周期弱勢結(jié)構(gòu)性機會延續(xù)

上周，海外股市波動加劇，日本尤甚。雖然年初以來日經(jīng)指數(shù)漲幅領(lǐng)先全球，但一天之內(nèi)大跌7%以上，或多或少讓人聯(lián)想到歷史上有名的暴跌之日，全球市場的情緒與風險偏好也開始有所微妙變化。暴跌的大背景——美國QE退出的預期，對全球市場的影響力開始增強。相比股市的顯著跌幅，實際上更值得關(guān)注的是，對QE退出預期更為敏感的債券市場也有所反映。上周，海外多國的國債收益率均有所上行，海外債券市場感受到了一絲涼意。

國內(nèi)市場，盡管表面上與QE退出的聯(lián)系程度有限，但作為全球最為重要經(jīng)濟體的一項貨幣政策，其后果很可能并非是簡單而線性的。況且，歷史上類似的事件能夠給予我們的經(jīng)驗啟示實際并不多。因此，在全球市場一體化BAroNDu9vEnhfnI2g952lHDyX6zyMMSapQWcoMKjvE0=程度提升的當今，當我們“隔岸觀火”時，提神凝氣、靜觀其變?nèi)允强扇≈摺?/p>

回到國內(nèi)經(jīng)濟與市場本身，工業(yè)企業(yè)中大多數(shù)行業(yè)產(chǎn)出缺口繼續(xù)低迷，甚至加速下降，反映需求仍然疲弱，產(chǎn)能利用率并未有效改善，周期性行業(yè)整體仍無看到拐點跡象。而政策方面，新一輪的大規(guī)模刺激空間有限，“改革+托底”的政策思維顯然要優(yōu)先于“救助+刺激”。依靠經(jīng)濟自身規(guī)律，在守住底線的前提下，化解經(jīng)濟中的問題與矛盾，為結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和優(yōu)化找到出路。由此推演開去，在缺少短期刺激的情況下，依靠產(chǎn)業(yè)內(nèi)部調(diào)整和出清，周期性行業(yè)可能仍會經(jīng)歷一個持續(xù)的壓力期。

周期弱勢，今年春節(jié)后以來的結(jié)構(gòu)性行業(yè)可能仍會有一個慣性延續(xù)。但對于國內(nèi)愈演愈烈的創(chuàng)業(yè)板結(jié)構(gòu)性行情，當眾人特別是被情緒感染的人欲趁火打劫時，可同樣獨取“隔岸觀火”之策略。“隔岸觀火”并非不聞不問，而是退而深思，在市場還未注意到的時候，發(fā)現(xiàn)新的趨勢，另辟蹊徑。換一個思路前瞻性的切換到其他可能的結(jié)構(gòu)性行情，如真實盈利增長與估值虛高公司之間的分化，以及健康的資產(chǎn)負債表與穩(wěn)定的現(xiàn)金流支撐盈利進一步增長的行業(yè)和公司等，其中不乏利用做空與對沖等工具獲得收益的機會。具體預判時點上，不少公司中報的預報、IPO自查的進程以及社會輿情的監(jiān)控，可用來持續(xù)觀察，提前部署。