華斯股份：IPO募投項目付之東流再融資圈錢饑渴昭然若揭

為順利融到資金，曾將募投項目夸得天花亂墜，但結果卻是南柯一夢，如今上市2年后再次為投資者編織了新的藍圖，不過顯然華斯股份的再融資之夢已很難如愿。

5月9日，華斯股份發(fā)布了調整后的定增方案，與原方案相比，該方案擬募資金額由3.98億元變更為2.99億元，雖然該方案已進行了達億元的瘦身，但已很難再次獲得投資者的信服。記者注意到，兩年前該公司擬募資2.9億元實際卻超募3.2億元，頗為諷刺的是如今一邊IPO募投項目尚未兌現(xiàn)，另一邊卻謀劃相似的借口再融資，另外公司董事長同時也是公司大股東的賀國英先生并未表現(xiàn)出絲毫參與意愿，也使讓華斯股份的圈錢意圖昭然若揭。

募投項目投資慢 圈錢快

根據(jù)公告，此次修改后的定增方案將募集資金主要用于裘皮服飾生產(chǎn)基地搬遷升級改造項目（以下簡稱，“生產(chǎn)基地搬遷項目”）、直營店建設項目，對應投入的資金分別為2.15億元、8469.9萬元，而此前用于補充流動資金的9821.97萬元則相應的刪除。

增發(fā)本無可厚非，但是對比IPO募投項目不免讓投資者疑竇叢生。

從事裘皮相關產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售的華斯股份于2010年11月2日IPO上市。據(jù)華斯股份招股說明書的承諾，IPO募集資金將用于包括“裘皮服裝、服飾精深加工技術改造”“裘皮服裝、服飾生產(chǎn)基地”“直營店及配送中心”等4個項目以及補充營運資金。這4個項目建設期均為一年。而此次對于再融資項目卻恰恰也包含“生產(chǎn)基地搬遷項目”以及“直營店建設項目”的“生產(chǎn)基地搬遷項目”，雷同度未免過高。

“這分明就是華斯股份為行圈錢之實而假項目之名”投資者憤憤不平，記者注意到對于以上項目的雷同，公司則解釋為本次募投項目“生產(chǎn)基地搬遷項目”是前次募投“裘皮服裝、服飾精深加工技術改造項目”的深化和提高，并與前次募投“裘皮服裝、服飾生產(chǎn)基地項目”均是公司新裘皮服飾生產(chǎn)基地的有機組成部分，兩者的建成達產(chǎn)有利于公司總體發(fā)展戰(zhàn)略的順利推進。而另一募投項目“直營店建設項目”擬實施地點均為國內一、二線城市，與前次募投“直營店及配送中心建設項目”側重于二、三線城市相區(qū)別，建成之后兩者將一起可以組成覆蓋國內東北、西北、華北和中東部主要城市的營銷網(wǎng)絡。

不過，令人詫異的是，公司聲稱的與本次募投項目共同構成公司重要發(fā)展戰(zhàn)略的前次募投項目竟然無一按期完成。2012年年報顯示，上市近兩年的華斯股份，僅有“裘皮服裝、服飾精深加工技術改造”項目完工，而“裘皮服裝、服飾生產(chǎn)基地”投資進度僅為10.52%，“直營店及配送中心”則在中途被變更，具體完成時間則遙遙無期。

顯然，華斯股份的解釋已無法獲得投資者認同，在已獲得3.2億元超募資金且前次募投效益還未兌現(xiàn)的情況下卻再次打起投資者的主意，重新編織出新藍圖，這正是爭議所在。同時值得質疑的是2011年上市之初預計募資2.6億元投資4項目，而本次卻擬以2.9億元的金額投資兩個類似IPO項目，而對于巨額投資的收益卻并不如人意，其中公司預計生產(chǎn)基地搬遷項目實現(xiàn)營業(yè)收入將達63417.58萬元，凈利潤為7995.16萬元。但該數(shù)據(jù)與搬遷前2012年業(yè)績對比卻未有明顯優(yōu)勢。2012年華斯股份實現(xiàn)營業(yè)收入51875.23萬元，對應的歸屬于上市公司股東的凈利潤為7254.2萬元。

“根本不顧及被融資者的顧慮，肆意而為，再度畫餅圈錢的結果只能是狼來了的真實上演”上述投資者認為。

業(yè)績存隱憂 機構投資者態(tài)度冷淡

實際上，查閱公司財務報表不難發(fā)現(xiàn)在看似靚麗的業(yè)績背后風險相伴而來。

一是存貨壓力增大。公司2012年年報顯示，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤8254.2萬元，同比增長16.96%。不過，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額卻為-551.92萬元，去年同期為1076.91萬元，同比減少105.13%。公司解釋稱，本期采購原材料增加所致。但同時，公司裘皮服裝庫存量較同期增長了43.71%，公司解釋原因是開設直營店鋪貨及裘皮服裝產(chǎn)品款式增加所致。但事實上，公司庫存增幅明顯大于公司銷售收入的增幅，表明庫存壓力正在凸顯。而采購原材料增加幅度高于銷售收入增加幅度必然導致公司經(jīng)營性現(xiàn)金流狀況不理想。

二是子公司經(jīng)營虧損。公司子公司滄州市華晨皮草有限公司2012年僅實現(xiàn)凈利潤454.04元，而子公司北京華斯服裝有限公司2012年虧損266.88萬元，參股子公司肅寧縣荊南裘皮城有限公司2012年虧損421.7萬元。子公司的經(jīng)營不善也令公司未來擴張埋下隱憂。

也許正是因為公司業(yè)績增長背后的隱憂，機構投資者才表現(xiàn)出較為冷淡的態(tài)度。年報顯示，眾多機構進行實地調研，最終卻無甚機構青睞。截至2013年一季度，公司前十大流通股東中，僅有一只上投摩根阿爾法基金持有208萬股。機構投資者的冷淡也為此次定增蒙上了陰影。

此外，記者注意到，對于此次定增公司大股東同時也是董事長的賀國英卻并未表示參與的欲望，也令中小股東感到茫然和困惑。由于公司定增存在較大的風險和不確定性，對于普通投資者而言，回避或許是最為理性的選擇。