiàn)金與公司主營業(yè)務(wù)收入之比分別是146.65%、127.07%、112.60%、103.72%；賬面貨幣資金分別為182.39億、326.73億、522.92億、206.16億。二線地產(chǎn)華僑城、榮盛發(fā)展、濱江集團(tuán)、陽光城、萬通地產(chǎn)等也表現(xiàn)驚艷，不僅實(shí)現(xiàn)了超過20%的凈利潤增長，賬面貨幣資金也非常充實(shí)。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，上述二線地產(chǎn)品牌的賬面貨幣資金分別高達(dá)91.80億、40.57億、15.55億、9.66億與17.38億。

由此，或許可得出一個(gè)結(jié)論：在“史上最嚴(yán)的”宏觀調(diào)控面前，房地dlODHHwhcifCjJQIMBK0mQ==產(chǎn)行業(yè)并沒有被擊倒。

醫(yī)藥板塊再成基金避風(fēng)港

在過去幾年的大熊市中，很多醫(yī)藥股出盡風(fēng)頭，屢創(chuàng)新高。一方面，這反映了在人口老齡化、基藥擴(kuò)容等利好的推動(dòng)下，醫(yī)藥行業(yè)在未來具備可持續(xù)發(fā)展的趨勢，另一方面則凸顯了醫(yī)藥行業(yè)對(duì)基金等長期資金的吸引力。從2012年年報(bào)來看，醫(yī)藥行業(yè)上市公司普遍體現(xiàn)了高成長、高盈利的特質(zhì)，全行業(yè)凈利潤同比增長達(dá)到20%以上，平均毛利率超過30%。

良好的業(yè)績吸引了基金的大力追捧。數(shù)據(jù)顯示，基金對(duì)醫(yī)藥生物制品板塊持股市值占股票投資市值比達(dá)8.46%，相對(duì)股票市場標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)配置比例高出4.46個(gè)百分點(diǎn)，超配非常明顯。

云南白藥、天士力、恒瑞醫(yī)藥等都是兩市有名的白馬股，從年報(bào)披露的信息來看，它們分別吸引了221只基金、185只基金、195只基金入駐。于是，“眾人拾柴火焰高”。2013年以來，醫(yī)藥板塊繼續(xù)在滬深300指數(shù)的每況愈下中狂飆突進(jìn)。醫(yī)藥分類指數(shù)顯示，截止上周五收盤，深證醫(yī)藥、上證醫(yī)藥分別上漲了15.89%、20.58%，而同期滬深300指數(shù)下跌了3%。

對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)的未來，基金經(jīng)理普遍持樂觀態(tài)度。博時(shí)醫(yī)療保健行業(yè)基金經(jīng)理李權(quán)勝表示，醫(yī)藥行業(yè)屬于消費(fèi)概念，該行業(yè)的確定性增長不是一年的事情，而是三年、五年甚至十年的事情，行業(yè)中一些較好的企業(yè)具有長期發(fā)展?jié)摿?。華寶興業(yè)醫(yī)藥生物基金經(jīng)理范紅兵則更樂觀，目前醫(yī)藥板塊已基本完成估值切換，醫(yī)藥行業(yè)估值現(xiàn)在處于較高的水平，但尚未出現(xiàn)明顯泡沫，預(yù)計(jì)在快速上漲之后，由于估值的壓制，季報(bào)結(jié)束后行業(yè)有一定的調(diào)整壓力。從長期的角度看，目前估值尚屬合理，持有板塊內(nèi)長期發(fā)展趨勢明確、有基本面支撐的優(yōu)質(zhì)個(gè)股，預(yù)計(jì)仍將獲得絕對(duì)收益和相對(duì)收益。

釀酒行業(yè)分化勢在必行

曾幾何時(shí)，釀酒行業(yè)幾乎是所有機(jī)構(gòu)眼中的寵兒。以貴州茅臺(tái)這顆“皇冠上的明珠”為例，連續(xù)多年位居基金第一重倉股的寶座。然而，這一切在去年開始改變，理由是塑化劑事件與中央限制三公消費(fèi)。數(shù)據(jù)顯示，在去年四季度，機(jī)構(gòu)開始減持貴州茅臺(tái)，盡管入駐機(jī)構(gòu)沒有減少，但持股量開始下降，至2013年，這種跡象則越來越明顯。一季報(bào)顯示，貴州茅臺(tái)僅有97只基金仍在堅(jiān)守，而去年中報(bào)披露的入駐基金有363只，減幅高達(dá)74.38%?，F(xiàn)在，貴州茅臺(tái)的動(dòng)態(tài)PE不到15倍，而產(chǎn)品價(jià)格跌跌不休還是令投資者有所顧忌。對(duì)于來年的增長目標(biāo)，公司在年報(bào)中將其調(diào)低至20%，PEG已達(dá)到1.4倍左右。此外，洋河股份、五糧液等龍頭公司在股價(jià)低迷與業(yè)績優(yōu)良的映襯下，PE均不足10倍。

二三線品牌在行業(yè)寒風(fēng)剌骨的背景下，業(yè)績急轉(zhuǎn)直下，與上一年相比顯得暗淡無光。以酒鬼酒為例， 2012年?duì)I業(yè)收入為16.5億元，同比增長71.77%，凈利潤達(dá)到4.95億元，比2011年增長157%，從銷售量來看，公司2012年銷量達(dá)到12494噸，較2011年增長18.09%。不過，若對(duì)照公司2012年三季報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，公司去年第四季度僅實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.72億元，凈利潤3650萬元。

一邊是行業(yè)困境，一邊是價(jià)值低估。此矛與彼盾交鋒的結(jié)果就表現(xiàn)為投資者的困惑與徘徊。有券商研究員對(duì)記者表示，全民喝酒的時(shí)代可能一去不復(fù)返了，行業(yè)內(nèi)應(yīng)該存在結(jié)構(gòu)分化，部分龍頭公司或許存在戰(zhàn)略性投資機(jī)會(huì)，選對(duì)了公司就有翻倍機(jī)會(huì)，選錯(cuò)了就會(huì)深度套牢。一語中的。在國內(nèi)基金快步撤離茅臺(tái)的同時(shí)，淡馬錫（QFII）與瑞銀卻逆勢介入，四季度持有477.43萬股，一季度再度增倉154.03萬股。對(duì)于一貫抄底逃頂?shù)腝FII的舉動(dòng)，或許可為投資者冷靜思考提供些許參考意義。

鋼鐵成重災(zāi)區(qū)

鋼鐵行業(yè)的熊態(tài)延續(xù)到了2012年，并且將虧損紀(jì)錄再次刷新。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，*ST鞍鋼虧損41.57億元，馬鋼股份虧損38.63億元，山東鋼鐵虧損38.36億元；安陽鋼鐵虧損34.98億元；華菱鋼鐵虧損32.54億元，*ST韶鋼虧損19億元。對(duì)于巨虧的原因，多家公司紛紛在年報(bào)中表示，受宏觀調(diào)控影響，經(jīng)濟(jì)增速下滑導(dǎo)致的主要用鋼行業(yè)需求銳減，國內(nèi)鋼材產(chǎn)量居高不下和高庫存導(dǎo)致的低價(jià)位是主要原因所在。

除了凈利潤大幅下滑以外，鋼鐵行業(yè)本已單薄的銷售毛利率也大幅下降。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，*ST鞍鋼2012年銷售毛利率為2.72%，而2011年銷售毛利率為4.44%；馬鋼股份2012年銷售毛利率為2.10%，而2011年該項(xiàng)數(shù)據(jù)為4.01%；安陽鋼鐵2012年銷售毛利率為-8.30%，而2011年的銷售毛利率為6.57%，等等。這已經(jīng)是鋼鐵行業(yè)連續(xù)多年毛利率大幅下降，反應(yīng)了行業(yè)供過于求、競爭激烈的態(tài)勢。而在這種背景下，鋼鐵行業(yè)想要走出泥潭恐怕非一朝一夕的事情。現(xiàn)在只有鞍鋼、韶鋼披星戴帽，未來或許有更多的公司將加入到ST行列。

“中字頭”成敗家子集中營

除銀行外，“中字頭”上市公司在2012年普遍陷入衰退，少部分公司更是陷入巨虧境地，數(shù)額之大令人咋舌。曾經(jīng)的中國遠(yuǎn)洋2012年虧損95.59億元，此數(shù)據(jù)不但刷新了已披露年報(bào)上市公司的虧損“新紀(jì)錄”，也再度讓其蟬聯(lián)A股的“虧損王”，按照交易所規(guī)定，公司已披星戴帽，晉級(jí)ST一族。具有諷剌意味的是，*ST遠(yuǎn)洋目前市值超過400億元，是A股規(guī)模最大的ST巨無霸。

除中國遠(yuǎn)洋外，中國鋁業(yè)、中國中冶分別巨虧82.34億元、69.51億元位居第二、三。而中國鋁業(yè)自2007年上市以來的凈利潤合計(jì)為71.59億元，很顯然，就凈利潤而言，公司“一夜回到了解放前”。在一定程度上，這些巨虧“中字頭”配得上敗家子的稱號(hào)。此外，其它很多“中字頭”巨無霸也出現(xiàn)了明顯的凈利潤下滑，比如，2012年，中國石油同比下降13.28%、中國石化同比下降11.43%、中國國航同比下滑33.82%，等等，不勝枚舉。