上證指數(shù)三浪大幕開(kāi)啟

本周創(chuàng)業(yè)板指數(shù)再度創(chuàng)出反彈新高，并突破了千點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，上期報(bào)告重點(diǎn)指出了創(chuàng)業(yè)板指數(shù)引領(lǐng)三浪的特征，并由此分析了主攻的投資方向，目前來(lái)看符合市場(chǎng)的運(yùn)行特征。在我們的認(rèn)識(shí)邏輯中，就整個(gè)市場(chǎng)而言，各分類指數(shù)在階段的表現(xiàn)來(lái)看，會(huì)有一定差異性，但從中長(zhǎng)期的角度看，這種差異幾乎可忽略不計(jì)，因此，既然創(chuàng)業(yè)板指數(shù)能夠順利走出三浪行情，那么我們需要關(guān)注的是主板行情又將何去何從？會(huì)不會(huì)也會(huì)跟隨創(chuàng)業(yè)板走出三浪？我們認(rèn)為A股市場(chǎng)在創(chuàng)業(yè)板指數(shù)走三浪的背景下，主板市場(chǎng)不會(huì)背道而馳走熊。

有人會(huì)說(shuō)，A股主板代表了中國(guó)經(jīng)濟(jì)，創(chuàng)業(yè)板代表了新興產(chǎn)業(yè)，現(xiàn)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)依然低迷，而新興產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)出政策支持的傾向，所以，兩者背離走勢(shì)很正常。這樣的理解看似很有道理，但其實(shí)是不恰當(dāng)?shù)?。股市的本質(zhì)是反映預(yù)期不假，但預(yù)期的差異并不是能完全根據(jù)現(xiàn)實(shí)，但完全依賴心態(tài)。05年以前，股市和經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)根本不同步，完全和股市政策同步，當(dāng)時(shí)是很明顯的政策市，股市根本不是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，而是政策的晴雨表。經(jīng)歷了五年多的熊市之后，各類投資者的心態(tài)確實(shí)壞了，所以必須為下跌找理由，因?yàn)樾芘铝?，所以?duì)于看空的言論，寧可信其有不可信其無(wú)。加上媒體的造勢(shì)，以及外國(guó)投資者看空言論的推波助瀾，上證指數(shù)向下突破的看法，一度還是很有市場(chǎng)的。

簡(jiǎn)單地說(shuō)，建立在熊市心態(tài)上看中國(guó)經(jīng)濟(jì)，怎么看似乎都是悲觀的，現(xiàn)實(shí)數(shù)據(jù)好與壞其實(shí)并不重要。好的話，他會(huì)認(rèn)為未來(lái)會(huì)變壞，所以逢高做空。壞的話，印證了他壞的看法，更堅(jiān)定了他做空的信心。所以，本欄較早前曾經(jīng)講過(guò)，此次熊市創(chuàng)歷史之最，最為災(zāi)難性的后果是國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)已經(jīng)沒(méi)有勇氣去定價(jià)了，最終A股市場(chǎng)的價(jià)格體系，很可能由境外投資者來(lái)完成。

我們需要感謝創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，盡管絕大多數(shù)分析師不斷通過(guò)各種理由看空創(chuàng)業(yè)板，但創(chuàng)業(yè)板仍然頂著各種壓力頑強(qiáng)向上，演繹了一場(chǎng)讓看空者懊悔不已的行情。此時(shí)，我們無(wú)需拿理性來(lái)教育投資者，其實(shí)任何超額利潤(rùn)都來(lái)自于泡沫，中國(guó)如此，國(guó)外成熟市場(chǎng)亦是如此，關(guān)鍵是我們?nèi)绾慰创菽?？在我們的字典里，PE、PB最低的時(shí)候，一定不是最好的投資機(jī)會(huì)，因?yàn)檫@些公司已經(jīng)達(dá)到行業(yè)或者公司經(jīng)營(yíng)的頂峰，成長(zhǎng)性預(yù)期已經(jīng)沒(méi)有了。所以，最佳的投資機(jī)會(huì)一定在高PE＼PB、且高成長(zhǎng)性確定的行業(yè)或者公司當(dāng)中，目前創(chuàng)業(yè)板正在演繹著一切。

其實(shí)看空者還犯了一個(gè)簡(jiǎn)單的錯(cuò)誤，那就是看空經(jīng)濟(jì)也不一定要看空上證指數(shù)和滬深300指數(shù)，上證指數(shù)的權(quán)重掌握在銀行和“兩桶油”手里，滬深300前十大權(quán)重股幾乎清一色的金融股，在這樣的背景下，看空上證指數(shù)和滬深300并不能完全和看空周期股劃等號(hào)。就拿最大的權(quán)重板塊銀行股來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在也就5、6倍的PE，又能看空到哪里去？長(zhǎng)期下跌已經(jīng)將悲觀的預(yù)期反映了，即使還沒(méi)反應(yīng)充分，他們也不會(huì)影響到上證指數(shù)和滬深300，因?yàn)樗麄儗?duì)指數(shù)的影響并不是最大的。

盡管目前經(jīng)濟(jì)證偽的過(guò)程還沒(méi)有結(jié)束，但我們并不悲觀，發(fā)電量數(shù)據(jù)已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)回升，而且結(jié)構(gòu)很好，傳統(tǒng)制造業(yè)繼續(xù)減少，第三產(chǎn)業(yè)明顯回升，這符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的初衷。CPI數(shù)據(jù)保持低位，貨幣政策空間很大，盡管目前央行的政策，市場(chǎng)并不理解，但在全球范圍內(nèi)，低利率、高流動(dòng)性的環(huán)境將很難改變，對(duì)資金面我們保持中期樂(lè)觀，我們?cè)?jīng)指出，全球流動(dòng)性泛濫是本輪行情的基礎(chǔ)因素之一。所以，我們反對(duì)過(guò)度看空的言論，究其本質(zhì)是熊市心態(tài)在做怪，我們?cè)谛星閱?dòng)初期就講過(guò)，改變熊市思維，是在本輪行情中獲得超額利潤(rùn)的關(guān)鍵。

創(chuàng)業(yè)板的上漲腳步還不會(huì)停止，關(guān)鍵在于它符合政策的發(fā)展方向，其實(shí)就是政策紅利行情，我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)主攻的方向是科技和文化，并在上期報(bào)告針對(duì)確定性增長(zhǎng)的行業(yè)：文化傳媒、新能源汽車(chē)、移動(dòng)互聯(lián)等板塊進(jìn)行了分析，目前來(lái)看這些板塊的行情仍然在繼續(xù)，原因很簡(jiǎn)單，這些成長(zhǎng)性確定的行業(yè)正處在業(yè)績(jī)釋放的初期，股價(jià)短期內(nèi)雖然相對(duì)較高，但中長(zhǎng)期來(lái)看并不一定高。如果從短期來(lái)看阻擋創(chuàng)業(yè)板上漲腳步的只有兩個(gè)因素，一是IPO重啟，我們一直強(qiáng)調(diào)晚于預(yù)期的觀點(diǎn)，在此不再重復(fù)分析，大家關(guān)注動(dòng)態(tài)就可以了。二是風(fēng)格轉(zhuǎn)換，也就是說(shuō)出現(xiàn)新的二八現(xiàn)象，我們認(rèn)為這種可能性目前看并不高。

主板指數(shù)走三浪的最大動(dòng)力來(lái)自于估值修復(fù)，周期板塊的下跌已經(jīng)反映了悲觀預(yù)期。目前來(lái)看，銀行股依然是最有可能引領(lǐng)主板三浪的力量所在，這個(gè)板塊基本上是大盤(pán)能否走出三浪的決定性因素，我們注意到本周部分銀行股已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)持續(xù)走強(qiáng)。

從大盤(pán)技術(shù)走勢(shì)上看，目前短期均線系統(tǒng)已經(jīng)開(kāi)始聚攏，上證指數(shù)已經(jīng)開(kāi)始突破均線反壓的走勢(shì)，本周走勢(shì)雖然糾結(jié)，但周線最終形成了紅三兵的看漲形態(tài)，月線支撐也依然有效，即使是二次沖頂，技術(shù)面也可以找到充分的理由。

綜合而言，在創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的引領(lǐng)下，主板也會(huì)跟隨走強(qiáng)，在銀行地產(chǎn)的推動(dòng)下，本周四開(kāi)始上證指數(shù)已開(kāi)始呈現(xiàn)價(jià)量齊升的勢(shì)頭，周期股票出現(xiàn)一定異動(dòng)，這都是三浪開(kāi)啟值得關(guān)注的。但這并不意味著創(chuàng)業(yè)板行情就宣告結(jié)束，市場(chǎng)主要的機(jī)會(huì)依然在新興產(chǎn)業(yè)，周期股所演繹的是中短期反彈，行業(yè)相對(duì)穩(wěn)定的可能會(huì)出現(xiàn)估值修復(fù)。就新興產(chǎn)業(yè)而言，除了上期報(bào)告重點(diǎn)分析的三大方向之外，有線電視網(wǎng)板塊也可以中線加以留意。