墮落中的蘋果

電子行業(yè)的特點就是更新速度快，市場環(huán)境的變化與內(nèi)部自身的戰(zhàn)略失誤，導(dǎo)致龍頭公司只能各領(lǐng)風(fēng)騷若干年，摩托羅拉、諾基亞概莫如此。今天，創(chuàng)新類科技企業(yè)沒有常青樹的行業(yè)規(guī)律又再次顯靈應(yīng)驗在蘋果身上。

上周蘋果公布了2013財年（截至2012年12月29日）第一季度財報。作為本財季最受矚目的季報，曾經(jīng)一騎絕塵的蘋果交出了一份讓那些曾經(jīng)對蘋果寄予厚望的投資者頗為失望的答卷。財報公布之后，蘋果股價大跌至460美元附近。這個股價較去年高點700多美元已經(jīng)下跌了1/3強。

財報顯示，第一財季，蘋果營收同比增長18%至545億美元，創(chuàng)下了歷史最高紀(jì)錄，其中主力產(chǎn)品iPhone的銷量為4780萬部，同比增長37%，iPad的銷量為2290萬部亦創(chuàng)新高，同比增長約49%。從銷量角度來看，這算是一份不錯的成績單。不過，從利潤增長和營收增速角度來看，卻讓習(xí)慣了頭頂光環(huán)的蘋果黯然失色。

這一財季蘋果的凈利潤與去年同期相比基本持平，僅為130.78億美元，而去年為130.64億美元，凈利增速創(chuàng)10年新低。未能保持過去十年，蘋果每一季的利潤增長同比都超過了10%的神話。而18%的營收增長，也創(chuàng)下了四年以來的新低，且低于此前市場的預(yù)期。令人遺憾的數(shù)據(jù)有可能意味著蘋果高速增長神話的破滅。

研發(fā)投入吞噬利潤

造成蘋果增收不增利潤的主要原因，一是蘋果的成本明顯上升，同比增長了30.52%，而增加的成本主要集中于研發(fā)方面。這個問題實際是產(chǎn)品問題的延伸，蘋果顯然已經(jīng)了解自身發(fā)展瓶頸所在，并為此付出努力。財報顯示，第一財季，蘋果研發(fā)成本同比增長了33.25%，而市場成本僅增加了9.02%。由此可見，蘋果在創(chuàng)新和研發(fā)上的投入巨大，而這原本應(yīng)是蘋果的傳統(tǒng)優(yōu)勢，可是現(xiàn)在面對三星、谷歌、亞馬遜乃至HTC等后起之秀帶來的競爭壓力，蘋果的傳統(tǒng)優(yōu)勢面臨著嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。不得不加大研發(fā)投入，而缺乏喬布斯的掌舵，蘋果是否能繼續(xù)引領(lǐng)潮流則是未知之?dāng)?shù)。

二是蘋果Mac銷量的意外下滑，也拖累了蘋果的整體業(yè)績。財報顯示，Mac電腦銷量為410萬臺，同比下降16%。Mac銷量下滑，主要原因是自身產(chǎn)品線過于混亂，導(dǎo)致消費者猶豫不決，而這也是蘋果亟需改革的領(lǐng)域。

iPhone三大隱憂困擾

蘋果的明顯產(chǎn)品—智能手機，雖然保持了較快的增長，但有三個隱憂卻已浮出水面：

頻譜之憂。諾基亞Lumia 920 及820 手機均能使消費者們連接到西歐市場使用的20 多個LTE 移動網(wǎng)絡(luò)。而iPhone 5 則只能在德國電信和英國EE 公司的LTE 網(wǎng)絡(luò)中使用。蘋果在設(shè)計手機時，可能優(yōu)先考慮了美國市場，因為美國LTE 網(wǎng)絡(luò)覆蓋范圍要比歐洲更廣，并且其潛在顧客也要多于歐洲市場。蘋果尚未宣布為iPhone 5 更新增加更多相兼容網(wǎng)絡(luò)頻段的計劃，同時蘋果高管也拒絕就此事發(fā)表評論。

或許蘋果認(rèn)為：當(dāng)年的iphone 僅有美國一家運營商支持，后來蘋果打開了市場，慢慢地滲透到其它網(wǎng)絡(luò)GSM，然后迅速增長了用戶基礎(chǔ)，所以說人們并不會因為蘋果最初的時候不包含某些技術(shù)而遠(yuǎn)離蘋果，LTE 也將是這樣。

客戶之憂。由于iphone1代到5代，定價始終在4000元人民幣以上，因此其并沒有普羅大眾的產(chǎn)品。相比千元安卓智能手機，蘋果的客戶結(jié)構(gòu)很讓人擔(dān)憂：它是否能夠抓住移動互聯(lián)網(wǎng)普及浪潮的中低端市場？

目前智能手機/手機用戶比例較低（小于25%）的國家和地區(qū)為：中國（24%）、臺灣（24%）、德國（23%）、巴西（20%）、墨西哥（20%）、土耳其（19%）、阿根廷（19%）、意大利（19%）、泰國（17%）、南非（18%）、波蘭（16%）、菲律賓（14%）、印尼（9%）、俄羅斯（9%）、埃及（8%）、伊朗（8%）、印度（4%）。這些國家和地區(qū)的絕大多數(shù)都是發(fā)展中國家，即消費者對于終端價格的敏感度依然較高。

產(chǎn)品之憂。在NOKIA、摩托羅拉如日中天的時代，它們的產(chǎn)品系列化程度很高，從直板到翻蓋，從單色到彩屏，從精巧的小尺寸到中等尺寸，從價格低廉到高端，這樣各色層次的消費者都可以找到自己的選擇。

有多少人能買得起蘋果的iphone 呢？

研究機構(gòu)發(fā)布的《智能手機用戶使用習(xí)慣調(diào)查》中顯示：中國有79.6%的用戶購買的智能手機是3000 元以下的，而如果我們把3000 元以上當(dāng)成是蘋果手機的目標(biāo)市場，則該市場僅占到全部人口的1/5。

結(jié)合上文提到的，如果接下來智能手機大發(fā)展都是在一些發(fā)展中國家如印度、巴西、俄羅斯、印尼，假定這些國家和中國的消費能力相似，那么是否意味著3000 元以下的手機，更確切的說，2000 元以下的智能手機才是下一輪移動互聯(lián)終端的主導(dǎo)者呢？

由于iphone 系列到今天還沒有看到鎖定這一目標(biāo)市場的產(chǎn)品，若這一產(chǎn)品發(fā)生在1 年以前是最佳的，到現(xiàn)在來看，即便推出也僅能稱作“趕晚集”了。

蘋果產(chǎn)業(yè)鏈短線承壓

蘋果公司2013年一季度財報凈利潤“零增長”的情況，不但令海外市場壓抑不已，也同樣給A股市場帶來了負(fù)面影響，但實際沖擊并不是太大。其中，一直被市場認(rèn)作標(biāo)桿的安潔科技（002635），在這波反彈行情中，最大漲幅達(dá)到47%，蘋果公布財報當(dāng)天，安潔科技跌幅最深，達(dá)7.07%。但本周二已經(jīng)成功收復(fù)失地。萊寶高科（002106）更是重新逼近反彈的高點。

A股蘋果供應(yīng)鏈公司往往同時是三星供應(yīng)鏈，此消彼漲下業(yè)績影響有限。一些公司在技術(shù)上領(lǐng)先，又積累了較豐富的消費電子客戶群，業(yè)務(wù)上也就并非單純地依賴蘋果，如錦富新材（300128）主營光學(xué)膜、粘膠，通過瑞儀等LCD背光源模組廠為蘋果供應(yīng)產(chǎn)品，預(yù)計來自蘋果的營收占比約為20%，但除了蘋果的移動終端之外，錦富新材的產(chǎn)品還大量應(yīng)用在電視、電腦等終端上，對應(yīng)的大客戶主要有三星、LGD、創(chuàng)維、康佳、友達(dá)等主流整機或面板廠，尤其是三星和LGD，其營收占比份額較重。

歌爾聲學(xué)：在蘋果最大訂單來源是iPhone5耳機，該公司也同樣在智能電視方面切入一線廠商三星和索尼的揚聲器和攝像頭業(yè)務(wù)，其游戲機配件和耳機產(chǎn)品切入微軟和索尼游戲機以及即將推出的Surface平板，這些都是對沖蘋果負(fù)面影響的關(guān)鍵。

德賽電池（000049）：iPhone手機電池BMS主要供應(yīng)商。2012年10月以來，三星BMS保護(hù)板出貨大幅增加，估算月均可達(dá)500萬以上，隨著13年三星合作深入，份額將再提高，三星新Galaxy發(fā)布新品比例也將增加，將貢獻(xiàn)更多業(yè)績。

水晶光電（002273）：蘋果iPhone 采用背照式CMOS 和藍(lán)玻璃紅外濾光片引領(lǐng)行業(yè)趨勢，作為全球為數(shù)不多能夠生產(chǎn)藍(lán)玻璃IRCF 且產(chǎn)能快速擴張的廠商，公司已經(jīng)通過為國際大廠代工方式進(jìn)入該市場，并間接切入一線終端客戶。未來有望很快以自有品牌方式在其他大客戶取得突破，盈利性有望好于蘋果訂單。

共達(dá)電聲（002655）：2002年開始與MWM合作（蘋果、微軟、思科），還擁有包括索尼、三星等國外客戶，及華為、中興、OPPO等國內(nèi)著名消費類電子企業(yè)在內(nèi)的大量優(yōu)質(zhì)客戶資源。蘋果訂單減少對公司影響甚微。

總的來說，在缺乏催化劑、估值受壓之下，短期A股蘋果供應(yīng)鏈上的相關(guān)公司將出現(xiàn)分化，股價或?qū)⑹軌?，但中長期增長邏輯沒有改變。