二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)力度依然疲弱

海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議紀(jì)要顯示，多數(shù)成員認(rèn)為經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)后可減少購(gòu)債，QE減碼預(yù)期已經(jīng)成為現(xiàn)實(shí)。而美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克也表示，如果美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)能夠?qū)崿F(xiàn)真正可持續(xù)的改善，美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)考慮在日后逐步減小資產(chǎn)收購(gòu)規(guī)模，他甚至提到了QE退出的路線方案——也可能無(wú)需通過(guò)出售資產(chǎn)的方式進(jìn)行，可以留待其收購(gòu)的債券資產(chǎn)自然到期，顯示QE減碼或退出日期已經(jīng)迫近。同時(shí)，歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況仍不明朗，低于市場(chǎng)預(yù)期。受這些利空以及中國(guó)PMI重回榮枯線以下綜合影響，日本股市周四重挫7.3%，創(chuàng)逾兩年最大單日跌幅。

國(guó)內(nèi)方面，中國(guó)5月匯豐制造業(yè)PMI預(yù)覽值為49.6，創(chuàng)七個(gè)月新低，而且跌破榮枯線，表明經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)依然疲弱。盡管匯豐PMI更多代表中小企業(yè)景氣度，但和統(tǒng)計(jì)局制造業(yè)PMI走勢(shì)基本一致，因此可以大致判斷需求正在逐步減弱，復(fù)蘇動(dòng)力變小，如果政策和貨幣環(huán)境沒(méi)有大幅改觀，二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)將有所上升。

出口方面，美元兌人民幣中間價(jià)首次跌破6.19關(guān)口創(chuàng)歷史新低，今年以來(lái)人民幣升值加速，明顯超出實(shí)體經(jīng)濟(jì)所能承受的范圍。商務(wù)部也已指出，隨著人民幣的不斷升值，出口競(jìng)爭(zhēng)力u6IrmKsiiXXQ8iBKjzXhsP42MHvuY0Nvrh0z8pMgc4k=受到很大損傷，很多企業(yè)是有單不敢接，嚴(yán)重影響了外需轉(zhuǎn)化成GDP的能力。盡管4月投資數(shù)據(jù)中，地產(chǎn)購(gòu)地、新開工呈現(xiàn)了一些亮點(diǎn)，但很難對(duì)沖基建投資、制造業(yè)投資的低迷。在產(chǎn)能利用率較低，盈利低迷的背景下，制造業(yè)投資可能會(huì)繼續(xù)保持低迷狀態(tài)，但基建投資仍有企穩(wěn)動(dòng)力。在多條鐵路線路停工后，改制后中鐵總公司首次發(fā)債200億中票，同時(shí)1500億鐵道債有望下月底前獲批發(fā)行，可以緩解鐵路基建建設(shè)的資金緊張情況。此外，發(fā)改委有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，外媒報(bào)道的發(fā)改委擬定的40萬(wàn)億城鎮(zhèn)化規(guī)劃草案被高層否決一事不符合實(shí)際情況，城鎮(zhèn)化工作會(huì)議年內(nèi)將召開，城鎮(zhèn)化規(guī)劃將按計(jì)劃于今年出臺(tái)。因此，未來(lái)經(jīng)濟(jì)大幅衰退的可能性不高。

資金面，上周銀行間市場(chǎng)利率有所走高，但主要是由于5月財(cái)政賬戶收繳稅款的影響。根據(jù)人民幣升值趨勢(shì)沒(méi)有改變，外匯占款投放不會(huì)逆轉(zhuǎn)，而且本周公開市場(chǎng)凈投放1280億，顯示央行并沒(méi)有收緊貨幣的打算，資金面支持經(jīng)濟(jì)的判斷仍然成立。股市資金面，媒體報(bào)導(dǎo)，外管局2000億元RQFII新增額度審批加速，同時(shí)，證監(jiān)會(huì)通報(bào)了IPO終止審查企業(yè)已達(dá)200家，這些都將有助于支持A股資金面。

總體而言，我國(guó)二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)力度仍然偏弱，但預(yù)計(jì)在較寬松的資金面支撐下，經(jīng)濟(jì)大幅衰退的可能性不大。在此背景下，周期性板塊仍沒(méi)有迎來(lái)反彈機(jī)會(huì)，“大盤低迷、小盤活躍”的格局仍將延續(xù)。在配置上，繼續(xù)規(guī)避強(qiáng)周期板塊，重點(diǎn)配置與經(jīng)濟(jì)周期關(guān)聯(lián)度較低的弱周期行業(yè)。