經(jīng)濟復(fù)蘇 科技股當(dāng)炒

●優(yōu)先股對于機構(gòu)投資者而言，是個好東西，當(dāng)機構(gòu)投資者買入優(yōu)先股之后，若股價大幅跌破優(yōu)先股股價，或是投資良機。

●今年以來，經(jīng)濟踏入復(fù)蘇期，復(fù)蘇階段通?？萍脊杀憩F(xiàn)較好。近期炒作的生物醫(yī)藥、半導(dǎo)體照明、鋰電池技術(shù)等，均屬此類。

近日優(yōu)先股話題被熱炒。上周五收市后中國證監(jiān)會在新聞發(fā)布會上回應(yīng)稱，按照金融業(yè)發(fā)展十二五規(guī)劃，有探索建立優(yōu)先股制度的相關(guān)要求。證監(jiān)會正在積極推進相關(guān)研究工作，條件成熟將盡快推出，目前無明確時間表。發(fā)言人的意思非常明確，“無明確時間表”意即兩三年內(nèi)不會推出。試想“國際板”每次都說年內(nèi)推出、快將推出，現(xiàn)在仍在爪哇國，優(yōu)先股各位不必左盼右盼矣。所謂優(yōu)先股，與普通股并不相同，大致上，是介乎債券與普通股之間的有價證券。通常，優(yōu)先股有固定息率，類似債券；但是優(yōu)先股除非有回購協(xié)議，否則不能退股，類似普通股。中國有法人股，有限售股，但是無優(yōu)先股。中國股市規(guī)模已經(jīng)達到全球第二的水平，但交易品種只有股票及基金，與規(guī)模完全不相襯，說明管理層只顧發(fā)行股票，制度建設(shè)嚴重落后，否則為何20年時間竟然每隔幾年便出現(xiàn)長時間的暫停IPO現(xiàn)象？有利于投資者的事情總是研究、研究再研究。

2008年全球金融危機最嚴重時，美國政府出手挽救幾大上市公司如花旗、摩根大通、AIG等，持有的國有股便是優(yōu)先股。而當(dāng)年9月底，股神巴菲特買入高盛（Goldman Sachs Group， Inc）發(fā)行優(yōu)先股及認股權(quán)證。優(yōu)先股年息10厘，總值50億美元。認股證有效期5年，行使價115美元。當(dāng)時高盛股價約125美元。若非急需資金，高盛斷不會作如此吃虧之買賣。兩個月后，高盛股價最低跌至47美元。一時間恥笑股神者眾。但一年之后，2009年10月高盛股價最高反彈至193.6美元。2011年3月，高盛以56.5億美元的總價回購巴菲特持有的優(yōu)先股。2013年5月26日，高盛與巴菲特達成協(xié)議，當(dāng)初巴菲特買入的4350萬份認股權(quán)證，將于10月1日到期前結(jié)算。結(jié)算后巴菲特應(yīng)得利潤將全數(shù)轉(zhuǎn)換成高盛的普通股。以5月29日收市價計算，認股權(quán)證利潤達到20.8億美元，約合1278萬股高盛普通股。按理，巴菲特應(yīng)當(dāng)全數(shù)行權(quán)，獲得4350萬股高盛普通股，但相信高盛與之協(xié)議乃避免業(yè)績過分攤薄。

2011年08月，美國銀行（Bank of America Corp）股價持續(xù)下跌，8月25日美國銀行宣布以每股10萬美元的價格向巴菲特旗下公司發(fā)行5萬股累積永續(xù)優(yōu)先股，股息率6厘，美國銀行可在任何時間溢價5%贖回。根據(jù)協(xié)議，巴菲特旗下公司還將獲得7億份美國銀行普通股的認股權(quán)證，行使價7.14美元。行駛時間為交易完成之日起10年內(nèi)。巴菲特說：“我已打電話給莫伊尼漢（美國銀行CEO），告訴他我想要對該行進行投資。美國銀行創(chuàng)造利潤的能力讓我感到印象深刻，該行正在采取積極的行動來甩開挑戰(zhàn)?！逼鋵嵃头铺乜粗械氖敲绹y行股價的暴跌，美國銀行CEO此前一直堅持不需要再融資，但事實還是向股神招手。當(dāng)日美國銀行股價飆升，不過4個月后股價最低跌至4.92美元。然而，以5月29日收市價13.48美元計算，7億份認股權(quán)證的盈利達44億美元。

可見，優(yōu)先股對于機構(gòu)投資者而言，是個好東西，散戶投資者就不必奢望矣。不過當(dāng)機構(gòu)投資者買入優(yōu)先股之后，若股價大幅跌破優(yōu)先股股價，或是投資良機。例如去年8月完成非公開增發(fā)的交通銀行（601328），財政部以人民幣4.55元的價格獲得25.3億A股及以5.63港元的價格獲得45.5億H股，三年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。1個月后，交通銀行股價最低跌至4.07元。然而，幾個月后，2013年2月，交通銀行股價最高見5.68元。

1月19日在《股市動態(tài)分析》上面發(fā)表的拙作《投資時鐘響 炒股快進場》介紹美林證券（現(xiàn)在美銀美林的前身）于2004年提出的投資理論——投資時鐘（The Investment Clock）。以經(jīng)濟周期四個階段：復(fù)蘇、繁榮、滯漲及衰退投資不同的資產(chǎn)。因為每一個階段，不同的證券資產(chǎn)表現(xiàn)不一。按照上周文章中的基欽周期分析，本次基欽周期自2012年第三季度開始，因此去年及今年初金融股表現(xiàn)較好，因為經(jīng)濟仍處于衰退期。今年以來，經(jīng)濟踏入復(fù)蘇期，處于投資時鐘的9-12點。現(xiàn)階段相對而言股票表現(xiàn)最好，債券次之，商品低迷。復(fù)蘇階段通?？萍脊杀憩F(xiàn)較好。我們觀察A股市場表現(xiàn)，顯然是如此。近期炒作的生物醫(yī)藥、半導(dǎo)體照明、鋰電池技術(shù)等，均屬此類。板塊指數(shù)方面，IT指數(shù)（399239）自去年12月初的462點至今，最高升至840點，最大升幅達到81%。深證科技指數(shù)（399338）去年12月初最低2251點，近日最高3721點，最大升幅亦達65%。同期300電信指數(shù)（399916）及300信息指數(shù)（399915）的最大升幅約60%。這些指數(shù)有一半升幅是4月份以來錄得，表明經(jīng)濟正進入復(fù)蘇期。

復(fù)蘇期大約維持半年至一年。但受到商品價格低迷影響，鋼鐵股、煤炭股等表現(xiàn)便較差。例如300能源指數(shù)（399908）去年12月初最低2284點，今年2月初一度高見2996點，最大升幅31%，但目前已經(jīng)大幅回落至2461點，升幅僅7%。300材料指數(shù)（399909）同期最大升幅更只有27%，目前升幅亦只有7%。

待經(jīng)濟復(fù)蘇期結(jié)束，進入繁榮期，屆時商品價格回升，商品股、周期股表現(xiàn)又會相對較好，日后再詳細分析。