投資研究中的兩類知識

斯諾在1959年的瑞德演講及五年后出版的續(xù)作（《兩種文化：第二種見解》闡述了一個經(jīng)典的論題，即科學(xué)和人文之間的溝通困難是解決世界性問題的一大障礙。其實這個論題的討論，對理解投資也是一個具有競爭力的視角，因為投資在本質(zhì)上也是一種游曳于科學(xué)和觀念之間的知識整合過程。在投資和研究的認知過程中，科學(xué)的成分多些還是人文的因素多些，既取決于待解決的問題本身，也取決于投資者個人的知識結(jié)構(gòu)和經(jīng)驗積累。多年前，當我作為一個理科畢業(yè)生進入證券行業(yè)的時候，曾非常堅定的認為證券研究就是在各個相關(guān)的層面尋找規(guī)律并用以預(yù)測，不管這種規(guī)律是關(guān)乎因果關(guān)系，還是相關(guān)關(guān)系。經(jīng)過多年證券行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗的洗禮，我已經(jīng)逐漸修正了當初相對粗淺的認識。

投資者的知識可以大致分成兩類

一類是規(guī)律，比如可運用的經(jīng)驗規(guī)律，可以輔助預(yù)測，并且具有很好的重現(xiàn)性。這部分知識具有科學(xué)的性質(zhì)；另一類是觀念，組合起來觀念形成個體先驗理論，幫助個人可以快速和深入的理解外部世界，這部分知識具有人文的性質(zhì)。兩類知識相輔相成，共同作為投資者投資決策的依據(jù)。在運用知識以形成投資判斷的過程中，首要的問題是要以市場為參照，重視基礎(chǔ)比率的影響，在可行動的領(lǐng)域進行投資活動。為了更清晰的描述這個過程，我們可以運用一個模型來幫助理解（如下圖，知識矩陣）。

模型的含義和作用。不同的投資者，針對不同的問題，在四個象限享有不同的基礎(chǔ)概率。這些基礎(chǔ)比率是時刻動態(tài)變化的，取決于投資者相對于市場的知識積累進程。比如對于A股大勢研判這個問題，很顯然市場知道要比個人多，投資者基本上（很高的概率）處于第二象限。當然投資者在大勢研判上也經(jīng)常會出現(xiàn)投籃順手的情況，但從A股的長期投資實踐來看，沒有誰能持續(xù)的在擇時上戰(zhàn)勝市場，淡化擇時成為成熟的投資機構(gòu)秘而不宣的規(guī)則。除了對基礎(chǔ)比率的強調(diào)，投資者還需要重視在可行動區(qū)域（第一，第三象限）嘗試運用不同的知識和方法來獲得競爭優(yōu)勢。

在第一象限。觀念的、歷史的方法可以幫我們提升在這個領(lǐng)域的理解能力和思辨能力。如果運氣好的話，投YUfeJh9AT7o1yPpQFz0U0w==資者可以逐步將默會知識轉(zhuǎn)化為顯性知識，從而直接躍入第四象限（進入圣杯區(qū)域），領(lǐng)先市場做出成功的預(yù)測而獲得投資上的成功。

在第三象限?？茖W(xué)的方法可以助推快速、精準的投資決策。在這方面機構(gòu)投資者具有天然的優(yōu)勢。比如公募基金都有持續(xù)的研究覆蓋的重點上市公司股票組合，對于相關(guān)的經(jīng)營數(shù)據(jù)的變化可以即時導(dǎo)入已經(jīng)建立了模型中，從而形成快速的投資判斷，這是個人投資者無法比擬的。

兩類知識的靈活運用

即使在我們尚不清楚自己身處何方時（在知識矩陣中的位置和基礎(chǔ)比率），靈活的運用兩類知識也是大有裨益的。在具體的投資實踐中，投資者可以一方面不斷積累經(jīng)驗?zāi)Ｐ鸵蕴嵘龥Q策速度和精度，另一方面不斷的錘煉自身的投資理念，增進批判性思維的能力，拓展投資研究的能力邊界。

目標是第四象限。能使投資者進入第四象限的方法不少，比如深入勾兌獲得信息優(yōu)勢，外包整合資源和信息，更具洞察力的分析視角等。由于競爭的壓力，前兩種方法的局限性日益凸顯。我認為，進入第四象限將更多的依賴觀念和方法的領(lǐng)先。一個形象的比喻說的好，要選擇在正確賽道上堅持比賽，而不留戀錯誤的賽道上無意義的冠軍。當確定自身處于第四象限時，堅定的進行重點投資從而獲得持續(xù)的超額收益。

少即多，對確定性的精確研究。投資研究中需要持續(xù)的面臨各層面的有關(guān)確定性的問題。我們知道，確定性這個概念有很大主觀成分，在實際投資過程中對于確定性的把握，總是有不同的視角和方法。運用科學(xué)的方法和知識來追蹤確定性，不可能抓住所有的機會，但由于該方法的重現(xiàn)性好，對自身能力邊界有清晰認識的投資者來說不失為一個有意義的選擇。從投資實踐來看，機構(gòu)投資者對于業(yè)績高成長的投資標的追逐，可以理解為對于確定性投資方面的形成的一個默契。